食品饮料行业研究周报：3周期共振下 建议重点关注啤酒行业

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 3 周期共振下 建议重点关注啤酒行业 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：3 周期共振下 建议重点关注啤酒行业 啤酒行业：不惧疫情袭扰，营收再创新高。22 年上半年在疫情反复侵扰下，啤酒行业仍取得较好的业绩。22H1 的 A 股啤酒板块营收增 7.31%，营收连续第 7个季度实现正增长，Q2 单季度营收增 6.88%，创造单季度最高营收记录。 利润：毛利企稳回升，净利再创佳绩。A/H 股啤酒行业毛利率环比增加1.51/3pct，分别达到 40.8%/40.29%。22Q2 在前期较高基数的背景下，实现15.97%的归母净利润增速，成为 2013 年以来归母净利润最高的一个季度。 ROE 逐年提升，盈利能力显著提高。22H1 半年度行业 ROE 为 7.66%，创下2013 年以来半年度最佳记录，超过疫情前 2019 年全年水平。22H1 毛利率环比22Q1 增 1.21pct，净利率增 2.88pct，EBITDA/营收增 6.96pct。 啤酒行业重点推荐重庆啤酒。在华润、青啤、百威、重啤、燕京 5 家啤酒行业主要上市公司中，首推重啤。重啤在 22H1 营收增速 11.2%，为第 1 名；销量增速 6.36%，为第 1 名，吨价 4499 元，为第 2 名，仅低于百威的 5124 元，但仍显著高于其他同业（同业吨价在 2900 元-3800 元之间）。吨成本处于第 2 梯队，各家尚未拉开差距。22H1 归母净利润增速 16.9%，Q2 增长 18.4%，仍保持着较好的增长。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅-1.44%，在申万 31 个行业中排名第 29，跑输沪深300 指数 3.19pct，子行业中保健品（+0.7%）涨幅最大。  个股涨幅前 5 名：皇氏集团、恰恰食品、中葡股份、ST 西发、惠泉啤酒  个股跌幅前 5 名：桂发祥、盐津铺子、青岛食品、安记食品、来伊份 投资策略 建议关注：1.建议关注 3 周期共振下的啤酒行业，重点推荐重庆啤酒。2.关注需求刚性或业绩具有一定确定性的板块。如粮油食品类、婴配粉、白奶等细分赛道，建议关注：中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注估值回归合理，白酒业务具有较大潜力的怡亚通。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级 增持（维持） 2022 年 09 月 12 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 120 行业平均市盈率 34.29 市场平均市盈率 22.47 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：婴配粉新标准即将实施 行业龙头纷纷推出新产品》2022-09-04 2、《食品饮料行业研究周报：从河南看全国：啤酒行业量价齐升 22 年业绩可期》2022-08-14 3、《食品饮料行业研究周报：食品饮料行业半年度数据披露情况》2022-08-08 -30.00%-25.00%-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%2021-09-132021-10-202021-11-172021-12-152022-01-062022-01-262022-02-152022-03-072022-03-272022-04-162022-05-062022-05-262022-06-152022-07-052022-07-252022-08-142022-09-03申万食品饮料指数沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 15 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：3 周期共振下 建议重点关注啤酒行业 ............................................................. 3 1.1 啤酒行业整体情况 ................................................................................. 3 1.2 主要上市公司情况 ................................................................................. 6 1.3 投资策略 ......................................................................................... 9 2. 市场回顾 .............................................................................................. 10 3. 行业动态 .............................................................................................. 12 4. 风险提示 .............................................................................................. 13 图表目录 图 1： 上半年啤酒行业维持正增长 ............................................................................ 3 图 2： A 股啤酒行业 22Q2 实现历史最高营收 .................................................................... 3 图 3： 22 年中啤酒行业毛利率处于企稳回升趋势 ................................................................ 4 图 4： 22Q2 啤酒板块实现近年来最高单季度利润 ................................................................ 4 图 5： 2018 年以来啤酒行业 ROE 重回上升通道 .................................................................. 4 图 6： A 股啤酒行业利润率情况 .....................................................................