2022年中报点评：半年度业绩好于预期，未来产能放量值得期待

[Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 7 月 27 日，公司发布了半年报，公司报告期内实现收入 51.33 亿元，同比+325.76%；归母净利润 30.19 亿元，同比+950.4%；扣非归母净利润30.16亿，同比+1053.53%。公司Q2营业收入34.46亿，同比+104%，环比+417%。Q2 归母净利润 19.49 亿，同比+965%，环比+82%。 ◆ 上半年锂价抬升，助力利润爆发：公司今年归母净利润同比暴增950.4%，报告期内，锂盐产品产量 2.04 万吨，同比增长 10.48%；销量 1.85 万吨，同比增长 4.88%。据公司半年报，公司营业收入全部来自于锂盐产品，报告期内，锂盐产品实现毛利润38.1亿元，同比+971%。主要的利润拉动力在于锂价上涨，据 choice 数据，截至 2022 年 6 月底，电池级碳酸锂为 48 万元/吨，较去年同期上涨 445.45%。但据我们测算，公司单吨锂盐的收入仅为 27.72 万左右，低于平均市价。随着下半年订单价格提至市价，我们预计下半年收入将有更大上涨空间。 ◆ 6 万吨锂盐在建，未来产能放量值得期待：公司有四大锂产品生产基地，目前年产能合计为 7 万吨锂盐（2.5 万吨碳酸锂，4.5 万吨氢氧化锂），以及 500 吨金属锂，公司公告预计 2023 年下半年仍有 6 万吨锂盐产能建成，未来将形成 13 万吨锂盐以及 1000 吨金属锂的产能容量。新能源产业链下游仍保持强劲增长势头，对锂盐的需求不断扩张，公司未来锂盐产销仍有很大上升空间。 ◆ 精心布局上游，保障原材料供应：报告期内，公司在全球范围内陆续布局锂资源项目。据公司公告，目前已经投产的自有矿山是奥伊诺矿业的业隆沟，该项目已于 2019 年 11 月投产，产能折合锂精矿 7.5 万吨。2022 年底，津巴布韦萨比星锂钽矿折合锂精矿约 20 万吨项目将建成投产；另外，公司参股了四川雅江县惠绒矿业合计 25.29%股权，拥有 1 项探矿权；全资孙公司 SESA 拥有对 UT 联合体的运营权，UT 联合体经营阿根廷 SDLA 项目，项目在产年产能为 2500 吨碳酸锂当量。随着未来上游资源逐渐紧缺，新能源行业的利润将向上游倾斜，中下游企业成本上升，利润被挤压。而公司自有锂矿的逐渐投产，将助力公司进一步降本提利。 ◆ 携手比亚迪，实现产业链合作协同：3 月 22 日，公司拟通过向比亚迪非公开发行超过 5%的股票，引入比亚迪作为战略投资者并签署了《附条件生效的战略合作协议》。此举不仅意在为公司寻求优质稳定的销售渠道，更是要借助比亚迪的资源，帮助公司与行业内的优质企业开[Table_Title] 盛新锂能（002240）2022年中报点评 半年度业绩好于预期，未来产能放量值得期待 2022 年 09 月 13 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号： S1160521050001 联系人：陈栎熙 电话：021-23586473 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 46183.73 流通市值（百万元) 37291.32 52 周最高/最低（元） 76.96/33.84 52 周最高/最低（PE） 137.04/12.42 52 周最高/最低（PB） 20.67/5.78 52 周涨幅（%） -30.51 52 周换手率（%） 1169.87 [Table_Report] 相关研究 -55.76%-44.23%-32.71%-21.19%-9.67%1.85%9/1311/131/133/135/137/13盛新锂能沪深300挖掘价值 投资成长 [T公司研究 / 有色金属 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 盛新锂能（002240）2022 年中报点评 展合作，包括但不限于市场、渠道、品牌、技术、资源、投融资等，比亚迪的入股将为公司提供业务拓展的战略支撑和面向全球展开商务协同的机会。 ◆ 剥离林木业务，专注锂业经营：2022 年 6 月 8 日，公司披露拟以 3.19亿元出售湖北威利邦 45%股权和河北威利邦 45%的股权。上述两家公司主要经营林木业务，业务期初到出售日累计为公司创造利润-287.94 万元。而据公司公告宣称，出售股权所得现金将全部用于锂产业链的建设和投资，未来公司将集中资源聚焦锂电新能源材料业务的发展，并优化自身业务结构以及利润来源。 图表1、盛新锂能锂矿和锂盐基地 资料来源：公司公告，东方财富证券研究所 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 盛新锂能（002240）2022 年中报点评 【投资建议】 ◆ 公司集中资源耕耘锂盐业务，2022 年上半年迎来利润增长迅速，未来公司产能建设进程稳步推进，矿山盐湖逐渐勘探完毕并开采，锂盐产业链上游自给的优势将逐渐显现。我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为178.78 亿元、218.15 亿元、239.38 亿元；归母净利润分别为 61.4 亿元、71.71 亿元、69.04 亿元，对应 EPS 分别为 7.1 元、8.29 元、7.98 元，对应 PE 分别为 7.46 倍、6.39 倍、6.64 倍。鉴于公司未来发展前景良好，且成长明确，竞争力突出。我们给予增持评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2934.27 17877.63 21815.22 23938.21 增长率(%) 63.88% 509.27% 22.03% 9.73% EBITDA（百万元） 1286.17 6911.58 8762.65 9278.98 归属母公司净利润（百万元） 850.65 6140.16 7170.85 6903.75 增长率(%) 3030.29% 621.82% 16.79% -3.72% EPS(元/股) 1.08 7.10 8.29 7.98 市盈率（P/E） 53.66 7.46 6.39 6.64 市净率（P/B） 9.84 4.08 2.49 1.81 EV/EBITDA 38.87 7.03 5.25 4.53 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 地缘政治风险 ◆ 行政干预锂价 ◆ 项目投产进度未达预期