拟发可转债扩产能，打造Tier0.5级供应商

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 新泉股份 603179.SH 公司研究 | 动态跟踪 事件：公司拟公开发行不超过 11.60 亿元可转债，用于上海及合肥智能制造基地建设。 ⚫ 公司拟发行可转债建设智能制造基地，具备成为 Tier0.5 级内饰供应商的综合实力，提升单车配套价值量。 公司公告，拟发行可转债募集资金不超过 11.60 亿元，用于上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及补充流动资金。此次募投项目完成后，将提升生产规模，强化规模效应优势，为公司市场份额及盈利能力进一步提升奠定基础；此外公司已具备成为 Tier0.5级供应商的综合实力，能够提供集成整合的模块化、系统化产品配套服务，更好地满足整车企业对供应链管理的需求，提升单车配套价值量及合作粘性；募投项目建设完成后将有助于公司满足客户 Tier0.5 级合作需求，加深与整车厂间的协同配套关系，推动业务持续发展。 ⚫ 募投项目实施将强化就近配套能力并降低运输成本，进一步拓展新的客户。此次募集资金将主要用于上海及合肥智能制造基地项目建设，其中上海项目预计建设期 2年，预计税后投资内部收益率为 15.91%；合肥项目预计建设期 2 年，预计税后投资内部收益率为 13.94%。上海拥有特斯拉、上汽集团等车企生产基地，比亚迪、蔚来、大众、长安等车企均在合肥地区新建或扩大整车产能，预计两地区丰富的整车配套需求将为公司募投项目产能配套提供保障。预计募投项目实施将强化公司就近配套服务能力并降低运输成本，进一步拓展新的客户。 ⚫ 新能源车业务开拓顺利，预计产能及订单需求提升将促进下半年盈利水平环比向上。公司把握新能源汽车产业快速发展机遇，积极开拓新能源市场并取得较好进展，上半年实现国际知名品牌电动车企、蔚来、理想、比亚迪、广汽埃安、上汽、吉利、长城等国内外知名整车厂商新能源项目配套。公司前期募投项目西安生产基地、上海智能制造基地已于上半年完工，产能持续扩大；在疫情影响逐步消退及促消费政策刺激下，预计下半年整车消费需求将持续回升，供应链恢复后下游车企将加快生产节拍回补库存，预计产能及订单需求提升将促进公司下半年盈利水平环比向上。 ⚫ 预测公司 2022-2024 年 EPS 0.93、1.53、2.11 元，按 22 年 PE 估值，参考可比公司估值，给予 2022 年 59 倍 PE，目标价 54.87 元，维持买入评级。 风险提示 乘用车行业需求低于预期、乘用车、商用车产品配套量低于预期。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 3,680 4,613 6,680 9,055 11,513 同比增长(%) 21.2% 25.3% 44.8% 35.6% 27.1% 营业利润(百万元) 288 311 524 858 1,181 同比增长(%) 45.9% 8.1% 68.3% 63.8% 37.6% 归属母公司净利润(百万元) 258 284 454 746 1,028 同比增长(%) 40.6% 10.2% 59.9% 64.3% 37.8% 每股收益（元） 0.53 0.58 0.93 1.53 2.11 毛利率(%) 23.0% 21.3% 21.2% 22.3% 23.2% 净利率(%) 7.0% 6.2% 6.8% 8.2% 8.9% 净资产收益率(%) 10.0% 7.9% 11.7% 17.2% 20.9% 市盈率 83.8 76.0 47.5 28.9 21.0 市净率 6.3 5.8 5.3 4.7 4.1 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年09月09日） 44.31 元 目标价格 54.87 元 52 周最高价/最低价 44.55/18.87 元 总股本/流通 A 股（万股） 48,730/48,730 A 股市值（百万元） 21,592 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022 年 09 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 6.73 27.26 68.17 89.8 相对表现 7.19 30.47 79.63 114.51 沪深 300 -0.46 -3.21 -11.46 -24.71 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 主要产品收入及单价均提升，预计下游车企放量将促进下半年盈利环比增长 2022-08-28 重点客户配套量增加及拓展新客户将保障盈利快速增长 2022-04-29 客户优化及产能利用率提升将促进公司进入加速成长期 2022-04-21 拟发可转债扩产能，打造 Tier0.5 级供应商 买入 （维持） 新泉股份动态跟踪 —— 拟发可转债扩产能，打造Tier0.5级供应商 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)2022年9月9日2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E克来机电60396019.120.190.270.620.87101.0670.8130.8421.98拓普集团60168987.250.921.532.222.9894.5256.8939.3929.26三花智控00205028.960.470.640.831.0261.7645.1634.9728.36星宇股份6017991533.324.275.727.3646.0435.8226.7420.78上声电子68853365.080.380.781.412.11171.6283.3646.0530.81伯特利60359699.51.241.612.262.9780.5761.9343.9933.5184.4858.7037.3027.60调整后平均每股收益（元）市盈率 新泉股份动态跟踪 —— 拟发可转债扩产能，打造Tier0.5级供应商 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 单位:百万元 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 货币资金 1,585 799 2,672 3,622 4,605 营业收入 3,680 4,613 6,680