和而泰(002402)半年报点评：业绩符合预期，新成长曲线加速

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 和而泰 业绩符合预期，新成长曲线加速 和而泰（002402.SZ）半年报点评  核心结论 公司评级 增持 股票代码 002402.SZ 前次评级 买入 评级变动 调低 当前价格 17.12 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 相关研究 和而泰：万物互联，智控龙头再进击—和而泰（002402）首次覆盖报告 2022-06-21 事件：公司发布 2022 年中报，上半年实现营收 28.83 亿元，同比增长1.02%，归母净利润 2.02 亿元，同比下降 26.96%，扣非净利润 1.83 亿元，同比下降 23.32%。 汽车电子聚焦增量市场，业绩加速释放。2022H1，公司汽车电子业务实现营收 1.3 亿元，同比+ 75.54%，占公司总营收比 4.51%。公司汽车电子产品主要运用于自动驾驶方面的离手检测（HOD）、变色天幕控制以及无钥匙进入系统（UWB）等产品的开发。同时报告期内，公司在深圳、杭州、越南和罗马尼亚等生产基地的汽车电子产线投资加速，保障业绩快速增长。 同时，公司 22H1 储能业务实现营收 0.22 亿元，占公司总营收比 0.77%。公司已储备变流器等技术，可帮助客户实现降本增效，增量可期。 子公司铖昌科技上半年上市，星载、地面增长强劲。2022H1，铖昌科技实现营收 1.14 亿元，同比+42.65%，归母净利润 0.56 亿元，同比+20.51%。其中，星载业务营收 0.52 亿元，同比+51.57%，占比 45.02%，地面业务实现营收 0.57 亿元，同比+65.89%，占比 49.73%。报告期内铖昌科技毛利率为 66.25%，同比下降主要由于较低毛利率的地面业务加速放量。 投资建议：公司短期业绩受外部环境压制，不改长期向好。行业层，中期5G 赋能万物互联，推动智能控制器量价齐升。公司层，子公司铖昌科技所研制的芯片具备高集成度、高可靠性、低成本等特点，民用军用加速放量。同时公司汽车电子、储能卡位高成长赛道。我们预计公司 2022/2023/2024年，公司营业总收入分别为 77.18、99.03、126.60 亿元，归母净利润分别为 7.14、9.65、12.51 亿元，对应 EPS 分别为 0.78、1.06、1.37 元每股，给予“增持”评级。 风险提示：上游原材料价格波动，汽车电子业务进度不及预期，射频芯片订单放量不及预期。  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 4665.68 5985.85 7718.32 9902.83 12659.64 增长率 27.85% 28.30% 28.94% 28.30% 27.84% 归母净利润 (百万元) 396.02 553.36 714.42 965.37 1250.74 增长率 30.54% 39.73% 29.10% 35.13% 29.56% 每股收益（EPS） 0.43 0.61 0.78 1.06 1.37 市盈率（P/E） 39.4 28.2 21.8 16.2 12.5 市净率（P/B） 5.1 4.3 3.7 3.0 2.5 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -49%-39%-29%-19%-9%1%11%2021-092022-012022-05和 而 泰消费电子零部件及组装证券研究报告 2022 年 09 月 04 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 和而泰 西部证券 2022 年 09 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 汽车电子聚焦增量市场，业绩加速释放 .......................................................................... 3 二、 子公司铖昌科技上半年上市，星载、地面增长强劲 ........................................................ 4 三、 风险提示 ......................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：公司单季度营收及同比增长情况 .................................................................................... 3 图 2：公司单季度归母净利润及同比增长情况 ......................................................................... 3 图 3：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 .................................................................. 3 图 4：公司单季度归母净利率 .................................................................................................. 3 图 5：和而泰 EC 光感天幕示意图 ........................................................................................... 4 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 和而泰 西部证券 2022 年 09 月 04 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一、汽车电子聚焦增量市场，业绩加速释放 公司发布 2022 年中报，上半年实现营收 28.83 亿元，同比增长 1.02%，归母净利润 2.02 亿元，同比下降 26.96%，扣非净利润 1.83 亿元，同比下降 23.32%。22Q2 单季度实现营收为16.42亿元，同比+4.02%，同时Q2单季度实现归母净利润1.30亿元，同比-22.58%，相较 22Q1 同比增长率，环比改善。 另一方面，公司管理、研发费用率持续下降，单季度归母净利率抬升。22Q2 单季度公司销售、管理、研发费用率分别为 1.79%、3.18%、4.38%，单季度管理、研发费用率环比22Q1 下降。同时 22Q2 公司单季度归母净利率达 7.93%，相较 22Q1 单季度归母净利率5.76%有较大改善。 图 1：公司单季度营收及同比增长情况 图 2：公司单季度归母净利润及同比增长情况 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 图 3：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 图 4：公司单季度归母净利率 资料来源：wind，西部证券研发中心