2022年8月美国CPI数据点评：核心通胀大超预期，美联储大概率激进加息

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 14 日 总量研究 核心通胀大超预期，美联储大概率激进加息 ——2022 年 8 月美国 CPI 数据点评 事件： 美国 2022 年 8 月 CPI 同比增 8.3%，前值 8.5%，市场预期 8.1%；季调后 8月 CPI 环比 0.1%，前值 0%，市场预期 -0.1%； 8 月核心 CPI 同比增 6.3%, 前值 5.9%，市场预期 6.1%；季调后 8 月核心CPI 环比增 0.6%，前值 0.3%，市场预期 0.3%。 截至 9 月 13 日收盘，10 年期美债收益率上行 5bp 至 3.42%，三大股指大跌，标普 500 指数跌 4.32%，纳斯达克指数跌 5.16%，道琼斯工业指数跌 3.94%。 核心观点： 美国 8 月 CPI 回落程度不及预期，核心 CPI 超预期上行，显示出美国通胀粘性仍然维持高位。季调后环比看，能源价格下跌、家庭食品价格涨幅收窄，推动CPI 环比回落，但是住宅、新车、交通和医疗服务价格环比再度抬升，推升核心通胀压力。 数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。Fed Watch 数据显示，9 月加息75bp 的概率为 64%，加息 100bp 的概率为 36%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至 4%-4.25%。在通胀回落速度不及预期的背景下，预计 9 月议息会议中，美联储仍将激进加息。 油价下跌牵引 CPI 同比增速回落，但核心通胀压力不减 受国际油价下行影响，8 月季调后 CPI 能源价格环比降 5.0%，连续两个月环比下降，带动 8 月季调后 CPI 环比回落 0.1 个百分点。向前看，考虑到美联储大步加息，将持续削弱原油的金融属性，叠加需求转弱预期正逐步兑现，需求主导原油定价回落， CPI 能源项将大概率持续拉低通胀高度。 但需要注意的是，8 月核心 CPI 超预期上行，核心商品和服务价格环比增速均高于上月，主要包括住宅、新车、交通服务、医疗护理服务等，显示在劳动力供给短缺、供应链修复偏慢、房价坚挺的背景下，美国通胀粘性仍然较高。 通胀回落速度不及预期，预计 9 月美联储仍将激进加息 数据公布后，市场迅速上调美联储加息预期。Fed Watch 数据显示，9 月加息75bp 的概率为 64%，加息 100bp 的概率为 36%；市场对年末美联储利率水平的预期，上升至 4%-4.25%。 核心通胀大超预期，美联储大概率延续激进加息。一是，商品、服务、劳动力市场的供需结构修复缓慢，推升通胀粘性；二是，长期通胀预期仍然维持在较高水平，叠加 8 月非农数据显示就业市场维持紧张态势，我们认为，9 月议息会议中，美联储大概率加息 75bp。 风险提示：俄乌冲突持续发酵冲击经济预期；通胀发展超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：刘星辰 执业证书编号：S0930522030001 021-52523880 liuxc@ebscn.com 相关研报 政策护航融资，LPR 年内有望续降——2022 年8 月金融数据点评（2022-09-09） 海外需求回落速度超预期——2022 年 8 月进出口数据点评（2022-09-07） 若伊核协议恢复，原油走向如何？——《大国博弈》第三十二篇（2022-09-04） 美国金融霸权如何攫取全球财富？——大国博弈系列之三十一（2022-08-31） 鲍威尔的坚定不移——2022 年 8 月杰克逊霍尔全球央行年会点评（2022-08-27） 广义财政再度发力，四季度基建仍有韧性（2022-08-25） 黄油与大炮：美国如何构造军事霸权？——《大国博弈》系列第三十篇（2022-08-16） 芯片法案、削减通胀法案，透视民主党手牌——《大国博弈》系列第二十九篇暨光大宏观周报（2022-08-14） 美联储明确紧缩态度，剑指通胀——2022 年 6月美联储议息会议纪要点评（2022-07-07） 如何看待美国滞胀和美股走势？——美联储观察系列九（2022-07-05） 房地产投资有哪些新变化？——光大宏观周报（2022-07-03） 疫后复苏形势向好，PMI 重回扩张区间——2022 年 6 月 PMI 数据点评（2022-06-30） LPR 下行空间多少：投资回报率的视角 —— 流动性洞见系列八（2022-06-30） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 1、 通胀回落不及预期，核心 CPI 再度抬升 ............................................................................. 3 2、 通胀粘性仍然较高，预计美联储仍将激进加息 .................................................................. 7 3、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 图目录 图 1：8 月 CPI 同比增速回落程度不及预期 ........................................................................................................ 3 图 2：8 月核心 CPI 环比增速超预期上行 ........................................................................................................... 3 图 3：家庭食品环比增速小幅回落，供需紧张部分缓和 ..................................................................................... 4 图 4：8 月粮农组织披露的食品价格同比增速普遍回落 ...................................................................................... 4 图 5：非家庭食品环比增速再度抬升 ............................................................................................