百奥家庭互动(2100.HK)《奥比岛·梦想国度》上线表现出色，下半年业绩有望回暖

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/传媒 证券研究报告 百奥家庭互动（2100）公司半年报 2022 年 09 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 9 月 6 日收盘价（港元） 0.380 52 周股价波动（港元） 0.388-3.035 总股本/流通 A 股（百万股） 2823/2823 总市值/流通市值（百万元） 1100/1100 相关研究 [Table_ReportInfo] 《百奥家庭互动跟踪报告：核心产品表现稳定，关注新品《奥比岛手游》上线进展》2021.11.26 《百奥家庭互动跟踪报告：页转手红利持续，新品《奥比岛手游》值得期待》2021.06.03 市场表现 [Table_QuoteInfo] -10%-5%0%5%10%15%20%25%30%2020/6/122020/7/122020/8/112020/9/102020/10/102020/11/92020/12/9恒生指数（香港上市）百奥家庭互动 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -12.56 -14.58 2.16 相对涨幅（%） -5.17 -4.23 3.08 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:毛云聪 Tel:(010)58067907 Email:myc11153@htsec.com 证书:S0850518080001 分析师:孙小雯 Tel:(021)23154120 Email:sxw10268@htsec.com 证书:S0850517080001 分析师:陈星光 Tel:(021)23219104 Email:cxg11774@htsec.com 证书:S0850519070002 联系人:康百川 Tel:(021)23212208 Email:kbc13683@htsec.com 联系人:崔冰睿 Tel:(021)23219774 Email:cbr14043@htsec.com 《奥比岛·梦想国度》上线表现出色，下半年业绩有望回暖 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 产品期错位导致上半年营收有所下滑，经典产品运营稳定。2022 上半年公司实现收入 2.9 亿元，同比下降 44%；经调整净亏损为 783.4 万元，同比下降111%。主要是由于 2021 年上半年推出新游戏《奥奇传说手游》，但 2022 年上半年却没有任何新游戏的推出，并且现有游戏收入因生命周期出现正常下降所致。2022 年上半年平均季度活跃账户约为 630 万，同比下降 48.4%。平均季度付费账户约为 100 万，同比下降 52.4%。平均季度付费账户平均收入为 149.1 元，同比增加 16.6%，主要是由于现有游戏《食物语》、《奥拉星手游》、《奥奇传说手游》成功运营。 ⚫ 持续拓展国内市场，积极开拓海外市场。上半年公司继续发展女性向、宠物收集和养成及二次元三大游戏细分领域的发展机遇，凭借运营及研发的强大实力以及细分领域对用户的深刻洞察，进一步巩固品牌影响力以及在游戏细分市场的地位。目前现有游戏《食物语》、《奥拉星手游》、《奥奇传说手游》继续获得用户及市场的好评，产品口碑持续提升。《奥拉星手游》与《罗小黑战记》推出全新版本《一起回家》广受好评。《奥比岛》、《奥奇传说》分别获“硬核年度最受期待游戏”以及“硬核超明星游戏”。在持续拓展国内游戏市场的同时，百奥积极开拓海外市场，手游已成功在中国香港、中国澳门、中国台湾、日本、南韩以及欧美地区推出。 ⚫ 重磅游戏《奥比岛·梦想国度》上线，下半年业绩回暖趋势明显。2022 上半年不管是游戏行业还是游戏公司都是充满压力与挑战的，百奥继续挖掘游戏细分领域发展机遇，推出精品化、差异化的游戏产品。2022 年 7 月，百奥新手游《奥比岛：梦想国度》上线首日，便霸榜 IOS 游戏免费榜以及多个主流渠道。#奥比岛、#奥比岛手游上线均登上微博热搜。目前公司多款重磅迭代产品正在研发，预计未来两至三年内上线，有望为公司业绩增长提供稳健支持。《奥奇传说手游》中国港澳台版本预计下半年推出。我们认为，下半年随着重磅游戏发行上线，公司营收和利润有望边际回暖。 ⚫ 盈利预测与估值分析。我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.05、0.05和 0.06 元，参考可比公司：1）我们给予公司 2022 年 10-12 倍动态 PE，以最新股本及汇率（1 人民币=1.14 港币，下同）进行计算，对应合理价值区间为 0.57-0.68 港元/股；2）我们给予公司 2022 年 1.8-2.0 倍动态 PS，对应合理价值区间为 0.65-0.73 港元/股；综上我们给予公司合理价值区间为0.65-0.68 港元/股，维持“优于大市”评级。 ⚫ 风险提示。新品上线推迟，游戏政策监管不确定。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1130.14 887.69 898.50 1033.13 1187.94 （+/-）YoY（%） 65.8% -21.5% 1.2% 15.0% 15.0% 净利润（百万元） 274.19 26.44 129.19 150.08 175.20 （+/-）YoY（%） 80.8% -90.4% 388.7% 16.2% 16.7% 全面摊薄 EPS（元） 0.10 0.01 0.05 0.05 0.06 毛利率（%） 38.03 45.32 52.93 50.94 49.95 净资产收益率（%） 15.9% 1.6% 7.2% 7.7% 8.2% 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究·百奥家庭互动（2100）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 可比公司盈利预测及估值表（PE 估值） 简称 代码 市值（亿元） 净利润（亿元） PE（倍） 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 心动公司 2400.HK 82 -1.86 -4.77 -0.02 -44 -17 -3516 中手游 0302.HK 46 0.23 7.24 8.96 203 6 5 创梦天地 1119.HK 64 -0.13 0.85 3.14 -492 75 20 IGG 0799.HK 33 0.26 -3.89 0.62 129 -8 54 FRIENDTIMES 6820.HK 23 0.13 2.61 3.81 174 9 6 完美世界 002624.SZ 277 3.69 18.42 21.02 75 15 13 吉比特 603444.SH 200 14.69 15