8月美国CPI数据点评：明年二季度美国或能结束CPI恶性通胀阶段

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 明年二季度美国或能结束 CPI 恶性通胀阶段 8 月美国 CPI 数据点评 [Table_Summary] 报告摘要 事件： 2022 年 8 月份，美国季调后 CPI 同比上涨 8.2%，环比增长 0.1%。 数据要点： 过高基数导致美国 8 月 CPI 同比增速下滑。 8 月份美国季调后的 CPI 同比增长 8.2%，较上月下降 0.3%，连续第三个月增速下滑。其中，8 月份环比增长 0.1%，翘尾因素下降 0.2%，可见去年过高基数是美国 8 月 CPI 同比增速下滑的主要原因。 图表1：我国CPI同比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 除能源外，其他大类 CPI 分项均涨价。 从结构看，美国核心、能源与食品 CPI 在 8 月份分别环比增长0.6%、-5.0%与 0.8%，可见能源降价明显，但是食品与核心项均有涨价，两者对冲整体 CPI 仍然能够小幅环比正增长。就算是能源细分，能源服务项也是明显涨价，仅仅是能源商品降价。 [Table_ReportInfo] 相关研究报告： 《国内 CPI、PPI 同比涨幅均回落》--2022/09/10 《2022 年 8 月货币金融数据点评》--2022/09/09 《 8月 外 贸 数 据 点 评 》--2022/09/09 [Table_Author] 证券分析师：张河生 电话：021-58502206 E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190518030001 [Table_Message] 2022-09-14 债券点评报告 债券研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 债券点评报告 P2 8 月美国 CPI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 图表2：美国食品、能源与核心CPI分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 商品、服务普遍涨价且涨幅扩大。 从另外一种分类角度看，非耐用品因为油价拖累而下降，其他如耐用品、服务类涨价也较为明显，且涨幅扩大。 图表3：美国商品与服务CPI分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 具体看商品项，刨除能源和食品后除了教育通信用品跌价外其余均涨价，其中家用家具、服饰、娱乐等环比涨幅甚至扩大。 图表4：美国商品CPI细分项环比增速 债券点评报告 P3 8 月美国 CPI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 服务类涨价也明显。细分看仅娱乐服务环比持平，其他服务类如居住、教育通信等服务均出现涨价，且涨幅扩大。 图表5：美国服务CPI细分分项环比增速 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 预期 9 月 CPI 同比增速持续下滑，明年二季度或能结束恶性通胀阶段。 9 月原油价格继续回调，CPI 能源项仍然环比下跌，对其他项涨价形成一定对冲，结合 9 月美国 CPI 翘尾因素下降 0.3%，9 月美国 CPI同比增速可能继续小幅回调。展望更长时间段，四季度美国 CPI 翘尾因素累计下降 1.7%，而根据过往经验，CPI 四季度环比涨幅并不大，CPI 同比增速大概率持续下滑，年底有望跌破 7%。如果看明年，今年 债券点评报告 P4 8 月美国 CPI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 形成的高基数会对 CPI 同比增速形成较大的拖累项，明年美国 CPI 大概率持续下行，二季度后就维持在 3%附近波动，恶性通胀阶段结束。 图表6：美国CPI同比增速预测 资料来源：Wind，太平洋研究院整理 风险提示： 原油价格或因地缘政治再次涨价； 美联储鹰派超预期对经济负面影响超预期。 债券点评报告 P5 8 月美国 CPI 数据点评 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 中性：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与 5%之间； 看淡：我们预计未来 6 个月内，行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 持有：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持：我们预计未来 6 个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销 售 团 队 [Table_Team] 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 华南销售 陈宇 17742876221 cheny@tpyzq.com 研究院 中国北京 100044 北京市西城区北展北街九号