长安汽车(000625)预计9月整体销量将快速回升，深蓝SL03订单持续增加

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 长安汽车 000625.SZ 公司研究 | 动态跟踪 ⚫ 短期受限电政策影响整体销量下滑，预计 9 月销量将快速复苏。长安汽车 8 月整体销量 13.87 万辆，同比下降 16.0%；1-8 月整体销量 146.53 万辆，同比下滑5.1%。据公司公告，8 月川渝等地区持续高温，公司重庆生产基地实施限电减产，对当月产销量影响较大。目前公司生产已全面恢复，预计 9 月公司将优化排产方案，整体销量将有望快速复苏。 ⚫ 长安自主多款重点新车有望助力自主品牌持续升级向上。长安自主品牌 8 月销量6.84 万辆，同比下降 18.7%；1-8 月累计销量 82.59 万辆，同比下降 1.5%， 8 月长安自主品牌销量因限电减产影响。长安自主品牌新能源 8 月销量 1.79 万辆，同比增长 74.8%；1-8 月累计销量 12.63 万辆，同比增长 109.3%。长安自主品牌在新能源领域持续发力，深蓝品牌首款车型 SL03 于 7 月上市，提供纯电、增程、氢电三种能源选择，座舱搭载长安智慧芯、基于 8155 芯片的座舱域控制器、智能旋转向日葵屏等，智驾系统标配 15 个传感器，支持 L2 级辅助驾驶功能并提供高级别智驾系统选装，有望成为新能源大众市场主力车型。深蓝 SL03 已于 8 月底正式开启交付，目前订单数量已超过 4 万辆。深蓝第二款车型 C673 定位紧凑型 SUV，预计将于2023 年 1 季度上市。由长安、华为、宁德时代共创的高端智能纯电品牌阿维塔首款车型阿维塔 11 于 8 月 8 日正式发布，阿维塔 11 融合华为 DriveONE 电驱系统、鸿蒙系统、ADS 高阶自动驾驶系统以及宁德时代 CTP 电池技术等，在三电系统及智能化领域竞争力出众。阿维塔 11 预计将于 12 月份上市，目前订单已突破 2 万辆。混动车型方面，UNI 系列第二款混动车型 UNI-V iDD 预计将于年内上市。此外，锐程PLUS、欧尚 X5 PLUS 等多款 PLUS 车型亮相成都车展，搭载新一代蓝鲸发动机，在外观、动力及智能体验方面实现全新升级，预计多款重点新车将助力自主品牌持续升级向上。 ⚫ 长福、长马销量短期下降。长安福特 8 月销量 2.45 万辆，同比下滑 18.6%；1-8 月累计销量 16.08 万辆，同比下滑 9.3%。长安马自达 8 月销量 0.53 万辆，同比下滑2.6%；1-8 月累计销量 7.70 万辆，同比增长 1.6%。新车方面，马自达昂克赛拉黑曜版、CX-30 黑曜版 8 月上市，福特新款探险者 9 月上市，预计车型焕新将为合资品牌销量复苏持续赋能。 ⚫ ⚫ 预测 2022-2024 年归母净利润 94.38、97.30、116.97 亿元，可比公司 22 年平均 PE 21 倍左右，给予公司 22 年 PE 21 倍估值，目标价 19.95 元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 ⚫ 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 84,566 105,142 129,222 152,798 173,153 同比增长(%) 19.8% 24.3% 22.9% 18.2% 13.3% 营业利润(百万元) 2,624 3,731 10,004 10,284 12,365 同比增长(%) 224.5% 42.2% 168.2% 2.8% 20.2% 归属母公司净利润(百万元) 3,324 3,552 9,438 9,730 11,697 同比增长(%) 225.6% 6.9% 165.7% 3.1% 20.2% 每股收益（元） 0.34 0.36 0.95 0.98 1.18 毛利率(%) 14.7% 16.6% 19.5% 20.2% 20.6% 净利率(%) 3.9% 3.4% 7.3% 6.4% 6.8% 净资产收益率(%) 6.8% 6.5% 15.8% 14.1% 14.7% 市盈率 42.1 39.4 14.8 14.4 12.0 市净率 2.6 2.5 2.2 1.9 1.6 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年09月09日） 14.11 元 目标价格 19.95 元 52 周最高价/最低价 21.43/6.51 元 总股本/流通 A 股（万股） 992,180/924,603 A 股市值（百万元） 139,997 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2022 年 09 月 11 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -2.01 -19.28 22.78 -8.63 相对表现 -1.55 -16.07 34.24 16.08 沪深 300 -0.46 -3.21 -11.46 -24.71 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 毛利率逆市提升，自主品牌盈利能力改善 2022-08-31 自主销量持续向好，深蓝 SL03 及阿维塔11 有望促进新能源车品牌向上 2022-08-09 深蓝 SL03正式定价好于预期，销量值得期待 2022-07-30 预计 9 月整体销量将快速回升，深蓝 SL03订单持续增加 买入（维持） 仅供内部参考，请勿外传 长安汽车动态跟踪 —— 预计9月整体销量将快速回升，深蓝SL03订单持续增加 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 表 1：可比公司估值比较 数据来源：朝阳永续、东方证券研究所 公司代码最新价格(元)2022年9月9日2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E上汽集团60010415.482.101.902.242.557.378.176.906.07广汽集团60123813.980.701.011.211.4119.9413.8011.599.89长城汽车60163331.310.731.001.331.7242.6331.2123.5418.22宇通客车6000667.740.280.250.560.6527.9231.3413.8611.94江铃汽车00055015.50.670.841.291.2923.3018.4611.9911.9923.7221.1612.4811.28每股收益（元）市盈率调整后平均仅供内部参考，请勿外传 长安汽车动态跟踪 —— 预计9月整体销量将快速回升，深蓝SL03订单持续增加 有关分析师的申明，见本报告