石油石化行业研究周报：OPEC+增产意愿不足 原油有望维持长期景气

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 OPEC+增产意愿不足 原油有望维持长期景气 ——石油石化行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 事件：2022 年 9 月 5 日，OPEC+决定 10 月小幅减产 10 万桶/日，同时表示可以随时增加会议的频次以解决市场发展问题。本次减产是 OPEC+自去年 8月以来首次减产，也是疫情后逐步增产后首个产量配额收缩的拐点。 OPEC+当前处于历史性减产后的产能恢复阶段，增产幅度不及预期。2020 年4 月，为应对全球石油需求阶段性严重过剩局面，OPEC+宣布达成历史上最大规模的减产协议，包括自 2020 年 5 月 1 日起进行为期两个月的首轮减产，减产额度为 970 万桶/日，此后减产幅度逐步调整至 580 万桶/日。根据 2021 年7 月声明，自 8 月起每月增产 40 万桶/日，直至 2022 年 9 月将 580 万桶/天产量完全回归市场。通过产量回溯，2021 年底 OPEC 十国的实际产量增加远低于协议量，2022 年 3 月、5 月甚至出现产量环比下降。俄罗斯因制裁缘故，实际产量也低于目标值。 10 月小幅减产 10 万桶/日对实际产量影响或将有限。OPEC+的产量协议配额以目标值的形式给出，即公布的是下个月应达到的产量，增产和减产则是两次目标值之间的差额，作为配额的环比变动。OPEC 十国中主要产油国是沙特、伊拉克、阿联酋、科威特，根据本次会议 10 万桶/日减产协议将分别减少 2.6、1.2、0.7 和 0.7 万桶/日，共计 5.2 万桶/日。当前 OPEC 原油产量距离达到配额仍有距离，除沙特等几个产油大国能严格执行协议之外，其他产油国原本难以达到产量目标，即使下调配额也并不会影响实际产量。但是 OPEC+表达了减产的态度，以及更希望维持先前高油价高收益的意愿。 上游资本支出不足，美国原油供应增长仍显脆弱。2022 年 1-7 月，美国页岩油产区原油产量累计仅增产 61 万桶/日，产量增长乏力，当前美国页岩油产量距其疫情前的顶峰时期仍有约 100 万桶/日的差距。上游资本支出下降以及股东追求回报率制约石油和天然气的进一步开发，虽然页岩油产量正在恢复，但很难回到从前高位。 油气价格有望维持长期景气，我们认为应当关注两条主线：1）受益于油气价格上涨的油服板块；2）原油作为炼厂的主要原料，对于下游产成品具有一定的成本推动作用。油基石化产品的价格趋势基本与国际油价走势趋同，在原油价格景气度持续的背景下，下游产成品补库需求将得到强化，炼油及化工品毛利有望扩张，增强炼化盈利的稳定性； 市场回顾：  板块表现：本周中信一级石油石化指数涨跌幅+4.74%，位居 30 个行业指数第 4 位。本周沪深 300 指数+1.74%，中信一级石油石化指数相对上证指数+3.00%。石油石化子板块涨跌幅情况：石油开采（+5.10%）、其他石化（+5.02%）、炼油（+4.63%）、油田服务（+3.68%）、工程服务（+2.75%）、油品销售及仓储（+2.43%）。  个股涨跌幅：本周石油石化板块个股涨跌幅前 5 名：蒙泰高新（+21.26%）、贝肯能源（+19.18%）、广汇能源（+11.22%）、ST 海越（+9.49%）、蓝焰控股（+9.18%）；个股涨跌幅后 5 名：大庆华科（-14.94%）、康普顿（-6.31%）、三联虹普（-2.88%）、新潮能源（-2.44%）、和顺石油（-1.70%）。 风险提示：政策风险；地缘政治加剧风险；原油价格剧烈波动风险，全球新冠疫情持续恶化风险； 评级 增持（维持） 2022 年 09 月 12 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 周志鹏 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121040010 行业基本资料 股票家数 48 行业平均市盈率 9.21 市场平均市盈率 11.87 石油石化行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 18 证券研究报告 内容目录 1. 每周一谈：OPEC+增产意愿不足 原油有望维持长期景气 .................................................................................................. 4 2. 本周行情回顾 ...................................................................................................................................................................... 5 2.1 板块表现................................................................................................................................................................... 5 2.2 个股涨跌幅 ............................................................................................................................................................... 6 3. 重点石化原料产品价格走势 ................................................................................................................................................ 6 3.1 C1 下游 ..................................................................................................................................................................... 6 3.2 C2 下游 ..................................................................................................................................................................... 7 3.3 C3 下游 .................................................................................