心动公司(2400.HK)2022年半年报点评：TapTap广告收入快速增长，月活用户持续提升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 3 [Table_Main] 公司研究|传媒行业|游戏行业 证券研究报告 心动公司(2400.HK)点评报告 2022 年 9 月 1 日 [Table_Title] TapTap 广告收入快速增长，月活用户持续提升 ——心动公司（2400.HK）2022 年半年报点评 [Table_Summary] 事件： 公司发布 2022 年半年报。 点评：  收入增速超预期，净亏损率同比收窄 2022 年上半年，公司实现营业收入 15.94 亿元，同比增长 15.6%。其中，游戏业务实现营收 11.26 亿元，同比增长 8.0%。拆分看，网络游戏收入 10.42亿元，同比增长 10.9%，主要来自于《香肠派对》收入增加。付费游戏收入0.73 亿元，同比减少 18.0%，主要为存量游戏收入下滑。信息服务业务实现营收 4.68 亿元，同比增长 39.3%，主要得益于 TapTap 平台平均月活跃用户数的快速增长，以及云玩服务开始产生订阅收入。毛利率为 49.12%，与去年同期持平。归母净亏损为亿元，同比增长 18.3%，经调整净亏损为3.43 亿元，同比增长 4.2%，净亏损率同比缩窄 2.36pct。研发开支为 6.56亿元，同比增加 14.0%，研发费用率为 41.2%，主要为上半年股权支付和人员变动支出，公司持续优化研发团队，目前研发人员为 1387 人，较去年同期减少 178 人。  TapTap 国内版用户高速增长，游戏分发和广告效率提升明显 2022 年上半年，TapTap 平台国内用户保持高速增长。其中，国内版 MAU达到 4173 万人，同比增长 45.5%；海外版 MAU 为 897.3 万，同比减少31.9%，已初步成立海外团队更聚焦重点地区核心用户的增长。游戏下载量4.02 亿次，同比增长 62.2%。公司持续对 TapTap 进行升级迭代，提升游戏分发效率和广告系统效率。内容方面，扩充视频化内容，加入云玩、加速器功能等，持续优化社区生态环境，提升用户粘性。自研产品方面，《Flash Party》2 月上线日本，4 月上线国内，并长期位于日本 iOS 免费榜前三。《T3》5 月上线海外，获得 11 国免费榜首位。《火炬之光：无限》预计下半年付费测，《铃兰之剑》预计下半年海外测试，目前公司共储备有 7 款自研产品。  投资建议与盈利预测 公司预计 22 年聚焦自研项目，实现降本增效，提升商业化水平。预计 22-24 年实现归母净利润-4.94/0.32/2.73 亿，对应 EPS -1.03/0.07/0.57 元/股。考虑到公司 22-23 年自研产品陆续上线贡献收入，TapTap 平台用户规模和分发效率提升带动广告收入增长以及海外版推进，维持“买入”评级。  风险提示 游戏流水下滑风险，新游上线延后风险，TapTap 用户增速不及预期风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 2847.55 2703.17 3472.70 4920.66 5979.42 收入同比(%) 0.33 -5.07 28.47 41.70 21.52 归母净利润(百万元) 9.15 -863.81 -494.25 32.31 272.94 每股收益(元) 0.02 -1.80 -1.03 0.07 0.57 市盈率(P/E) 909.70 -9.63 -16.83 257.50 30.48 资料来源：Wind,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|维持 [Table_TargetPrice] [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（港币）： 56.50/14.20 港股流通股（百万股）： 480.43 港股总股本（百万股）： 480.43 流通市值（百万港币）： 9474.09 总市值（百万港币）： 9474.09 [Table_PicQuote] [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）2021 年年报点评：自研产品陆续上线，推进 TapTap 海外版布局》2022.3.31 《国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）2021 年半年报点评：自研持续投入业绩承压，TapTap 海外快速增长》2021.8.26 《国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）事件点评：收购易玩 6.86%股权，强化 TapTap 平台协同效应》2021.5.13 《国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）事件点评：B 站、阿里入股助力长线发展，期待头部社区协同合作》2021.4.1 《国元证券公司研究-心动公司（2400.HK）首次覆盖报告：布局全产业链，游戏自研与垂直社区协同发力》2021.3.15 [Table_Author] 报告作者 分析师 李典 执业证书编号 S0020516080001 电话 021-51097188-1866 邮箱 lidian@gyzq.com.cn 分析师 路璐 执业证书编号 S0020519080002 电话 021-51097188-2174 邮箱 lulu@gyzq.com.cn 仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 3 表 1：公司盈利预测表（百万元） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 2,848 2,703 3,473 4,921 5,979 yoy 0.33% -5.07% 28.47% 41.70% 21.52% 营业成本 1,316 1,477 1,764 2,449 2,925 毛利 1,532 1,226 1,709 2,471 3,055 其他收入 3 21 20 31 33 营销费用 633 780 868 1,132 1,256 行政管理费用 180 235 243 278 317 研发费用 658 1,242 1,215 1,083 1,136 经营亏损/利润 88 -956 -598 10 379 财务费用净额 12 -27 -6 -7 -17 权益性投资损益 15 28 27 33 33 除税前利润 107 -956 -566 51 428 所得税抵免/开支 51 -39 -28 5 39 净利润 56 -917 -537 46 390 归属普通股股东 9 -864 -494 32 273 少数股东损益 47 -54 -43 14 117 资料来源：Wind，国元证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 仅供内部参考，请勿外传