联想集团(0992.HK)工业元宇宙有望成为新增长点

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 联想集团 (992 HK) 港股通 工业元宇宙有望成为新增长点 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 买入 目标价(港币): 13.89 2022 年 9 月 13 日│中国香港 消费电子 华泰观点：看好联想利用云、边、端等核心技术赋能行业元宇宙 联想在上海联想创新科技园举办工业元宇宙参观交流会，展示公司在元宇宙方案、平台、设备等各方向的布局。我们看见联想在云、边缘计算、智能终端等领域都有着丰富的技术积累，并有着为大型企业客户提供数字化服务的丰富经验。结合自身优势，联想 1）通过对物理世界的大场景空间建模、多维地图配准融合，创建元宇宙全要素地图，并结合开放平台，低成本构建起元宇宙虚拟世界；2）开发虚实联动的智能化应用，实现仿真、机器人遥操作、远程协作、检测联动等高价值应用。我们看好联想在制造、电力、园区/城市等多种行业元宇宙场景发力。我们维持盈利预测，预计 FY23/24/25 净利润为 21.59/22.21/22.56 亿美元。考虑到 PC 下行周期，维持 10 倍 FY2023 PE（可比公司 22 年均值 18.5 倍），维持目标价 13.89 港币与“买入”评级。 设备：从 AIoT、XR 眼镜，到机器人实现虚实联动、人机协同 我们看到联想在设备方面的布局包括 1）AIoT 相机：自带算力、全天候、超长待机，能够支持工业场景识别、人流&人脸监控，异常预警，实时检测等多种应用，2）XR 眼镜：支持屏幕级全息显示、自然交互，能够应用于远程专家协作、任务清单提示、三维模型重建等多种场景，3）机器人/无人机：赋能人机协同，支持远程巡厂、生产操作等多类应用。通过丰富的设备布局，联想可以实现数据读取、分析、实时操作，使得行业元宇宙实现从“可视化”到虚实联动智能化的升级，增强业务收益。 平台：平台工具建设支持四大类基础服务 公司计划在 3D 资产创建、虚实融合与仿真、任务的计划部署与控制，以及大型 3D 场景实时云渲染与互动四大场景提供基础服务。对应的平台包括 1）工具：内容创建、部署、编辑，云渲染、互动展示与资产管理；2）算法，包括空间计算（3D 重建、定位、追踪）、物体理解（检测、识别、测量）；3）人机交互（手势、行为、表情）；4）模型处理（渲染、转化、流媒体）。 应用：从 XR 应用，通用应用，再到行业元宇宙 公司认为应用进阶将从 XR 应用（虚拟数据融合到真实环境中，如远程协作、XR 实训）、通用应用（真实环境数据分析并融入到虚拟数据中，如智慧眼、智能巡检），到行业元宇宙（全面、动态镜像、建立工业机理模型，如制造元宇宙、电力元宇宙），对应技术也从 XR+云计算，到机器人+人工智能+边缘计算，再到数字孪生+模拟仿真+云渲染不断丰富升级。 风险提示：宏观经济下行风险，技术创新不及预期。 研究员 黄乐平，PhD SAC No. S0570521050001 SFC No. AUZ066 leping.huang@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 陈旭东 SAC No. S0570521070004 SFC No. BPH392 chenxudong@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 黄礼悦 SAC No. S0570121070191 SFC No. BRH099 andrewhuang@htsc.com +(852) 3658 6000 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点 基本数据 目标价 (港币) 13.89 收盘价 (港币 截至 9 月 9 日) 6.10 市值 (港币百万) 73,982 6 个月平均日成交额 (港币百万) 346.14 52 周价格范围 (港币) 5.97-9.65 BVPS (美元) 0.43 股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值 会计年度 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 (美元百万) 60,742 71,618 73,900 77,683 82,832 +/-% 19.77 17.90 3.19 5.12 6.63 归属母公司净利润 (美元百万) 1,178 2,030 2,159 2,221 2,256 +/-% 77.16 72.27 6.37 2.87 1.58 EPS (美元，最新摊薄) 0.09 0.16 0.17 0.17 0.17 ROE (%) 30.21 45.08 36.10 30.21 25.25 PE (倍) 8.49 4.76 4.48 4.35 4.28 PB (倍) 2.77 1.85 1.52 1.23 1.03 EV EBITDA (倍) 9.13 8.42 4.76 4.25 4.34 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (16)(9)(2)512678910Sep-21Jan-22May-22Sep-22(%)(港币)联想集团相对恒生指数仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 联想集团 (992 HK) 图表1： 联想：工业元宇宙的问题与方法 资料来源：联想，华泰研究 图表2： 联想：应用进阶，虚实融合，以虚强实 资料来源：联想，华泰研究 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 3 联想集团 (992 HK) 图表3： 联想智慧城市基础设施 图表4： 联想远程协助喷涂机器人 资料来源：联想，华泰研究 资料来源：联想，华泰研究 图表5： 实时 3D 建模 图表6： 南方电网电路应急培训 资料来源：联想，华泰研究 资料来源：联想，华泰研究 图表7： 自动化相关应用 图表8： 数字孪生驱动研发、制造流程 资料来源：联想，华泰研究 资料来源：联想，华泰研究 仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 4 联想集团 (992 HK) 图表9： 可比公司估值表（Wind 一致预期，2022 年 9 月 9 日收盘价） 资料来源：Wind，华泰研究 图表10： 联想集团 PE-Bands 图表11： 联想集团 PB-Bands 资料来源：S&P、华泰研究 资料来源：S&P、华泰研究 市值(人民币 十亿元)2022E2023E2022E2023E2022E2023E000977.SZ000977 CH浪潮信息CNY22.7133.2413.5711.041.961.670.430.38603019.SH603019 CH中科曙光CNY25.4237.2224.1618.532.692.382.902.52002415.SZ002415 CH海康威视CNY28.98273.3715.0612.583.643.012.942.49002236.SZ002236 CH大华股份CNY14.4643.8610.978.921.611.401.171.001810