汽车行业2Q22财报总结：表现好于预期，下半年业绩新高有望

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 汽车 2022 年 09 月 05 日 汽车行业 2Q22 财报总结 推荐 （维持） 表现好于预期，下半年业绩新高有望  2Q22 疫情下新能源高景气，叠加产品结构改善、折扣回收、汇兑，乘用车板块整体表现好于预期；零部件板块由于原材料价格回落、汇兑收益对冲负规模效益，盈利表现也好于预期。具体：  2Q22 新能源及季末购置税政策支撑乘用车批发销量，商用车维持低景气状态。2Q22 乘用车批发 481 万辆、同比-2%、环比-13%，其中自主份额提升明显达47.3%、同比+5.9PP、环比+2.5PP；商用车批发 74 万辆、同比-50%、环比-24%。新能源维持高景气形成强支撑，季末叠加购置税减免政策拉动，其中 2Q 新能源乘用车销量 127.6 万辆，同比+100%、环比+6%；商用车延续了 2H21 以来的较低景气状态。  乘用车（不含上汽）2Q22 整体营收+30%，不含上汽净利同环比增长。2Q22乘用车企（不含上汽，受疫情影响的上汽对板块拖累较大，下同）营收同比+30%，以新能源为核心增量的比亚迪、广汽集团拉动板块营收增速。折扣在春节后开始松动，但购置税政策出台后折扣力度回落，产品结构提振车企盈利能力，毛利率 14.6%、同比+1.2PP、环比+1.3PP。期间费用率同环比均下降，主要因汇兑收益影响财务费率，净利率 5.1%、同比+1.3PP、环比+0.2PP，净利率-财务费用率 2.7%、同比-1.4PP、环比-2.4PP。  零部件 2Q22 按中值法营收同比-5.0%、净利同比-26.0%。营收同比增速与零部件对应销量增速相仿。2Q22 净利同环比受营收减少、毛利率下滑负面影响，但受到汇兑收益对冲影响，好于我们此前同比-40%以上的预期。2Q22 零部件板块按中值法，毛利率 18.1%、同比-3.9PP、环比-1.3PP，净利率 5.6%、同比-1.2PP、环比+0.5PP，财务费用同环比各影响净利率约 1PP，净利率-财务费用率 4.6%、同比-1.7PP、环比-0.7PP。  3-4Q 板块业绩增速将延续高增长状态，板块和部分公司有望创历史新高。我们预计 3Q22 乘用车批发 636 万辆、同比+34%、环比+34%，4Q22 批发 750万辆、同比+16%、环比+18%。考虑规模效益、整车折扣、零部件原材料等因素，我们估计 A 股汽车板块业绩增速 3Q22 同比+69%、环比+80%，4Q22 同比+3.2 倍、环比持平，统计局规上利润总额 3Q22 同比+90%、环比+69%，4Q22同比+17%、环比+6%。按绝对值来看，板块单季利润有望创新高，我们估计其中不乏创新高的公司。  投资建议：汽车板块 9-12 月的行业景气度有望胜于其它行业，短期板块随市场调整后，在高景气背景下更加具备配置吸引力。同时，自主整车与零部件依托中国制造业比较优势、智能电动变革和增量，中长期成长逻辑有望进一步增强，相关催化剂有望进一步发酵。 整车板块，建议从个股出发紧扣估值+新品周期双指标，把握自主阵营大成长逻辑背后的大投资机会，当前重点推荐吉利汽车、长安汽车、比亚迪。 零部件板块，板块 PB 距离去年 4 季度、2016-17 年水平仍有空间，但在智能电动变革影响下成长逻辑远强于 2016-17 年，建议把握行业高景气带来的板块配置机会，下半年依然瞄准增量零部件成长方向，以及重点新车产业链方向，推荐继峰股份、爱柯迪、立中集团、拓普集团，贝斯特、常熟汽饰、豪能股份。  风险提示：疫情缓解速度低于预期，宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期等。 证券分析师：张程航 电话：021-20572543 邮箱：zhangchenghang@hcyjs.com 执业编号：S0360519070003 证券分析师：夏凉 电话：021-20572532 邮箱：xialiang@hcyjs.com 执业编号：S0360522030001 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 202 0.03 总市值(亿元) 36,026.57 4.01 流通市值(亿元) 25,466.88 3.75 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -11.5% 2.6% -8.1% 相对表现 -9.3% 13.6% 7.0% 相关研究报告 《汽车行业跟踪报告：销量前瞻：8 月零售恢复，批发短期影响》 2022-09-04 《汽车行业跟踪报告：销量前瞻：7 月淡季并不淡，后续景气将加速》 2022-08-02 《汽车行业重大事项点评：6 月海外销量降幅收窄，下半年有望正增长》 2022-07-27 -33%-20%-6%8%21/0921/1122/0122/0422/0622/082021-09-06~2022-09-04汽车沪深300华创证券研究所 汽车行业 2Q22 财报总结 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 1. 概述 ...................................................................................................................................... 5 2. 行业 ...................................................................................................................................... 6 2.1 销量 ........................................................................................................................... 6 2.2 估值及持仓 ............................................................................................................... 7 3. 乘用车：受益于产品结构、折扣回收，表现好于预期 .................................................. 9 3.1 营收 ........................................................................................................................... 9 3.2 毛利率 ...................................................................