纺织服装及化妆品行业2022年中报总结：疫情影响下业绩表现分化，头部企业彰显经营韧性

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 11 日 行业研究 疫情影响下业绩表现分化，头部企业彰显经营韧性 ——纺织服装及化妆品行业 2022 年中报总结 纺织和服装 品牌服饰行业：统计分属于 10 个子行业的 A 股及 H 股合计 45 家公司，2022H1行业合计收入、归母净利润分别同比+2.58%、-24.61%。子行业中运动服饰、户外板块表现突出，收入分别同比+19.71%、+31.21%，归母净利润分别同比+4.35%、+71.14%，其余子行业如大众服饰、高端服饰、童装、家纺等收入和利润端同比均有不同程度下滑。2022H1 行业盈利能力受疫情影响有所承压，毛利率、归母净利率分别同比下降 1.46、3.33PCT，同时疫情背景下部分费用刚性，行业总体期间费用率同比提升 2.66PCT。 纺织制造行业：统计分属于 10 个子行业的 A 股及 H 股合计 57 家公司，2022H1行业合计收入、归母净利润分别同比+8.26%、+4.85%。疫情背景下 2022H1 行业毛利率、归母净利率分别同比下降 1.68、0.26PCT。子行业中除毛皮收入同比下滑外，其余子行业收入同比均实现增长，其中毛纺、丝麻织品、辅料收入增速领先，分别同比+20.41%、+19.13%、+18.90%，归母净利润分别同比+86.64%、-27.36%、+20.79%。 化妆品行业：统计分属于 4 个子行业的 12 家上市公司，2022H1 年行业合计收入、归母净利润分别同比+7.58%、-21.75%。子行业中仅美妆品牌商收入、归母净利润同比均正增长、分别同比+15.04%、+7.57%，代运营、制造商、个护公司收入和归母净利润同比均为下滑，收入分别-6.51%、-7.56%、-18.22%。美妆品牌商各公司之间业绩表现分化，产品力、品牌力突出的公司业绩增长亮眼，贝泰妮、华熙生物、珀莱雅上半年收入分别同比增长 45.19%、51.58%、36.93%，而上海家化、丸美股份、水羊股份业绩有所承压。 投资建议：1）纺织服装行业：下游品牌服饰方面，短期国内疫情多点散发态势仍存，关注疫情防控进展和宏观经济走势；上海市发放消费券，期待后续消费促进政策落地提升居民消费信心。短期中报披露完毕，二季度业绩预计为底部，期待下半年销售和业绩端逐步修复和改善，关注即将到来的“99”大促和中秋国庆消费旺季时终端零售复苏进展。从本次中报来看，运动服饰龙头公司仍然表现出了较高的景气度和较好的经营质量。标的方面，我们继续建议关注估值回调到位、度过二季度高基数和疫情底部、细分品类景气度持续相对较高同时长期逻辑仍然明确的运动服饰龙头，包括安踏体育、李宁、特步国际，同时也建议关注高端运动时尚代表标的比音勒芬、龙头格局长期稳定且自身增长稳健的罗莱生活等。上游纺织制造方面，短期海外需求不确定性仍存，但我们认为全球化布局的纺织制造细分行业龙头长期逻辑不会受到短期波动的干扰，其抗风险能力、对客户的议价能力和不可替代性进而业绩的稳健性仍将较为突出，长期继续推荐品牌客户合作深入、海外产能布局的华利集团、申洲国际、伟星股份。再者，从股息回报的角度，我们建议关注纺织服装行业高股息率、低估值的稳健型标的。 2）化妆品行业：未来仍将关注全国各地疫情防控进展、疫情对线下销售影响较大，同时近期三亚疫情预计将对免税渠道的化妆品销售造成一定压制，主要影响国际品牌销售。“99”大促和中秋国庆消费旺季将至，可作为观测行业景气度的重要窗口。中报披露完毕，公司表现分化、个体公司的品牌力和经营质量得以彰显，我们维持前期观点，继续推荐产品力强的珀莱雅、贝泰妮，另外建议关注老牌国货上海家化。 风险提示：宏观经济增速下行，疫情反复或者极端天气致终端消费疲软，影响服装及化妆品产品消费需求；行业竞争加剧，国外龙头品牌进行价格战，会对国内对标品牌造成不利影响；电商平台流量增速放缓，或者流量成本上升，影响品牌商的盈利能力等。 增持（维持） 化妆品 买入（维持） 作者 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 联系人：朱洁宇 zhujieyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%20-0620-0720-0820-0920-1020-1120-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-0622-0722-0822-09纺织服装化妆品行业沪深300 资料来源：Wind 相关研报 内外因促行业竞争加剧，期待国货积极突围——化 妆 品 行 业2022年 中 期 投 资 策 略（2022-06-01） 疫情扰动下关注复苏弹性，期待优质龙头扬帆远航 ——纺织服装行业 2022 年中期投资策略（2022-05-29） 22Q1 疫情背景下品牌商表现不俗，期待国货持续成长——化妆品行业 2021 年报及 2022 年一季报总结（2022-05-08） 疫情扰动下销售短期承压，立足行业关注优质龙头长期竞争力——纺织服装行业 2021 年报及2022 年一季报总结（2022-05-08） 要点 仅供内部参考，请勿外传 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 纺织服装与化妆品行业 目 录 1、 纺织服装行业 ................................................................................................................... 6 1.1、 品牌服饰行业 ......................................................................................................................................... 6 1.1.1、 行业总览：上半年收入、归母净利润同比+3%、-25% ...................................................................... 6 1.1.2、 财务指标分析：净利率下降、费用率提升，存货及计提增加 ........................................................... 7 1.1.3、 子行业分析：上半年运动服饰、户外板块收入增速领先 ...................................................