中国有色金属行业：欧洲能源危机对金属价格的影响

[Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_yejiao1] 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer) [Table_Main] 研究报告 Research Report 12 Sep 2022 中国有色金属 China Non-ferrous Metals 欧洲能源危机对金属价格的影响 Impact of European energy crisis on metal prices [Table_Info] 股票名称 评级 股票名称 评级 紫金矿业 Outperform 驰宏锌锗 Outperform 天齐锂业 Outperform 银泰黄金 Outperform 赣锋锂业 Outperform 金力永磁 Outperform 华友钴业 Outperform 川能动力 Outperform 洛阳钼业 Outperform 锡业股份 Outperform 山东黄金 Outperform 盛屯矿业 Outperform 中矿资源 Outperform 立中集团 Outperform 石英股份 Outperform 安宁股份 Outperform 天华超净 Outperform 博威合金 Outperform 神火股份 Outperform 甬金股份 Outperform 格林美 Outperform 万丰奥威 Outperform 南山铝业 Outperform 宁波韵升 Outperform 横店东磁 Outperform 贵研铂业 Outperform 赤峰黄金 Outperform 鑫铂股份 Outperform 东阳光 Outperform 盛达资源 Outperform 铜陵有色 Outperform 资料来源： Factset, HTI Related Reports 锂行业中报梳理：业绩释放，估值洼地（Lithium Industry Reports: Performance Growth, Valuation in the Depression） (7 Sep 2022) 机器人专题系列（四）：电机驱动勇立潮头（Special Theme on Robots (IV)） (4 Sep 2022) 锂价高位再进击，不宜高估供给放量（Lithium Prices Further Rise, and the Additional Supply May Miss） (3 Sep 2022) (Please see APPENDIX 1 for English summary) 主流金属产品单吨耗电量梳理。我们梳理了 19 种主流金属产品的单吨生产耗电量情况，其中电极箔、电解镍、电解铝等产品的单吨耗电量较大，分别均在每吨 1.3 万度电以上，我们认为均属于高耗能行业。 主流金属产品欧洲产量占比。从欧洲及全球产量来看，锌锭、精练铜、电解铝等金属品种欧洲占全球产量比重较大，分别为17.7%、15.6%、11.6%。 欧洲电力上涨对金属品种成本影响梳理。近期欧洲电力价格大涨，根据泛欧洲的电力交易所 Nord Pool 的数据，8 月欧洲电力系统均价已超每兆瓦时 322 欧元。 我们按照金属冶炼的单吨耗电量测算欧洲电力上涨对金属品种成本弹性，其中电解铝、锌锭、精炼铜电价每上涨 10%，成本上涨分别高达 5219.5 元/吨，1237.2 元/吨和 425.3 元/吨，严重影响冶炼厂的盈利能力。 铝：利润承压，产能缩减。根据 SMM 的统计数据，截至 2020 年欧洲电解铝冶炼能耗强度为 15,499 千瓦时/吨，位列全球电解铝成本曲线高位，叠加欧洲能源危机持续发酵，能源价格上涨，海外冶炼厂面临的成本压力进一步提升。目前欧洲减产产能累计约 153.8万吨，占欧洲地区电解铝建成产能的 15%左右。如果能源价格持续维持高位或者进一步上升，欧洲电解铝产能存在进一步扩大停产范围的风险。 锌：能源危机致欧洲大量产能减产。由于能源危机日益加剧，托克集团（Trafigura Group）旗下全球最大锌冶炼企业之一的Nyrstar 在 8 月 16 日宣布，旗下位于荷兰的 Budel 锌冶炼厂将从 9月 1 日起进行停产和维护，“直至另行通知”。2021 年至今，欧洲已有 75 万吨锌产能宣布进行减产。 投资建议。欧洲电价高企导致铝、锌等产能减产，有望推升金属价格，建议关注铝、锌行业相关公司。 风险提示。经济复苏停滞；高通胀导致货币政策加速紧缩。 [Table_Author] Yijie Wu 金云涛 Yuntao Jin lisa.yj.wu@htisec.com yt.jin@htisec.com 557085100115Sep-21Dec-21Mar-22Jun-22Sep-22HAI China Non-ferrous MetalsMSCI China仅供内部参考，请勿外传 12 Sep 2022 2 [Table_header2] 中国有色金属 1、主流金属产品单吨耗电量梳理 我们梳理了 19 种主流金属产品的单吨生产耗电量情况，其中电极箔、电解镍、电解铝等产品的单吨耗电量较大，分别均在每吨 1.3 万度电以上，我们认为均属于高耗能行业。 表 1 金属产品单吨耗电量梳理 序号 品种 吨耗电量（度/吨） 1 电极箔 260000 2 海绵钛 32000 3 电解镍 18500 4 黄磷 14000 5 电解铝 13500 6 工业硅 13000 7 镁 12000 8 硅铁 9000 9 碳酸锂 7400 10 钨 7000 11 普通石墨 6000 12 电解锰 6000 13 锑 4700 14 锰硅 4500 15 石英 4000 16 锌 3200 17 磁材 2400 18 锡 2150 19 铜 1100 资料来源：产业信息网，发改委，SMM，百川资讯等，海通国际整理 2、主流金属产品欧洲产量占比 从欧洲及全球产量来看，锌锭、精练铜、电解铝等金属品种欧洲占全球产量比重较大，分别为 17.7%、15.6%、11.6%。 表 2 主流金属产品欧洲产量占比 全球产量（万吨） 欧洲产量（万吨） 欧洲占比 锌锭 1393.4 246.6 17.7% 精炼铜 2482.5 388.2 15.6% 电解铝 6724.3 778.5 11.6% 资料来源：Wind，海通国际整理 3、欧洲电力上涨对金属品种成本影响梳理 近期欧洲电力价格大涨，根据泛欧洲的电力交易所 Nord Pool 的数据，8 月欧洲电力系统均价已超每兆瓦时 322 欧元。以法国为例，法国电力价格在今年 8 月一度飙升至