泉峰控股(2285.HK)22H1OPE业务高速增长，主营盈利能力持续提升，看好公司长期发展

港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 泉峰控股（02285） 证券研究报告 2022 年 09 月 06 日 投资评级 行业 非必需性消费/家庭电器及用品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 34.5 港元 目标价格 港元 基本数据 港股总股本(百万股) 490.22 港股总市值(百万港元) 16,912.55 每股净资产(港元) 13.86 资产负债率(%) 54.27 一年内最高/最低(港元) 71.00/33.00 作者 刘章明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516060001 liuzhangming@tfzq.com 吴慧迪 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080005 wuhuidi@tfzq.com 李鲁靖 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519050003 lilujing@tfzq.com 朱晔 分析师 SAC 执业证书编号：S1110522080001 zhuye@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《泉峰控股-公司点评:战略合作劳氏同步发展经销及线上，建设 ope 及电动工具品牌》 2022-04-02 2 《泉峰控股-首次覆盖报告:战略合作劳氏，建设 OPE 及电动工具品牌》 2022-01-26 股价走势 22H1 OPE 业务高速增长，主营盈利能力持续提升，看好公司长期发展 收入：公司 22H1 收入 10.02 亿美元，同比增长 15.3%。主要由于 OPE 业务获得了较大的增长。 分产品来看，22H1 电动工具收入 4.01 亿美元，同比减少 11.1%，主要由于市场需求放缓及客户缩减库存所致；OPE 收入 5.96 亿美元，同比增长 43.9%；其他业务收入 491.6 万美元，同比增长 33.2%。OPE 增长较大，主要来自EGO 的增长。 分品牌来看，22H1 自有品牌收入 7.14 亿美元，同比增长约 20.9%；ODM业务收入约 2.88 亿美元，同比增长约 3.6%。 分区域来看，22H1 北美收入 6.96 亿美元，同比增长 21.6%，欧洲收入 1.99亿美元，同比减少 4.3%，中国收入 0.65 亿美元，同比增长 6.4%，其他地区收入 0.42 亿美元，同比增长 54%。欧洲的 OBM 业务按当地货币计算增长 31.3%。 毛利率：公司 22H1 毛利率 28.95%，同比增加 0.04pcts。尽管原材料成本、人民币波动及国际运输成本相关压力持续增大，公司整体毛利率保持稳定。 其他亏损、收益净额：公司 22H1 其他亏损净额 0.323 亿美元，21H1 其他收益净额 0.198 亿美元。22H1 其他亏损净额主要系：欧元兑美元的贬值产生外汇亏损净额为 0.099 亿美元；可转股债券未变现亏损净额 0.128 亿美元，与公司持有泉峰汽车发行的可换股债券有关；及衍生金融工具已变现或未变现亏损净额 0.097 亿美元，主要与公司外汇远期合约有关。 费用率: 公司 22H1 销售/管理/研发费用率分别为 10.12% /4.00%/3.13%，同比-0.98pcts/ +0.24pcts/ -0.09pcts。 公司管理费用率同比提升，主要系公司战略投资基础设施（如 IT 系统）以及专业咨询服务以支持公司的管理转型项目。 净利润：公司 22H1 归母净利润 0.63 亿美元，同比减少 26.25%，归母净利率 6.33%，同比下降 3.57pcts。经调整纯利为 0.74 亿美元，同比增长 2.1%。调整项目主要系 2021H1 公司出售一间附属公司收益 2196.9 万美元，2022H1 公司可转换债券未变现亏损净额（扣除所得税影响）1010.8 万美元。 盈利预测与估值：公司主要销售锂电 ope 与电动工具产品。高端 OPE 品牌EGO 需求强劲，成为业绩增长新动能，锂电产品需求强劲。公司电动品牌产品矩阵完善，覆盖客户需求。公司在北美和欧洲同 Lowe’s、Kingfisher和沃尔玛等知名渠道合作，产品销往 100 多个国家及地区，具有卓越的市场地位。综合预计 2022-2023 年营收 20.87 亿美元/23.52 亿美元，由于原材料成本波动较大，我们对 2022 年业绩预期为 1.5-1.7 亿美元之间。 风险提示：原材料价格上涨风险，海运运力风险，OPE 市场开拓不及预期，电芯原材料不足风险。 -43%-33%-23%-13%-3%7%17%2021-092022-012022-05泉峰控股非必需性消费仅供内部参考，请勿外传 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 2022 年 H1 公司营业收入 10.02 亿美元，同比增长 15.3% 2022 年上半年营收 10.02 亿美元，同比增长 15.3%。主要由于 OPE 业务获得了较大的增长。 分产品来看，22H1 电动工具收入 4.01 亿美元，同比减少 11.1%，主要由于市场需求放缓及客户缩减库存所致；OPE 收入 5.96 亿美元，同比增长 43.9%；其他业务收入 491.6 万美元，同比增长 33.2%。OPE 增长较大，主要来自 EGO 的增长。 分品牌来看，22H1 自有品牌收入 7.14 亿美元，同比增长约 20.9%；ODM 业务收入约 2.88亿美元，同比增长约 3.6%。 分区域来看，22H1 北美收入 6.96 亿美元，同比增长 21.6%，欧洲收入 1.99 亿美元，同比减少 4.3%，中国收入 0.65 亿美元，同比增长 6.4%，其他地区收入 0.42 亿美元，同比增长54%。欧洲的 OBM 业务按当地货币计算增长 31.3%。 图 1：公司营收（亿美元）及同比 资料来源：公司公告、天风证券研究所 图 2：按产品分公司营收（亿美元） 资料来源：公司公告、天风证券研究所 图 3：按品牌分公司营收（亿美元） 6.91 8.44 12.01 17.58 10.02 22.1%42.4%46.4%15.3%0%10%20%30%40%50%0510152020182019202020212022H1营业收入(亿美元）同比4.835.506.618.854.012.012.885.348.655.960.060.060.060.080.050510152020182019202020212022H1电动工具OPE其他仅供内部参考，请勿外传 港股公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 资料来源：公司公告、天风证券研究所 图 4：按区域分公司营收（亿美元） 资料来源：公司公告、天风证券研究所 2. 2022 年上半年毛利率 28.95%，同比增加 0.04pcts 公司 22H1 毛利率 28.95%，同比增加 0.04pcts。尽管原材料成本、人民币波动及国际运输成本相关压力持续增大，公司整体毛利率保持稳定。 图 5：公司毛利润（亿元）及毛利率 4.324.657.4611.327.