互联网传媒行业周报：互联网中报深度总结，关注Meta高端VR头显发布

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2022 年 09 月 12 日 互联网中报深度总结，关注 Meta高端 VR 头显发布 看好 ——互联网传媒周报 20220905-20220912 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanjw@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究支持 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230120090005 zhaohang@swsresearch.com 联系人 赵航 (8621)23297818× zhaohang@swsresearch.com 本期投资提示：  互联网和传媒近一周情绪仍较低迷。近五个交易日沪深 300 +1.74%，创业板+0.60%，SW 传媒-3.80%（一级行业跌幅最大），万达电影、金逸影视、兆讯传媒、中南传媒领涨；港股方面，恒生指数-0.46%，恒生科技-1.60%，比亚迪电子、贝壳领涨，港股通权重股美团+2.10%，小米集团-3.23%，快手-3.44%，腾讯控股-6.57%。  发布《低谷期降本增效，期待否极泰来——港股互联网 22Q2 总结》深度报告。1.整体展望：反转三要素：中美就中概审计监管合作达成协议；二季度收入增速探底，盈利好于预期，下半年进一步企稳；国内监管：绿灯、互金、内容监管待细则明确。2.子行业中收入和净利较超市场逾期的是美团和拼多多。1）消费互联网之泛娱乐：游戏版号恢复、景气有望提升，内容社区、短视频追求盈利。2）广告：22Q2 明显承压，但已有回暖迹象。关注视频号广告变现。3）本地生活服务：增速及盈利显即时配送服务的刚需特征，短视频新入局到店+外卖，长期是否复制直播电商自成生活服务营销-交易闭环，取决于是否自建本地配送网络。4）电商：分化继续，多多（高性价比定位，农产品和品牌化、出海）及抖音电商高增。5）云计算：IaaS 竞争激烈，政企客户争夺是关键；腾讯拓展 SaaS（腾讯会议、企业微信加快变现）。  发布《传媒底部关注 VRAR 机遇，智能商显、国联、创维高增长——传媒互联网行业 22 年中报总结》。1. 2022H1A 股传媒基本面受疫情、政策影响，仍在筑底阶段，关注困境反转机会。22Q1 营收同比增长 3%；归母净利润同比下滑10%；22Q2 营收同比下滑 7%；归母净利润同比下滑 28%。2. 产业 B2B 国联股份延续 11 个季度高增长。智能商显受益于面板价格回落，海外业务表现突出。VR：创维数字上半年业绩高增长，下半年推出消费级 VR 产品。  预计 10 月 11 日代号 Cambria 的高端 VR 头显将在 Meta Connect 发布会上亮相。当前 A 股传媒悲观预期消化充分，未来一年有望改善，Meta、Pico、索尼、苹果 22H2 到 2023 年将陆续发布硬件新品，并加大内容生态建设，VRAR 等技术创新将改变交互方式，有望拉动估值提升，VR 游戏是当前主要消费场景，但预计未来 VR 视频/直播凭借较低的生产门槛将成内容新爆发点。  标的：腾讯控股、网易、芒果超媒、三七互娱、分众传媒、创维数字、视源股份、吉比特、恺英网络、兆讯传媒、国联股份、快手科技  风险提示：产品表现不及预期风险，宏观经济进一步下行风险。 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 20 页 简单金融 成就梦想 1. 重点公司观点 表 1：重点公司估值表 分类 代码 简称 总市值/亿元 营收/亿元 归母净利润/亿元 PE PS 2022E 2022E 2022E 2022E 游戏 0700.HK 腾讯控股 25994 5614 1159 22 5 9999.HK 网易-S 4004 985 206 19 4 2400.HK 心动公司 85 34 (4) - 3 002555.SZ 三七互娱 428 178 34 13 2 603444.SH 吉比特 197 50 14 14 4 产业数字化 002841.SZ 视源股份 443 244 22 20 2 603613.SH 国联股份 544 672 10 56 1 视频 300413.SZ 芒果超媒 506 160 24 21 3 1024.HK 快手 2440 968 (101) - 3 BILI.O 哔哩哔哩 523 230 (75) - 2 梯媒广告 002027.SZ 分众传媒 813 118 36 23 7 内容社区 2390.HK 知乎-W 56 43 (11) 1 0772.HK 阅文集团 265 82 14 19 3 潮玩 9992.HK 泡泡玛特 228 68 14 17 3 资料来源：wind，申万宏源研究；注：A 股和港股标的市场数据选自 2022/9/9 盘后，美股标的市场数据选自 2022/9/9盘后；利润预测来自申万宏源研究，腾讯控股、快手、哔哩哔哩、泡泡玛特、阅文集团、猫眼娱乐利润为 non-gaap 口径。 网易 ：2Q22 业绩 超 预期 ，游 戏 增长 领跑 行 业。2Q22 实 现净 收入 231.6 亿，yoy+13%/qoq-3%， 与彭 博一 致预 期基本 持平 ；Non-GAAP 归 母净 利润 54.1 亿，yoy+28%/qoq+6%，超一致预期 12%。Q2 手游同比增长 6%，端游同比增长 41%，其中端游强于市场预期，整体增速领跑行业（Q2 手/端游行业增速为-11%/3%）。展望后续，6-7 月《暗黑破坏神：不朽》海外及国内陆续上线，国服流水超预期。7 月手游环比向上（SensorTower），改善趋势仍在，后续《哈利波特》海外、《倩女隐世录》《永劫无间》手游等产品储备充足，近三年最强产品周期仍在兑现中。 腾 讯 控 股 ： 2Q22 利 润 超 预 期 ， 降 本 增 效 逐 步 体 现 。 2Q22 收 入 1340 亿 ，yoy-3%/qoq-1% ， 收 入 略 低 于 彭 博 一 致 预 期 1.2% ； Non-IFRS 净 利 润 281 亿 ，yoy-17%/qoq+10%，超出一致预期 15.4%；毛利率 43.2%，高于一致预期 1.4pct。总体看，Q2 各项业务收入不同程度好于预期，业绩下滑收窄。看下半年，政策面预期持续改善下游戏能见度有望提升，视频号已开启货币化抬高广告天花板，疫情复苏将带动金融科技与云回暖。Q3 拐点预期增强，当前估值性价比高。 吉比特：中报收入增速好于行业，自研新品有望构筑中期弹性。Q2 收入同比增长 1%至 12.8 亿，扣非净利润同比下滑 4.5%至 3.3 亿，收入符合市场预期，利润略低于