食品饮料专题报告：白酒结构性机会，大众品分化明显

2022 年 09 月 13 日 白酒结构性机会，大众品分化明显 —食品饮料专题报告 推荐(维持) 投资要点 分析师：孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人：何宇航 S1050122010030 heyh1@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 食品饮料(申万) -5.4 -2.9 -3.9 沪深 300 -2.3 -2.3 -18.0 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《食品饮料行业周报：中秋符合预期，关注国庆备货情况》2022-09-12 2、《食品饮料行业周报：白酒基础仍坚实，大众品选择方向》2022-09-04 3、《食品饮料行业周报：中报反馈良好，看好白酒反弹》2022-08-29 ▌ 白酒:内部分化明显，次高端符合预期 上市酒企 2022H1 营收 1770.7 亿元（+18.7%），其中 2022Q2营收 680.9 亿元（+13.2%）。2022H1 按增速高低排名：次高端酒（27.2%）>地产酒（21.5%）>高端酒（16.1%）。2022H1归母净利润 700.1 亿元（+21.9%），其中 2022Q2 归母净利润252.8 亿元（+13.7%）。2022H1 按增速高低排名：次高端酒（34.2%）>地产酒（24.3%）>高端酒（19.8%）。2022H1 末合同负债 357.7 亿元（+8.5%）；现金回款 1670.1 亿元（+10.6%），其中 2022Q2 现金回款 786.1 亿元（+8.7%）。 ▌ 大众品：短期业绩承压，静待利润改善 2022H1：调味品行业营收和归母净利润为 229.3/43.3 亿元，同增 10.1%/4.0%；啤酒行业营收及归母净利润为 371.9/42.7亿元，同增 7.3%/17.2%；乳制品行业营业及归母净利润为 966.1/71.0 亿元，同增 9.6%/11.1%；速冻食品及其他行业营业及归母净利润分别为 241.9/13.6 亿元，同增-6.4%/-6.1%；休闲食品行业营收及归母净利润 327.8/19.3 亿元，同增 1.1%/-33.2%；软饮料行业营收及归母净利润 86.0/14.2 亿元，同增-3.0%/-25.2%；保健品行业营收及归母净利润 55.0/12.1 亿元，同增-0.4%/-23.8%。 ▌ 行业评级及投资策略 白酒板块：中报落下帷幕，白酒板块整体表现符合预期。当前部分地区如贵阳、成都、深圳等出现疫情致部分地区管控收紧，再次引发市场对白酒中秋国庆担忧，白酒板块整体调整更多是情绪释放。我们认为管控收紧致部分消费场景消失，对部分地区白酒消费产生影响，但整体预计回款有望完成，只是动销存在部分地区表现不佳。从目前实际反馈来看，亦证明我们的观点。整体来看，我们看好白酒板块进入反弹阶段，防御标的推荐今世缘和五粮液，进攻标的推荐泸州老窖、次高端三剑客。 大众品板块：大众品中报已完成披露，分化比较明显。休闲食品表现良好，调味品符合预期，速冻食品中安井表现亮眼，软饮料下滑符合预期，乳制品符合预期。整体来看，持续关注餐饮复苏进度及原材料价格回落进度，我们继续重点关注休闲食品三剑客及调味品三大新星（日辰股份、中炬高新及仲景食品）等。 维持食品饮料行业“推荐”投资评级。 ▌ 风险提示 疫情波动风险；宏观经济波动风险；行业竞争风险；食品安全风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。 -30-20-100102030(%)食品饮料沪深300行业研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2022-09-12 股价 EPS PE 投资评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 600519.SH 贵州茅台 1875.00 50.29 59.12 68.82 37.28 31.72 27.24 买入 000858.SZ 五粮液 161.84 6.97 8.20 9.47 23.22 19.74 17.09 买入 000568.SZ 泸州老窖 225.50 7.11 8.74 10.59 31.72 25.80 21.29 买入 600809.SH 山西汾酒 288.53 6.43 8.45 10.85 44.87 34.15 26.59 买入 002304.SZ 洋河股份 154.41 6.37 7.63 9.08 24.24 20.24 17.01 买入 000799.SZ 酒鬼酒 143.70 4.22 5.77 7.60 34.05 24.90 18.91 买入 600702.SH 舍得酒业 158.35 5.01 6.37 8.06 31.61 24.86 19.65 买入 600779.SH 水井坊 72.92 2.84 3.56 4.41 25.68 20.48 16.54 买入 000596.SZ 古井贡酒 245.67 5.58 7.04 8.78 44.03 34.90 27.98 买入 603369.SH 今世缘 43.51 1.97 2.42 2.99 22.09 17.98 14.55 买入 603589.SH 口子窖 49.30 3.17 3.84 4.61 15.55 12.84 10.69 买入 603198.SH 迎驾贡酒 49.19 2.24 2.88 3.59 21.96 17.08 13.70 买入 603919.SH 金徽酒 27.20 0.97 1.22 1.50 28.04 22.30 18.13 买入 600197.SH 伊力特 24.53 0.75 0.99 1.32 32.71 24.78 18.58 买入 600559.SH 老白干酒 24.69 0.76 0.76 0.94 32.49 32.49 26.27 买入 603288.SH 海天味业 78.00 1.75 2.06 2.41 44.57 37.86 32.37 买入 603027.SH 千禾味业 15.18 0.36 0.44 0.54 42.17 34.50 28.11 买入 603317.SH 天味食品 25.10 0.40 0.51 0.63 62.75 49.22 39.84 买入 600872.SH 中炬高新 33.43 1.01 1.16 1.47 33.10 28.82 22.74 买入 002507.SZ 涪陵榨菜 30.21 1.17 1.42 1.70 25.82 21.27 17.77 买入 600305.SH 恒顺醋业 11.95 0.17 0.21 0.27 70.29 56.90 44.26 买入 603755.SH 日辰股份 33.35 0.94 1.22 1.58 35.48 27.34 21.11 买入 603170.SH 宝立食品 27.53 0.51 0.72 0.9