创新奇智(2121.HK)2022H1业绩点评：业绩高增长，内延外拓，“AI+制造”前景可期

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 09 月 06 日 公司研究 评级：买入(维持)研究所 证券分析师： 陈梦竹 S0350521090003 chenmz@ghzq.com.cn 联系人 ： 陈凯艺 S0350121070080 chenky@ghzq.com.cn [Table_Title] 业绩高增长，内延外拓，“AI+制造”前景可期 ——创新奇智（02121）2022H1 业绩点评 最近一年走势 相对恒生指数表现 2022/09/05 表现 1M 3M 12M 创新奇智 21.9% -6.4% 恒生指数 -4.8% -8.8% 市场数据 2022/09/05 当前价格（港元） 21.90 52 周价格区间（港元） 7.57-27.00 总市值（百万港元） 12,248.78 流通市值（百万港元） 12,248.78 总股本（万股） 55,930.48 流通股本（万股） 55,930.48 日均成交额（百万港元） 3.44 近一月换手（%） 0.23 《创新奇智（2121.HK）深度报告——深耕耘、行致远，“AI+制造”领先者（买入）*海外*陈梦竹》——2022-05-30 事件: 公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 6.46 亿元（YoY+76.10%），实现净 利 润 -2.30 亿元 （ YoY+18.93% ）， 实 现 经 调整净 利 润 -0.59 亿元（YoY+3.04%）。 投资要点: ◼ 整体业绩表现：公司营收高增长，主要由于公司深耕“AI+制造”、“AI+金融”两大领域，制造业经济企稳回升和制造业客户对数字化转型需求强劲，金融行业客户持续拓展，两大细分业务双双高增长；公司毛利率同比略微上升，主要由于收入增长带来的规模效应，业务逐步起量，在市场中逐步具备定价权；由于收入快速增长、规模效应显现，期间费用率同比下降，且降幅较大；研发人员团队扩张、业务扩张带来整体研发投入增加，但营收高增速下，研发费用率仅略微上升；因此，公司净利润实现增长，净利率提升。 ◼ AI+制造：深耕垂直细分行业，内生持续补足产品能力，外延并购，驱动高增长。“AI+制造”实现收入 3.37 亿元（YoY+83.76%），毛利1.24 亿元（YoY+99.87%），毛利率 36.79%（同比上升 2.96pct）。其中 ， 来自 汽车 装备 行业收 入 占比 最大 ，实 现收入 1.21 亿元（YoY+61.40%，占比 18.80%），来自 OLED 面板半导体、能源电力、钢铁冶金、工程及建筑行业收入均实现高增长，实现收入 0.51 亿元、0.41、0.31、0.31，同比增长 710.38%、1094.83%、2934.08%、2004.93%。公司不断拓宽客户基础和加强与客户的合作联系，制造行业客户数量为 77 家（YoY+57.14%），平均客户收入达 437 万（YoY+16.94%）。制造业优质客户总收入 2.78 亿元（YoY+81.70%），实现大幅增长。此外，报告期内，公司投资并购制造运营管理整体解决方案提供商“奥力普奇智”、面向汽车装备领域的工业自动化系统整体解决方案提供商“浩亚智能”，外延式增长，进一步丰富具有关键价值的制造业核心业务流程场景，提升综合竞争力。 ◼ AI+金融：解决方案完善，标杆引领，客户数量提升驱动快速增长。在服务金融行业客户的同时，公司持续迭代数据中心 IT 和基础设施智能运维解决方案，实现客户数量增长。2022 年上半年，公司金融服务行业客户 22 家（YoY+144.44%），客户群体不断拓展，平均客户收入达 997 万（YoY-27.08%）。2022H1，“AI+金融”实现收入 2.19亿元（YoY+78.25%），毛利 0.52 亿元（YoY+53.41%），毛利率 23.57% -0.5872-0.4310-0.2748-0.11860.03770.193922/122/322/422/522/622/722/8创新奇智恒生指数仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 （同比下降 3.82pct）。 ◼ Cloud 平台上线，技术框架逐步完善，助力市场持续拓展。创新奇智 MMOC 平台是支持 AI 解决方案创新、研发和交付的端到端平台，可对算力资源和数据、算法、模型等 AI 资产统一纳管和使用，有效降低研发成本并提升效率。MMOC 已有效支撑业务侧和交付侧获取用户订单，推动客户满意度和复购率的提高。2022 年 6 月，创新奇智 Cloud 云平台正式上线，预计未来，Cloud 云平台会是公司所有平台产品和行业解决方案的统一 Portal 入口。中国计算机视觉领域，创新奇智超越云从科技、依图科技，市占率排名第 4，2021H1、2021H2 市占率分别为 4.3%、4.0%；机器学习领域，市占率蝉联第4，2021H1、2021H2 市占率分别为 6.7%、5.8%。未来仍有较大拓展空间。 ◼ 盈利预测和投资评级：我们预计公司 2022-2024 年营收分别为 14.58、23.83、39.27 亿元，归母净利润分别为-5.58、-3.49、-1.19 亿元，对应 P/S 分别为 7.4、4.5、2.7。由于公司业务高增长，我们给予 6.7xPS，预计 2023 年目标市值为 183 亿港元，目标价为 32.63 港元，我们维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：1）“AI+制造”、“AI+金融”行业发展不及预期；2）行业竞争风险；3）公司业务开拓不及预期，毛利率提升不及预期；4）经营持续亏损，现金流承压风险；5）新冠疫情影响。 [Table_Forcast1] 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 861 1458 2383 3927 增长率(%) 86 69 63 65 归母净利润（百万元） -637 -558 -349 -119 增长率(%) -76 12 38 66 摊薄每股收益（元） -1.14 -1.00 -0.62 -0.21 ROE(%) -36 -46 -40 -16 P/E -16.9 -19.3 -30.9 -90.6 P/B 6.0 8.7 12.1 14.0 P/S 12.5 7.4 4.5 2.7 EV/EBITDA -15.0 -17.3 -34.0 -112.1 资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所（表及以下正文相关财务数据单位均为人民币，股价换算汇率为 2022.9.5 汇率，1 港币=0.8790 人民币） 仅供内部参考，请勿外传证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 事件: 公司发布 2022 年半年报，实现营业收入 6.46 亿元（YoY+76.10%），实现净利润-2.30 亿元（YoY+18.93%），实现经调整净利润-0.59 亿元（YoY+3.04%）。 我们的观点： 1、 整体业绩表现 （1）业绩总览 2022H1 实 现 营 业 总 收 入 6.46 亿 元 （ YoY+76.