中鼎股份(000887)2022年中报点评：产品结构改善，智能底盘系统持续突破新客户

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 中鼎股份 产品结构改善，智能底盘系统持续突破新客户 中鼎股份（000887.SZ）2022 年中报点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 000887.SZ 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 16.26 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 王艺伟 wangyiwei@research.xbmail.com.cn 相关研究 中鼎股份：业绩高增，底盘业务打开成长空间—中鼎股份（000887.SZ）2021 年报&2022年一季报点评 2022-05-01 中鼎股份：空气悬架国产化再发力，底盘业务有望迎高增长—中鼎股份(000887.SZ)公司事件点评 2022-03-08 中鼎股份：空气悬架再获订单，底盘业务持续发力—中鼎股份(000887.SZ)公司事件点评 2022-02-26 事件：8 月 29 日，公司公告 2022 年中报，上半年实现营业收入 65.73 亿元，同比微幅增长 2.98%；实现归母净利润 4.71 亿元，同比下滑 20.41%。单看二季度，公司实现营收 32.1 亿元，同比增长 0.86%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比下滑 37.85%。受到疫情、原材料价格上涨等因素的影响，公司的业绩短期承压。长期来看，欧洲地缘政治影响减弱、芯片影响逐步趋稳、海外工厂成本控制和精细化管理提升、新业务空气悬挂系统+轻量化底盘系统落地增长，公司营收和利润端不改加速增长势头。 公司业务上半年发生结构性改善，主要体现在国内智能底盘业务方面。分地区看，公司国内业务 2022 年上半年同比增长 10.24%；分产品看，公司的智能底盘-轻量化业务实现了 4.73 亿元营收，营收占比 7.19%，同比增长 28.93%，公司的智能底盘-空悬系统实现了 3 亿元营收，营收占比 4.57%，同比增长 1.36%；分业务看，公司的新能源业务达到 13.24 亿销售额，收入占比达 21%。公司持续围绕智能底盘系统核心战略目标，推动智能化转型。 盈利水平方面，短期承压但持续修复向上。公司上半年的毛利率为 21.4%，同比下滑 3.24pct，主要是受到了地缘政治、芯片短缺、疫情反复等因素的影响。公司上半年的销售/管理/研发/财务费用率分别为 2.47%/5.82%/4.76%/0.48%，费用率控制较好，保持稳定。通过对全球资源的有效整合，加强海外企业的成本管控（当前公司亚洲、欧洲、美洲生产占比分别为 56.41%、33.63%、9.96%），公司的盈利能力有望持续修复向上。 新业务推进逐步突破重要客户。目前 AMK 中国业务不断取得突破进展，获得国内造车新势力和传统自主品牌订单，订单总产值约 54.6 亿元，等待落地放量。 投资建议：我们预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 141.97/162.50/186.79亿元，归母净利润分别为 10.84/14.39/17.68 亿元，维持公司“买入”评级。 风险提示：汽车销量不及预期；原材料价格波动；欧洲汽车市场下行风险  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 11,548 12,577 14,197 16,250 18,679 增长率 -1.3% 8.9% 12.9% 14.5% 14.9% 归母净利润 (百万元) 493 965 1,084 1,439 1,768 增长率 -18.2% 96.0% 12.3% 32.7% 22.8% 每股收益（EPS） 0.37 0.73 0.82 1.09 1.34 市盈率（P/E） 43.5 22.2 19.7 14.9 12.1 市净率（P/B） 2.2 2.1 2.1 1.9 1.7 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -39%-27%-15%-3%9%21%33%45%2021-092022-012022-05中鼎股份其他汽车零部件沪深300证券研究报告 2022 年 09 月 04 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 中鼎股份 西部证券 2022 年 09 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、盈利能力短期承压，结构性改善且有望修复上行 ............................................................. 3 二、投资建议 ........................................................................................................................... 4 三、风险提示 ........................................................................................................................... 4 图表目录 图 1：公司营业收入以及同比增速 ........................................................................................... 3 图 2：公司归母净利润以及同比增速 ....................................................................................... 3 图 3：公司分产品营收（单位：百万元） ................................................................................ 3 图 4：销售毛利率和销售净利率 ............................................................................................... 4 图 5：公司费用率情况 ............................................................................................................. 4 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 中鼎股份 西部证券 2022 年 09 月 04 日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一、 盈利能力短期承压，结构性改善且有望修复上行 事件：8 月 29 日，公司公告 2022 年中报，上半年实现营业收入 65.73 亿元，同比微幅增长 2.98%；实现归母净利润 4.71 亿元，同比下滑 20.41%。单看二季度，公司实现营收32.1 亿元，同比增长 0.86%；实现归母净利润 2.2 亿元，同比下滑