商贸零售行业2022半年报综述之渠道篇：需求触底回暖，渠道提效成果显现

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨零售业 [Table_Title] 商贸零售行业 2022 半年报综述之渠道篇——需求触底回暖，渠道提效成果显现 报告要点 [Table_Summary] 随着疫情逐步缓和，6 月后社零增长回归增长通道。6 月疫情缓解后社零增速回升至 3.1%，7月社零同比增速达到 2.7%。2022 上半年各渠道表现出现分化，以必选消费为主的超市、便利店保持增长，同比分别增长 4.2%、4.7%，而百货、专卖等可选渠道受影响较大，同比分别变动-8.4%、-4.1%。线上电商渠道方面，短期疫情催化线上化率提升，2022Q2 电商渗透率占社零比例同比提升 2.2 个百分点至 25.9%。 分析师及联系人 [Table_Author] 李锦 陈亮 罗祎 SAC：S0490514080004 SAC：S0490517070017 SAC：S0490520080019 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 零售业 cjzqdt11111 [Table_Title2] 商贸零售行业 2022 半年报综述之渠道篇——需求触底回暖，渠道提效成果显现 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 整体：消费回归复苏通道，可选边际回暖 随着疫情逐步缓和，6 月后社零增长回归增长通道。6 月疫情缓解后社零增速回升至 3.1%，7月社零同比增速达到 2.7%。2022H1 各渠道表现出现分化，以必选消费为主的超市、便利店保持增长，同比分别增长 4.2%、4.7%，而百货、专卖等可选渠道受影响较大，同比分别变动-8.4%、-4.1%。线上电商渠道方面，短期疫情催化线上化率提升，2022Q2 电商渗透率占社零比例同比提升 2.2 个百分点至 25.9%。 超市：格局优化叠加费用管控，行业盈利迎修复 2022Q1-Q2 行业营收同比增速分别为-0.3%、-0.1%，扣非净利润同比分别增长 89%、大幅减亏。疫情短期扰动进一步扩大了行业内部分化的趋势，具有较强商品管理和运输效率的龙头超市个股录得正增长，而部分企业二季度业绩下滑幅度较大，此外行业竞争格局缓和，企业毛利率得到改善，叠加费用开支节流，行业扣非净利率同比提升 2.25 个百分点。 百货：短期因素影响业绩，现金流迎来改善 2022Q1-Q2 行业营收同比分别增长-5%、-8%，毛利额同比分别增长-5%、-17%，扣非净利润同比分别增长 5%、1%。单二季度百货行业在疫情反复的因素下行业终端客流减少，且存在区域性闭店的不确定性，行业收入进入短期承压阶段，叠加运营费用率上升因素下，行业盈利能力下滑幅度较多，但我们发现二季度企业现金流转正，经营筑底回升的趋势已逐步显现。 电商：渗透维持高位，流量进入精细化运营阶段 2022Q2 实物商品网上零售额同比增长 7%，占社零总额比重为 25.9%，同比提升 2.2 个百分点。从规模端，Q2 电商平台增长表现分化，淘系平台延续下滑，京东放缓较多，而拼多多本季度录得强劲增长。盈利端，聚焦高质量运营是当下平台电商的主要战略，阿里方面陶特、盒马持续减亏，京东方面收缩新业务布局，而拼多多方面则持续优化销售费用率。 投资建议：渠道稳步复苏，把握优质龙头个股 个股重点推荐：竞争格局优化叠加 CPI 潜在上行机会有助超市企业基本面恢复，建议重点关注：家家悦、永辉超市、红旗连锁；疫情逐渐缓和助推百货业态客流回暖，重点关注天虹股份、武商集团；电商行业进入精细化运营阶段，代运营服务价值凸显，重点关注具有新渠道和新品类开拓能力保持稳增长的代运营龙头壹网壹创。 风险提示 1、疫情反复影响居民消费支出意愿； 2、企业转型进度不达预期。 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《化妆品掘金增长系列之高端洗护：OLAPLEX 品牌的崛起折射出哪些行业趋势？》2022-08-21 •《深度复盘珀莱雅：从渠道力到产品力的背后蕴含着什么？》2022-08-14 •《目前消费复苏恢复至几何？》2022-08-08 -24%-14%-5%4%2021/92022/12022/52022/9零售业零售业沪深300指数上证综合指数2022-09-07仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 21 行业研究 | 专题报告 目录 整体：消费回归复苏通道，可选边际回暖 ..................................................................................... 5 超市：行业格局缓和，CPI 有助推升同店 ..................................................................................... 7 行业分化显现，龙头企业保持增长 ................................................................................................................. 7 经营现金流承压，资本开支持续收缩 ........................................................................................................... 10 百货：短期因素影响业绩，需求有望回暖 ................................................................................... 11 终端客流受损，收入降幅较大 ...................................................................................................................... 11 现金流回暖，企业经营有望筑底回升 ........................................................................................................... 14 电商：渗透维持高位，流量进入精细化运营阶段 ........................................................................ 15 规模端：行业整体放缓，拼多多增长超预期 ................................................................................................ 15 用户端：用