纺织服装9月投资策略及中报总结：上半年消费受挫而出口景气，关注品牌库存拐点

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年09月06日超 配纺织服装 9 月投资策略及中报总结上半年消费受挫而出口景气，关注品牌库存拐点核心观点行业研究·行业投资策略纺织服饰超配·维持评级证券分析师：丁诗洁0755-81981391dingshijie@guosen.com.cnS0980520040004市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《纺织服装双周报（2216 期）-服装消费延续正增长，纺织出口保持景气》 ——2022-08-17《国信证券-纺织服装双周报 2215 期-品牌消费持续回暖，制造出口维持增长》 ——2022-08-10《纺织服装海外跟踪系列二十一-阿迪达斯二季度收入增长 10%，下调下半年业绩指引》 ——2022-08-08《国信证券-纺织服装品牌力跟踪月报 202207 期-运动品牌营销积极，全棉时代热度提升》 ——2022-08-05《纺织服装 8 月投资策略-消费复苏延续，上游景气度低但出口仍现增长》 ——2022-08-04行情回顾：A 股、港股、海外纺服板块表现好于大盘。8 月 A 股、港股、美股大盘下行，台股大盘基本持平；纺织板块表现均好于大盘。品牌渠道与制造出口：7 月疫情缓解社零恢复、重点品牌线上趋势强劲，制造出口维持景气。7 月服装社零同比+0.8%，穿类网上零售累计同比+3.4%，线 上 方 面 7 月 天 猫 旗 舰 店 安 踏 /FILA/ 李 宁 / 特 步 分 别 同 比-32%/+18%/-8%/+14%，耐克/阿迪达斯/Lululemon 分别同比+24%/-62%/+55%。抖音方面，8 月耐克、太平鸟、波司登 GMV 增长迅猛。制造出口维持景气，原材料价格和运价下降成本端压力减轻，人民币贬值利好出口。2022 年 7 月国内纺织品/服装/箱包出口分别同比增长 16%/18%/41%。棉花价格 8 月底下降至 15984 元/吨，锦纶丝价格比上周降 0.9%；运价自今年 2 月中以来开始下降，美元兑人民币汇率下降至 6.9。2022 年中报总结：净利润普遍承压，优质公司实现份额提升。上半年行业普遍受生产要素成本上升和 3-6 月疫情封城影响，二成以上的公司收入下降、五成以上的公司净利润下降；部分制造企业(如鲁泰 A、华利集团、伟星股份等)受益外需景气、份额增长实现净利润提升，部分品牌企业（如特步国际、比音勒芬、稳健医疗等）处于景气赛道或率先复苏，净利润实现较快增长。纺服板块公司公告与行业新闻：公告方面，重点 A 股与港股公司陆续披露中报；海外公司方面，lululemon 发布二季度财报，收入保持强劲的增长势头；较多欧洲新兴品牌入驻天猫京东、迪桑特计划收购法国公鸡。风险提示：疫情反复多次冲击、国际政治风险、汇率与原材料价格大幅波动。投资建议：消费端看好震荡复苏下的成长性赛道，制造端关注下游品牌库存拐点。服装消费端，6 月以来疫情好转，7-8 月消费维持良好势头，本土运动品牌保持较好增长，看好后续维持震荡复苏趋势，运动赛道保持成长性优势。制造出口端，外需预期转弱但成本下行、人民币汇率贬值持续利好，看好品牌库存回落后中长期成长性突出的企业的布局良机。港股重点推荐李宁、安踏体育、申洲国际、特步国际、波司登、滔搏，A股重点推荐华利集团、台华新材、伟星股份、比音勒芬、报喜鸟、盛泰集团、鲁泰 A。重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）20212022E20212022E02331李宁买入60.015711.601.8837.531.902020安踏体育买入79.921672.873.0427.826.302313申洲国际买入66.810042.243.2529.820.601368特步国际买入9.12410.360.4225.221.803998波司登买入3.53800.190.1918.318.506110滔搏买入5.43350.390.4212.810.5300979华利集团买入59.76962.452.9624.420.2603055台华新材买入10.7930.550.5619.419.0002003伟星股份买入12.01240.580.6820.717.6002832比音勒芬买入21.01201.151.3918.215.1002154报喜鸟买入3.8560.320.3711.910.3605138盛泰集团买入11.7650.570.7020.616.7000726鲁泰 A买入8.0600.390.7920.510.1资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录行情回顾：A 股、港股、美股大盘下行，纺服板块表现好于大盘 .......................5品牌渠道：疫情缓解 7 月社零恢复，7~8 月重点品牌线上表现较好 .....................7制造出口：越南纺织出口维持景气，原材料价格和运价下降，人民币持续贬值 ......... 11中报总结：净利润普遍承压，优质公司实现份额提升 ............................... 14安踏体育：经营拐点显现，把握投资良机，看好多品牌高质量增长 ...........................15李宁：业绩持续印证品牌势能，高基数过后增长加速，把握配置良机 ......................... 16特步国际：品牌增长势头强劲，看好优质国货品牌长期成长 ................................. 17申洲国际：盈利步入上行通道，关注品牌库存拐点，估值回调价值凸显 .......................17宝胜国际：经营承压但渠道结构优化，期待疫后改革效能释放 ...............................18华利集团：业绩出色，中长期成长确定性强 ...............................................18盛泰集团：赛道景气，积极扩张和提效，全产业链集团具有长期成长潜力 ..................... 19开润股份：短期净利润承压，箱包龙头仍具长期潜力 .......................................19森马服饰：疫情对净利润影响较大，长期仍具备较好的成长性 ...............................20海澜之家：期待疫后复苏，看好龙头成长韧性 ............................................. 20比音勒芬：基本面向好，全年展望乐观，中长期成长可期 ...................................21报喜鸟：上半年经营韧性较强，近期销售趋势向好，把握配置良机 ...........................21中国利郎：经营稳健，股息率高，看好下半年稳步复苏 ..................................... 22太平鸟：