中国汽车行业思考：滑板底盘是不是趋势

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_Main] 研究报告 Research Report 12 Sep 2022 2 中国汽车 China Autos 思考：滑板底盘是不是趋势 Thinking: Is Skateboard Chassis a Trend [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 比亚迪 Outperform 继峰股份 Outperform 长安汽车 Outperform 岱美股份 Outperform 福耀玻璃 Outperform 银轮股份 Outperform 赛力斯 Outperform 精锻科技 Outperform 拓普集团 Outperform 浙江仙通 Outperform 德赛西威 Outperform 宁波高发 Outperform 华域汽车 Outperform 星宇股份 Outperform 伯特利 Outperform 江淮汽车 Outperform 科博达 Outperform 华阳集团 Outperform 新泉股份 Outperform 均胜电子 Outperform 广汇汽车 Outperform 爱柯迪 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 特斯拉 Cybertruck 全解析：跨时代电动皮卡（Full analysis of Tesla cybertruck: cross era electric pickup） (28 Aug 2022) 特斯拉 V4 超充探讨（Discussion on Tesla Supercharging V4） (20 Aug 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 1. 滑板底盘简介：传统底盘+大小三电系统 滑板底盘把全部的动力、传动、行走、控制系统放在一个平整的底盘中，通过线控技术解除底盘与座舱里方向盘、踏板的硬连接，让座舱能够自由布置和设计。外形像滑板，采用全线控技术，集成动力、制动、转向、热管理及三电，达到上、下车体解耦。 在理想条件下一款底盘适合多款车身，提高开发效率。滑板底盘使开发成本降低 60%，开发周期减半。大大提升了运用滑板底盘车型的开发效率。 2. 国外滑板底盘发展：Rivian 项目已落地 国外市场中，Rivian 是滑板底盘的主要推动者。以使用同款滑板底盘的 R1S 和 R1T对比图为例，两款车型使用相同或者相近的底盘。设计复用大大减少了各项成本。 Rivian 的车辆还配备了四电机系统，可为每个车轮提供 147kW 的精确扭矩控制，实现主动扭矩矢量控制，并在任何情况下（从高速转弯到低速岩石爬行）实现最大性能。每个车轮的接地扭矩为 3500 Nm（整车的扭矩为 14000 Nm），R1T 可在 3 秒内达到 100km/h，在 7 秒内达到 160km/h。 3. 滑板底盘发展趋势思考：经济、效率优势下仍存多重阻力 以龙头 Rivian 为例， 21 年 11 月上市，最高市值 1600 亿美金，目前 300 亿。跌幅超 80%，推行受阻。 主要原因在于：1）大型主机厂意愿不强。2）底盘标准化难。3）主机厂追求软硬件交互及产品差异化。 1） 大型主机厂意愿不强。 以比亚迪的 CTB 和特斯拉的 CTC 为例，直接选择电池融入车身，采用自主独特方案。 2） 底盘标准化难。 底盘与车身开发周期不一致，各环节协调仍存在一定问题。 3） 主机厂追求软硬件交互及产品差异化。。 智能化下半场，主机厂更加追求软硬件交互与综合体验，需从底层开始做好配套以改进体验。同时，为保证自家产品差异化，难有存在的动力。 但滑板底盘对于跨界科技企业的优势明显，研发一套高标准的底盘系统所需资本开支在亿级别，对于企业来说压力巨大。直接采购代替研发的模式大大减轻了现金流压力。更快的交付周期，更低的成本完美契合工程能力不强，快速迭代降本的企业需求。 [Table_Author] Yijie Wu 金云涛 Yuntao Jin lisa.yj.wu@htisec.com yt.jin@htisec.com 5075100125150Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22HAI China AutosMSCI China仅供内部参考，请勿外传 12 Sep 2022 2 [Table_header2] 中国汽车 1. 滑板底盘简介：传统底盘+大小三电系统 滑板底盘把全部的动力、传动、行走、控制系统放在一个平整的底盘中，通过线控技术解除底盘与座舱里方向盘、踏板的硬连接，让座舱能够自由布置和设计。 图表1 新 能源汽车传统底盘与滑板底盘对比 滑板底盘 普通底盘 相同组件 传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统 动力电池 集成于底盘 CTC、CTB 电池集成于底盘 其余种类电池相对独立 电机 独立于底盘 电控系统 其他重要部件 资料来源：海通国际 滑板底盘从诞生之初与新能源汽车联系紧密。2002 年，通用发布了氢动力汽车Hy-wire，该车把氢动力系统放在一个平整的底盘内，使用线控转向技术替代了方向盘与前轮的机械连接。Hi-Wire 底盘中安置了燃料电池，电子马达，压缩氢气罐和所有的电子设备。其车身仅为单纯的可替换外壳，所有复杂设备都集中在底盘中。 图表2 通 用 Hy-Wire 氢能源汽车滑板底盘 资料来源：通用，海通国际 以悠跑科技超级底盘作为滑板底盘的例子，底盘集成电机、电控、电池等绝大部分重要部件置于底盘当中。采用线控技术使得驾驶员控制车辆。通过底盘一体化，提升空间利用效率。 仅供内部参考，请勿外传 12 Sep 2022 3 [Table_header2] 中国汽车 图表3 悠 跑科技滑板底盘 资料来源：悠跑发布会，海通国际 底盘采用 CTC 电池系统，提升电池部分的集成度，增加车辆续航，电池输出性能。使得更加 图表4 悠 跑科技底盘电池系统 资料来源：悠跑官网，海通国际 以悠跑科技为例，滑板底盘将大部分通用部件集成于下半部分底盘中。底盘厂商负责研发底盘部分，主机厂负责研发上半部分，集成研发提升效率。 仅供内部参考，请勿外传 12 Sep 2022 4 [Table_header2] 中国汽车 图表5 悠 跑科技滑板底盘 资料来源：悠跑发布会，海通国际 根据悠跑科技官方数据，滑板底盘开发成本降低 60%，开发周期减半