医药生物行业2022年9月投资策略暨中报总结：疫情与政策影响明显，板块景气度分化

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月08日疫情与政策影响明显，板块景气度分化——医药生物行业2022年9月投资策略暨中报总结行业研究 · 行业投资策略 医药生物投资评级：超配（维持评级）1证券分析师：陈益凌021-60933167chenyiling@guosen.com.cnS0980519010002证券分析师：陈曦炳0755-81982939chenxibing@guosen.com.cnS0980521120001证券分析师：马千里010-88005445maqianli@guosen.com.cnS0980521070001证券分析师：张超0755-81982940zhangchao4@guosen.com.cnS0980522080001证券分析师：彭思宇0755-81982723pengsiyu@guosen.com.cnS0980521060003仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要：疫情与政策影响明显，板块景气度分化•医药行业：8月板块持续调整。医药行业在2022年8月份出现持续的调整：申万医药指数下跌2.51%，跑输沪深300指数0.32%，涨跌幅在所有申万一级行业中排名靠后。分子板块看，医药商业上涨0.47%，医疗器械下跌1.13%，生物制品下跌2.60%，中药下跌2.88%，化学制药下跌2.97%，医疗服务下跌3.40%。•疫情与政策影响明显，板块景气度分化。受到医保控费以及集采的政策影响和疫情反复的影响，医药板块上半年的业绩增速放缓。各个细分板块的增速分化明显：CXO和医疗器械（主要由新冠检测试剂拉动）板块的营收增速超30%，生物制品（除新冠外的其他疫苗高增长）、原料药板块的营收保持10%左右的增长，而化学制剂、医疗服务（医院）等板块的营收基本持平。各板块的利润增速普遍低于营收增速，部分板块上半年利润同比出现下滑。•创新仍是主线，期待政策企稳后基本面回暖。随着医保谈判和仿制药带量采购的常态化，市场对于药品价格已经合理调整了预期，企业也在政策引导下积极调整战略，加大研发端的投入、积极转型创新；地缘政治和海外监管的影响也使得龙头公司重新思考了国内外的业务布局。随着一些大品种的降价影响逐步消除，公司的业绩增速也将触底回升。器械板块虽然新增了一些品类的集采，但创新器械有望暂免集采，政策面边际向好。•坚持创新，结合估值与景气度进行布局。受到疫情与政策的两方面影响，生物医药板块中报业绩增速放缓，CXO与器械板块增速较快。化药板块受到大品种降价的影响将逐步消除，业绩有望逐季好转；服务板块龙头公司在疫情下仍有较好的表现，期待后续的不断恢复。9月投资组合为A股：恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、爱博医疗、惠泰医疗；H股：康方生物、康诺亚、中国中药、威高股份、先瑞达医疗。•风险提示：疫情反复的风险、研发进度不及预期的风险、监管政策调整的风险、医保降价超预期的风险、商业化进度不及预期的风险2仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2022年9月策略组合个股估值一览3表：国信医药2022年9月策略组合代码公司简称股价22/8/31总市值亿元/港元EPSPEROE21APEG22E投资评级21A22E23E24E21A22E23E24EA股组合600276恒瑞医药34.662,2110.710.700.820.9548.849.542.536.512.8%4.8买入300760迈瑞医疗298.50 3,619 6.59 7.99 9.67 11.64 45.3 37.4 30.9 25.6 29.7%1.8 买入300015爱尔眼科29.42 2,072 0.43 0.41 0.56 0.74 67.9 71.8 52.5 39.8 20.5%2.2 买入688050爱博医疗205.34 216 1.63 2.35 3.26 4.40 126.0 87.4 63.0 46.7 10.2%2.2 增持688617惠泰医疗187.06 125 3.124.165.517.3760.0 45.0 33.9 25.4 18.6%1.8买入港股组合2162.HK康诺亚-B35.1598-13.90 -1.11-1.90-1.75------买入9926.HK康方生物-B25.35213-1.28-1.04-0.200.19------买入0570.HK中国中药3.40 171 0.38 0.25 0.41 0.49 7.5 11.5 7.0 5.8 10.2 1.3 买入1066.HK威高股份10.70 489 0.49 0.59 0.70 0.82 19.1 15.8 13.4 11.5 11.7%0.9 买入6669.HK先瑞达医疗-B9.18 29 -0.25 0.17 0.27 0.39 -54.034.023.5-0.2买入资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测。注：港股股价、市值单位为港元。仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容医药宏观数据n 生产端：2022年1-7月规模以上工业增加值同比增长3.8%，其中医药制造业工业增加值累计同比下降2.4%，1-7月累计营业收入16,089亿元（-1.8%），累计利润总额2,473亿元（-30.7%）。n 需求端：2022年1-7月的社零总额24.63万亿元（-0.2%），其中7月社会消费品零售总额2.46万亿元（-0.2%）。1-7月限额以上中西药品类零售总额3599亿元（+9.4%）。n 支付端：2022年1-6月职工医保支出、居民医保支出分别同比增长0.9%与下降3.4%。4表：医药生产端和需求端宏观数据类别期间指标单位累计金额累计同比（%）医药制造业1-7月工业增加值亿元--2.4%1-7月营业收入亿元16,089-1.8%利润总额亿元2,473-30.7%社会零售总额1-7月总计亿元246,302-0.2%限额以上中西药品类亿元3,5999.4%消费与收入1-6月（季度数据）人均可支配收入元18,4634.7%人均消费支出元11,7562.5%人均医疗保健支出元1,0412.6%医保基金1-6月职工医保支出亿元6,8690.9%居民医保支出亿元4,162-3.4%资料来源：国家统计局、国家医保局；国信证券经济研究所整理仅供内部参考，请勿外传请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8月医药板块持续回调n 医药行业在8月份整体下跌2.5%，跑输沪深300指数0.32%，在所有一级行业排名中靠后。5图：医药生物板块近5年整体走势资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-8-31图：申万一级行业2022年8月份涨跌幅资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理；截至2022-8-31-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%2017/09/082017/11/082018/01/082018/03/082018/05/082018/07/082018/09/082018/11/082019/01/082019/03/082019/05/