食品饮料行业跟踪报告：2022年消费主题会议反馈(附16家公司及专家交流要点)-风雨兼程，聚焦价值

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 行业研究 食品饮料 2022 年 09 月 13 日 食品饮料行业跟踪报告 推荐 （维持） 风雨兼程，聚焦价值——2022 年消费主题会议反馈（附 16 家公司及专家交流要点）  近日，华创证券举行 2022 年消费行业联合主题会议，食品饮料分论坛邀请了行业专家及 10 余家上市公司交流分享，本文是会议汇总反馈。  白酒板块：经营环比改善，中秋动销平淡。6-8 月酒企经营状况环比改善，中秋回款、发货顺利，酒企对全年目标谨慎乐观。渠道端相对承压，经销商信心处于低谷期，近期疫情多点扩散，部分区域防控趋紧，宴请频次有所下降，预计中秋动销表现平淡。具体看：  酒企端：五粮液经营环比 6 月改善显著，两大战区动销扭降为增，1-8 月共计 13 个战区实现正增长。产品矩阵进一步优化，主品牌普五坚持“以价为主、量随价走”策略，经典定位逐步清晰，文化酒持续拉升品牌价值；系列酒五粮春渠道重构后增长势头强劲，上半年规模已突破 20 亿。渠道端持续推进改革，发力新零售平台，借助专卖店持续推动消费者培育工作。泸州老窖中秋回款、发货顺利。泸州老窖低度国窖增速较高，销量与高度基本持平，现阶段国窖“以销定产”，预计老窖池基酒产能约 2.5 万吨，当前供应仍足，老字号特曲 22H1 增速 30%+，未来将加大资源投入塑造品牌，黑盖仍处导入期。  渠道端：华东区域渠道信心偏弱，经济环境和疫情防控影响下，飞天以外价格带全面下移，经销商信心处于近四年最低谷，但高端酒需求仍然坚韧，五粮液动销持续回暖，老窖、汾酒表现仍优。  徽酒专家：安徽白酒市场规模自 17 年 250 亿扩容至 350 亿，其中 200 元、600 元价格带增长最为明显。分酒企看，省外品牌茅、五占据高端主导地位，次高端洋河、剑南春体量皆超 10 亿。省内品牌古井龙头地位稳固，三季度有望超额完成任务，迎驾洞藏持续发力，口子增长承压。  大众品板块：企业积极应对，三季度以来改善持续验证。Q3 以来需求逐步复苏，C 端优于 B 端，且企业普遍反馈 7-8 月经销商信心有所修复，出货情况良好，啤酒旺季表现尤为亮眼；成本压力整体有所减轻，部分压力仍处高位的企业亦更为从容，在锁价、结构优化等基础上，妙可、桃李等细分龙头进一步提价应对。同时，企业普遍锚定中期目标，规划稳健积极，其中，啤酒龙头高端动作加速落地；龙头乳企战略定力充足，伊利、新乳业维持合理稳定的品牌投入，飞鹤强调以渠道健康为先的良性增长；连锁龙头于底部逆势扩张，开店稳步推进甚至略超预期；而贝因美、日辰等企业则于逆境下谋求力争加速扩张，股权激励/定增规划均较为积极。  投资策略：白酒聚焦高增，大众布局底部。尽管疫情反复影响旺季消费，但市场预期充分回落，白酒估值已具相当吸引力，而大众品板块二季度经营底部已现，担忧已充分 price-in，板块估值已至低位，再迎布局良机。 1）白酒板块：当前聚焦三季度高增长标的，首选茅台，推荐汾酒、古井、老窖，布局五粮液。当前建议加大布局三季度加速或业绩弹性个股，首推茅台，具备确定性加速基础，汾酒三季度有望实现高增，预期消化中反而是逆向配置时点，加大推荐区域龙头古井（业绩动力足、动销反馈好），紧握估值合理的老窖（激励保障业绩高增），战略布局预期底部的五粮液。 2）大众品板块：重申板块性推荐啤酒，布局餐饮供应链底部弹性。继续全面推荐啤酒板块，首推青啤（A+H）、华润（H 股），关注改革加速的燕京，推荐重啤。餐饮供应链困境反转趋势清晰，当前重点推荐安井和宝立，一年维度布局安琪、立高（冷冻烘焙）、绝味（连锁）和中炬（调味品）。此外，持续推荐确定性首选标的伊利、中长线逻辑清晰的东鹏，推荐下半年具备修复弹性的蒙牛（H 股），关注飞鹤（H 股）库存出清的底部机会。  风险提示：疫情影响时间超预期、消费信心恢复较慢、成本下降不及预期等。 证券分析师：欧阳予 邮箱：ouyangyu@hcyjs.com 执业编号：S0360520070001 证券分析师：沈昊 邮箱：shenhao@hcyjs.com 执业编号：S0360521050001 证券分析师：范子盼 邮箱：fanzipan@hcyjs.com 执业编号：S0360520090001 证券分析师：彭俊霖 邮箱：pengjunlin@hcyjs.com 执业编号：S0360521080003 证券分析师：董广阳 电话：021-20572598 邮箱：dongguangyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518040001 联系人：刘旭德 邮箱：liuxude@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 128 0.02 总市值(亿元) 61,180.64 6.70 流通市值(亿元) 57,950.07 8.40 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -4.2% 1.4% -1.9% 相对表现 -2.7% 4.5% 15.8% 相关研究报告 《食品饮料行业 2022 年中报回顾：白酒韧性显现，食品底部确认》 2022-09-05 -24%-8%7%23%21/0921/1122/0222/0422/0622/092021-09-13~2022-09-09食品饮料沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目 录 一、白酒：经营环比改善，中秋动销平淡 ............................................................................. 4 二、大众品：经营改善持续验证，企业规划稳健积极 ......................................................... 5 三、投资策略：白酒优选高增，大众布局底部 ..................................................................... 7 四、风险提示 ............................................................................................................................. 8 仅供内部参考，请勿外传 食品饮料行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 图表目录 图表 1 国内重点标的估值表 ................................................................................................. 9 图表 2 SW 食品饮料行业历史 PE-band ....................