染料行业专题报告：美艳万物焕光彩，绚丽春花绽未来

请阅读最后评级说明和重要声明 1 / 27 [Table_MainInfo] ┃研究报告┃ 化工行业 2018-2-7 染料行业专题报告：美艳万物焕光彩，绚丽春花绽未来 行业研究┃深度报告评级 看好 维持 报告要点 染料品种纷繁复杂，产业链跨度极广染料属于精细化工产品，主要应用于各种纺织纤维的着色。2016 年全国染料产量达 92.8 万吨，其中分散染料和活性染料是最重要的两个品种，占比分别约为48%和 27%。染料及中间体衔接石油化工、煤化工和印染行业，位于产业链中游，下游印染行业较为分散，行业属性决定了染料公司有较强议价能力。纺服景气提升，印染产销向好，染料需求逐步改善2017 年以来我国纺织服装、服饰业迎来复苏，行业利润总额达到 1,263.7 亿元，同比增长 2.9%，增速较 2016 年略有提升；印染布产量结束连续五年下滑，自2016 年以来恢复增长，2017 年前 10 月产量达 464.8 亿米，同比增加 6.4%。下游寒冬已过，国内染料需求有望持续回暖。此外，2017 年我国分散染料及活性染料出口量分别增长 4.7%及 2.5%，为染料需求改善的辅助动力。综合来看，染料内外需均有望持续增加。环保壁垒提升，落后产能出清，供给收缩，染料龙头控价力增强我国为染料大国，产量全球占比达到 70%左右，而进口占比较小。染料行业污染严重，随着环保标准的日趋严格，行业准入门槛越来越高，未来几乎不会出现新进入者，而环保不达标的落后产能有望持续退出，行业供给收缩，集中度提升。目前染料行业龙头地位稳固，分散染料呈现寡头垄断的格局，行业 CR5产能占比超过 70%，活性染料龙头纷纷布局染料中间体，综合实力稳步提升。价格中枢有望逐渐上移染料行业供需向好，景气提升，江苏灌南化工园区爆炸事故导致染料中间体量紧价升，染料价格“淡季不淡”。2018 年 2 月 4 日分散黑染料价格已达到 4.5万元/吨，相比 2017 年初上涨超过 60%。随着春节后印染旺季的到来，预计染料价格将进一步上涨，长期看价格中枢有望平稳上移，行业龙头将显著受益。推荐染料行业投资机会，重点关注浙江龙盛、闰土股份浙江龙盛：染料行业全球龙头，多元业务协同发展。需求复苏，供给收缩，染料行业景气上行；间苯二酚供给收缩，价格暴涨；房地产业务未来潜力巨大。闰土股份：染料行业巨头，已形成了从热电、蒸汽、氯碱，到中间体、滤饼、染料等完善的产业链，一体化规模优势明显，将显著受益于染料行业景气提升。 [Table_Author]分析师 马太 （8621）61118717 matai@cjsc.com.cn 执业证书编号：S0490516100002 联系人 施航 （8621）61118717 shihang@cjsc.com.cn 联系人 杨靖凤 （8621）68751636 yangjf@cjsc.com.cn 分析师 [Table_Company]行业内重点公司推荐 公司代码 公司名称 投资评级 002440 闰土股份 买入 600352 浙江龙盛 买入 [Table_QuotePic]市场表现对比图（近 12 个月） -16%-8%0%8%16%24%32%40%2017/22017/52017/82017/11化工沪深300资料来源：Wind [Table_Doc]相关研究 《地缘政治仅制造短期油价高点，中枢将保持在60-70 美元/桶之间》2018-1-14 《农药系列报告之（一）：除草剂稳执牛耳，一遇东风冲飞天》2018-1-4 《利比亚输油管道遇袭，不改油价长期走势》2017-12-29 风险提示： 1. 环保及安全事故风险； 2.染料价格下跌风险。 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 27 行业研究┃深度报告 目录 染料：色彩改变世界 ..................................................................................................................... 5 品种繁多，百花齐放 ............................................................................................................................................... 5 染料产业链跨度极广 ............................................................................................................................................... 7 需求端：寒冬已过将回暖 ............................................................................................................ 10 纺服消费景气回升为决定因素 ............................................................................................................................... 10 印染行业产量增长为直接原因 ............................................................................................................................... 11 染料出口小幅提升为辅助动力 ............................................................................................................................... 13 供给端：环保趋严难扩增 ............................................................................................................ 14 行业东进，中国已成染料大国 ............................................................................................................................... 14 分散染料：寡头垄断，格局已稳固 ........................................................................................................................ 14 活性染料：群雄纷争，布局中间体