长春高新(000661)2022年半年报点评：生长激素增长稳健，带状疱疹疫苗有望贡献新增量

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 长春高新 生长激素增长稳健，带状疱疹疫苗有望贡献新增量 长春高新（000661.SZ）2022 年半年报点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 000661.SZ 前次评级 买入 评级变动 调低 当前价格 175.96 近一年股价走势 分析师 吴天昊 S0800520080002 13262686562 wutianhao@research.xbmail.com.cn 联系人 陆伏崴 lufuwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 长春高新：生长激素增长强劲，研发管线积极推进—长春高新（000661.SZ）2021 年报点评 2022-03-20 长春高新：业绩符合预期，产品线进一步丰富—长春高新（000661.SZ）2021 三季报点评 2021-11-02 长春高新：一季度高增长，生长激素超预期—长 春 高 新 （ 000661.SZ ） 一 季 报 点 评 2021-04-27 事件：公司公告 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 58.31 亿元，同比增长 17.5%，实现归母净利润 21.20 亿元，同比增长 10.2%。单季度看，公司 2022 年 Q2 实现营业收入 28.57 亿元，同比增长 6.5%，实现归母净利润9.82 亿元，同比下降 6.4%。 毛利率进一步提升，费用率整体控制稳定。公司 2022H1 管理费用率（不含研发费用）为 6.0%，同比提升 1.4pct；销售费用率为 30.2%，同比提升 2.9pct；财务费用率为-0.8%，同比提升 0.1pct；研发费用率为 10.3%，同比提升3.2pct。公司 2022H1 毛利率为 90.9%，同比提升 3.0pct，净利率为 36.9%，同比下降 3.5pct。 生长激素业务增长稳健，疫苗业务受到疫情影响承压。2022 年上半年，公司长效生长激素新患者占比稳步增长，金赛药业实现收入 49.62 亿元，同比增长 30.99%；此外，二类疫苗接种虽然受疫情防控影响较大，但 6 月份鼻喷流感疫苗获得批签后，公司随即加速推广，百克生物实现收入 4.41 亿元，同比下降 24.23%；华康药业实现收入 3.05 亿元，同比增长 0.33%；高新地产实现收入 2.19 亿元，同比下降 18.89%。 生长激素研发进程提速，带状疱疹疫苗有望贡献新增量。生长激素方面，公司聚焦拓宽适应症，加速儿科及成人领域新品研发，目前六款在研产品中，四款处于Ⅱ期临床，各一款处于Ⅲ和Ⅳ期临床；疫苗方面，带状疱疹减毒活疫苗已完成完成临床试验并申报生产，产品目前竞争格局良好，预计上市后有望为公司疫苗业务持续贡献新增量。 给予“增持”评级。预计未来三年 EPS 为 11.88/14.87/18.29 元，给予“增持”评级。 风险提示： 生长激素集采政策风险，新冠疫情发展不确定性风险  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,577 10,747 13,455 16,590 20,102 增长率 16.3% 25.3% 25.2% 23.3% 21.2% 归母净利润 (百万元) 3,047 3,757 4,807 6,017 7,401 增长率 71.6% 23.3% 27.9% 25.2% 23.0% 每股收益（EPS） 7.53 9.28 11.88 14.87 18.29 市盈率（P/E） 23.3 19.0 14.8 11.8 9.6 市净率（P/B） 6.5 4.9 3.7 2.8 2.2 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -48%-38%-28%-18%-8%2%12%2021-092022-012022-05长春高新其他生物制品沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 04 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 长春高新 西部证券 2022 年 09 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 生长激素增长稳健，带状疱疹疫苗有望贡献新增量 ................................................................. 3 投资建议 .................................................................................................................................. 4 风险提示 .................................................................................................................................. 4 图表目录 图 1：公司历年营业收入情况 .................................................................................................. 3 图 2：公司历年归母净利润情况 ............................................................................................... 3 图 3：公司历年各项费用率情况 ............................................................................................... 3 图 4：公司历年毛利率、净利率情况 ....................................................................................... 3 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 长春高新 西部证券 2022 年 09 月 04 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 生长激素增长稳健，带状疱疹疫苗有望贡献新增量 公司公告 2022 年半年报，2022H1 实现营业收入 58.31 亿元，同比增长 17.5%，实现归母净利润 21.20 亿元，同比增长 10.2%。单季度看，公司 2022 年 Q2 实现营业收入 28.57亿元，同比增长 6.5%，实现归母净利润 9.82 亿元，同比下降 6.4%。 图 1：公司历年营业收入情况 图 2：公司历年归母净利润情况 资料来源：Wind，西部证券研发中心 资料来源：Wind，西部证券研发中心 毛利率进一步提升，费用率整体控制稳定。公司 2022H1 管理费用率（不含研发费用）为6.0%，同比提升 1.4pct；销售费用率为 30.2%，同比提升 2.9pct；财务费用率为-0.8%，同比提升 0.1pct；研发费用率为