新泉股份(603179)动态点评：发布可转债预案扩产，满足新客户及新品类需求

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月13日买 入新泉股份（603179.SH）动态点评：发布可转债预案扩产，满足新客户及新品类需求核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：戴仕远0755-81981814tangxx@guosen.com.cndaishiyuan@guosen.com.cnS0980519080002S0980521060004基础数据投资评级买入(维持)合理估值51.00 - 58.00 元收盘价44.31 元总市值/流通市值21579/21579 百万元52 周最高价/最低价48.99/19.30 元近 3 个月日均成交额223.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新泉股份（603179.SH）-中报点评：营收逆市增长，新能源业务拓展卓有成效》 ——2022-08-28《新泉股份（603179.SH）-营收增速持续超越行业，一季度净利率环比上涨》 ——2022-05-04《新泉股份（603179.SH）-四季度营收提速，研发持续投入》 ——2022-03-10《国信证券-新泉股份-603179-2021 年三季报点评：单三季度营收增速放缓，研发持续投入》 ——2021-11-04《国信证券-新泉股份-603179-2021 年三季报点评：单三季度营收增速放缓，研发持续投入》 ——2021-11-02发布可转债预案，拟募集资金用于上海、合肥基地扩产。2022 年 9 月 12 日，公司发布可转换债券预案，拟公开发行总额不超过人民币 11.60 亿元（含11.60 亿元）可转换公司债券，扣除发行费用后用于上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及补充流动资金。上海基地满足 Tier0.5 级业务需求。上海智能制造基地升级扩建项目选址在临港奉贤园区，拟投入募集资金 5.08 亿元，项目建设期 2 年。公司计划建设新型产业配套基地满足上海地区整车客户的 Tier0.5 级业务合作需求。Tier 0.5 级合作模式将大量 Tier1 供应的零部件整合形成模块化、系统化集成产品向整车企业供应，有利于整车厂提升开发效率和造车效率，精简供应链同时降低管理成本。合肥基地契合比亚迪、蔚来等车企布局。汽车饰件智能制造合肥基地建设项目拟投入募集资金 3.04 亿元，项目建设期 2 年。公司计划引进国内外先进生产设备，建设自动化饰件产品生产线，实现对合肥及周边地区整车厂客户的本地配套服务。紧跟新能源汽车发展步伐，积极开拓新能源汽车市场。公司近年来始终紧跟新能源汽车的发展步伐，积极开拓新能源汽车市场，2022 年上半年实现诸如吉利汽车、长城汽车、上海汽车、广汽新能源、比亚迪、蔚来汽车、理想汽车、国际知名品牌电动车企业等品牌下的部分新能源汽车车型项目配套。汽车内饰空间广阔，公司产品成为行业标杆，成长潜力大。当前我国汽车行业内饰件（除座椅）市场规模约在 1400 亿元，全球汽车市场规模约 4200 亿元。公司核心产品汽车仪表板已成为行业标杆，成长潜力极大。风险提示：行业销量下滑风险，新客户拓展不达预期风险。上调盈利预测，维持“买入”评级。公司逐步切入合资客户以及国际知名品牌电动车企业和部分新势力造车企业，乘用车业务后期成长空间更大。考虑到公司客户拓展顺利，我们维持 22 年盈利预测，上调 23/24年盈利预测，预计 22/23/24 年实现归母净利润 4.47/7.08/10.31 亿元（前次预测为 4.47/6.63/7.96 亿元）。更新公司一年期合理估值区间51-58 元（前次估值区间为 41-48 元），对应 23 年 35-40 倍 PE，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)3,6804,6136,8179,13812,678(+/-%)21.2%25.3%47.8%34.1%38.7%净利润(百万元)2582844477081031(+/-%)40.6%10.2%57.4%58.3%45.7%每股收益（元）0.700.760.921.452.12EBITMargin9.5%6.9%7.6%9.0%9.5%净资产收益率（ROE）7.5%7.7%11.4%16.5%21.5%市盈率（PE）63.258.548.330.520.9EV/EBITDA41.242.536.926.721.0市净率（PB）4.744.485.505.044.50资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22022 年 9 月 12 日，公司发布可转换债券预案，拟公开发行总额不超过人民币 11.60亿元（含 11.60 亿元）可转换公司债券，扣除发行费用后用于上海智能制造基地升级扩建项目（一期）、汽车饰件智能制造合肥基地建设项目以及补充流动资金。表1：本次募集资金投资计划序号项目名称项目意义项目投资总额（亿元） 拟投募资金额（亿元）1上海智能制造基地升级扩建项目（一期）一方面，助力公司加大同整车厂商的协同合作深度和广度，提升公司行业市场份额和市场地位，提升公司整体盈利能力；另一方面，进一步凸显公司规模效应，增强公司智能化、高效化、规模化制造水平，推动公司降本增效，扩能提质。6.795.082汽车饰件智能制造合肥基地建设项目一方面完善公司生产制造基地布局，就近配套合肥地区客户，提高供货效率，降低运输成本，提升公司整体盈利能力；另一方面提高公司产品供应能力，满足持续增长的下游市场需求，提高公司产品市场占有率。3.623.043补充流动资金降低资产负债率，增强公司资金实力3.483.48合计13.8811.6资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理上海基地满足 Tier0.5 级业务需求。上海智能制造基地升级扩建项目选址在临港奉贤园区，拟投入募集资金 5.08 亿元，项目建设期 2 年。公司计划建设新型产业配套基地满足上海地区整车客户的 Tier0.5 级业务合作需求。传统整车厂商与零部件企业多采取 Tier1 合作模式，整车厂须面对众多 Tier1 供应商，产业链较长，且影响开发效率和管理效率。Tier 0.5 级合作模式将大量 Tier1供应的零部件整合形成模块化、系统化集成产品向整车企业供应，整车企业只需管理和对接 Tier 0.5 级供应商。对整车厂而言有利于提升开发效率和造车效率，精简供应链同时降低管理成本；对供应商而言，不仅能更好地满足整车企业对于供应链管理的需求，提升配套单车价值量，同时增强与整车厂的合作粘性，已成为汽车产业未来发展趋势。图1：Tier 0.5 商业模式是大势所趋资料来源：公司公告，国信证券经济研究所整理经过多年发展，公司具有强大技术实力、产品配套供应能力和高效的管理效率，已完成多项集成整合的模块化、系统化产品配套服务，具备成为 Tier 0.5 级供应商综合实力。近年来，公司业务发展迅速，与多家整车企业建立了紧密的业务合仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项