银行业2026年3月份金融数据点评：3月信贷投放更加“平滑”，减轻4月“小月”增长压力

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2026 年 4 月 13 日 行业研究 3 月信贷投放更加“平滑”，减轻 4 月“小月”增长压力 ——2026 年 3 月份金融数据点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：赵晨阳 执业证书编号：S0930524070005 010-57378030 zhaochenyang@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 信用活动“价在量先”——2026 年 2 月份金融数据点评 1 月贷款同比少增，稳定需求仍需政策加力——2026 年 1 月份金融数据点评 M2 增速升至 8.5%，财政货币一揽子政策蓄势待发——2025 年 12 月份金融数据点评 信贷投放较早呈现年末收官特征——2025 年 11 月份金融数据点评 贷款增长再现“小月”，社融与货币降速——2025年 10 月份金融数据点评 贷款熨平波动，货币持续活化——2025 年 9 月份金融数据点评 社融遇拐点，货币见活化——2025 年 8 月份金融数据点评 信贷扩张季节性回落，存款资金入市节奏提速 ——2025 年 7 月份金融数据点评 信用活动季节性走强——2025 年 6 月份金融数据点评 信用扩张走向量价平衡——2025 年 5 月份金融数据点评 事件： 2026 年 4 月 13 日，央行公布了 3 月金融统计数据，数据显示： （1）M2 同比增长 8.5%，增速较 2 月末下降 0.5 个百分点； （2）M1 同比增长 5.1%，增速较 2 月末下降 0.8 个百分点； （3）新增人民币贷款 2.99 万亿，同比少增 6500 亿，月末增速 5.7%，较 2 月末下降 0.3 个百分点； （4）新增社会融资规模 5.23 万亿，同比少增 6701 亿，月末增速 7.9%，较 2 月末下降 0.3 个百分点。 点评： 一、 3 月贷款冲量力度温和，“大小月”波动性降低，展望 4 月料同比改善 3 月新增人民币贷款 2.99 万亿，同比少增 6500 亿，月末增速较 2 月下行 0.3pct至 5.7%；还原政府债券置换因素后，月末增速在 6.2%附近。3 月 PMI、通胀等经济基本面指标表现向好，春节后复工复产节奏加快，叠加“稳投资”政策落地生效，企业生产经营景气度改善，投资活跃度提升。经济环境修复带动 3 月信用活动季节性转暖，但考虑到“均衡投放”的政策指引与去年同期高基数的现实情况，贷款增量延续年初以来同比少增态势。 累计角度看，1Q26 合计新增贷款 8.6 万亿，同比少增 1.2 万亿，剔除春节影响因素后，时点冲规模诉求略有降温；季末季初“大小月”数据波动性有所降低，信贷数据对融资需求修复的指向性更明确。平滑投放情况下，跨季后 4 月中上旬贷款负增情况预计好于去年同期，4 月贷款读数有望自较低基数上实现同比多增。 3 月收票需求维持一定强度。1M、3M、6M 期转贴利率分别自上月末 1.53%、1.41%、1.34%波动下行至月末 1.35%、1.16%、0.99%，下旬票据利率并未出现往年同期“翘尾”行情，而是延续低位下行。反映出银行仍有较强收票需求，除填补狭义信贷规模缺口外，3 月银行收票强度超季节性背后也指向对 4 月大量票据到期的提早对冲。3 月贴现承兑比 79%，较前两月明显回升，票据市场呈小幅供小于求格局。从银行体系数据看，3 月表内票据融资、未贴现票据新增-1911、1259亿，同比少减 75 亿、少增 2373 亿，存量票据余额 18 万亿，较年初减少 5200亿。 4 月初票据利率进一步下行，曲线维持倒挂形态。跨季后票据利率延续下行态势，截至 4 月 10 日，1M、3M、6M 转贴现利率日均值分别为 1.13%、0.95%、0.96%，较 3 月下行 39bp、44bp、20bp，各期限点位低于往年同期水平，曲线延续倒挂形态。月初银行仍维持较高收票强度，尤其对于跨 2Q、3Q 的中长期票据需求升温，除对冲月内大量到期外，一定程度指向银行对于后续月份的信贷需求预期相对审慎。“靠前投放”的惯性操作下，1Q 信贷读数呈现较强旺季特征，对于实体融资需求指向性相对较弱，后续月份数据表现或更能反映需求端修复情况，持续关注贷款量、价、结构层面的边际变化，以及金融数据与宏观经济指标的联动性。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 图 1： 3 月票据利率波动下行，并未出现月末“翘尾”行情 图 2：3 月表内外票据延续负增，存量票据降至 18 万亿 资料来源：上海国际货币经纪，光大证券研究所；数据时间：2023 年 1 月 1 日-2026 年4 月 10 日 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 图 3：3 月新增人民币贷款 2.99 万亿，增速降至 5.7% 图 4：还原政府置换债影响后 3 月贷款增速在 6.2%附近 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 资料来源：央行官网，Wind，光大证券研究所 二、 3 月对公中长贷是信贷增长主力，短贷-票据跷跷板效应延续 规模层面，3 月对公贷款新增 2.66 万亿，同比少增 1800 亿，占新增贷款89%，持续发挥贷款增长“压舱石”作用。其中，短贷、中长贷分别新增1.48、1.35 万亿，同比分别多增 400 亿、少增 2300 亿，票据减少 1911 亿，同比少减 75 亿，对公短贷-票据跷跷板效应再现。 短贷方面，季末月份企业端上下游货款、员工工资、税费等集中支付，结算性资金融资需求上升，对短期流贷投放形成支撑。同时，银行仍有通过法人透支、国内信用证、福费廷等对公短贷替代低息票据冲量情况。累计角度看，1Q26 对公短贷合计新增 4.13 万亿，同比多增 6200 亿，占新增贷款比重48%，高于去年 36%，短贷投放景气度较高。 中长贷方面，一方面 3 月需求季节性修复，开春后企业开工进度加快，投资扩大再生产诉求升温，叠加季末月份财政发力加码，相关项目配套融资需求有所提振；另一方面，年初以来地方政府置换债发行强度不及去年同期，1-3 月地方特殊再融资专项债合计净增 9417 亿，同比少增 3565 亿，对存量贷款置换形成的负向拖累有所减轻，对公中长贷持续发挥驱动信贷增长的主力作用。1Q26对公中长贷合计新增 5.42 万亿，同比少增 1600 亿，占新增贷款比重 63%，高于去年同期 57%。注意到，年初以来广谱利率持续下行，部分企业融资渠道自 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 银行贷款切换至债券发行，1Q26 非金融企业中长期限信用债合计净增 7737亿，同比多增 4291 亿，债贷跷跷板效应显现，直接融资渠道扩张对贷款增长形成一定替代。 定价层面，3 月企业新发放本外币贷款加权平均利率 3.1%，同上月末和年初持平，仍维持低位平稳运行。稳定银行息差视角下，当前贷款利率水平相对合意，