8月销量再创新高，新车型订单饱满迅速上量

证券研究报告·公司点评报告·乘用车 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 比亚迪（002594） 8 月销量再创新高，新车型订单饱满迅速上量 2022 年 09 月 04 日 证券分析师 曾朵红 执业证书：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn 证券分析师 黄细里 执业证书：S0600520010001 021-60199793 huangxl@dwzq.com.cn 证券分析师 阮巧燕 执业证书：S0600517120002 021-60199793 ruanqy@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 282.00 一年最低/最高价 209.43/358.86 市净率(倍) 8.50 流通 A 股市值(百万元) 328,463.62 总市值(百万元) 820,942.29 基础数据 每股净资产(元,LF) 33.19 资产负债率(%,LF) 69.29 总股本(百万股) 2,911.14 流通 A 股(百万股) 1,164.76 相关研究 《比亚迪(002594)：2022 年半年报点评：销量高增业绩亮眼，新车订单饱满打开增长空间 》 2022-08-30 买入（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 216,142 394,522 536,156 657,255 同比 38% 83% 36% 23% 归属母公司净利润（百万元） 3,045 11,785 23,336 32,725 同比 -28% 287% 98% 40% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 1.05 4.05 8.02 11.24 P/E（现价&最新股本摊薄） 269.59 69.66 35.18 25.09 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 比亚迪 8 月新能源汽车销量为 17.49 万辆，再创新高表现亮眼。比亚迪8 月新能源汽车销量为 17.49 万辆，同环比+155%/+8%，其中出口 5092辆。2022 年 1-8 月累计销量为 97.88 万辆，同比增长 267%。新能源乘用车 8 月销量为 17.40 万辆，同环比+188%/+7%，2022 年 1-8 月累计销量 97.43 万辆，累计同比增长 274%。商用车 8 月产销量为 938 辆，同环比+4%/+197%，2022 年 1-8 月累计产销量为 4447 辆，累计同比-22%。 ◼ 8 月插混车型销量强势增长，份额同环比提升。8 月比亚迪插混乘用车销量为 9.13 万辆，同环比+203%/+12%，占比 52%，同环比+3/2pct，2022年 1-8 月累计销量 48.72 万辆，累计同比增长 335%；纯电乘用车销量为8.27 万辆，同环比+172%/+2%，占比 48%，同环比-3/-2pct，2022 年 1-8 月累计销量 48.72 万辆，累计同比增长 227%。 ◼ 新车型迅速上量，在手订单饱满。汉家族 8 月销 2.60 万辆，同环比+188%/+1%；唐家族 8 月销 1.08 万辆，同环比+73%/-8%；宋家族 8 月销 4.25 万辆，同环比+140%/+10%。新车型中，驱逐舰 05 月销量 8725辆，环增 16%；海豚 7 月销 23469 辆，环增 12%；7 月上市的海豹预售订单已超 6 万台，订单饱满，9 月上市的唐 DM-p、DM-i 上市 5 小时累计订单超过 3.5 万辆。 ◼ 2022-2023 年新车型密集上市，助力销量高增。宋 pro/驱逐舰 05 DM-i及海豹等已上市新车逐步放量；还将上市海洋系列及军舰系列新车型，助力品牌均价和盈利能力进一步提升。2023 年产品规划：王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及全新高端品牌全新车型有望发布上市。我们预计 2022 年比亚迪电动车销量 170 万辆+，同增 2 倍以上，预计 23 年销量近 280 万辆，同增 40%。 ◼ 电池装机量同比高增，外供开启叠加储能爆发，全年出货预计翻番以上增长。8 月动力和储能电池装机 7.55GWh，同环比+115%/+4%；1-8 月累计装机 49GWh，同比增长 154%。随着外供开启及储能释放爆发，我们预计比亚迪 2022 年电池产量为 80GWh+，同比翻番以上增长。其中储能预计贡献 10GWh，同比翻倍，受益于欧洲户储及全球大电站项目。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司销量创新高，新车型密集推出，我们维持 2022-2024 年归母净利润预期为 117.85/233.36/327.25 亿元，同增 287%/98%/40% ，对应 PE 为 70/35/25x，给予 23 年 55xPE，目标价 441.1元，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：电动车销量不及预期，上游原材料价格大幅波动，巴菲特持续减持风险。 -23%-18%-13%-8%-3%2%7%12%17%22%27%2021/9/62022/1/42022/5/42022/9/1比亚迪沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 2 / 8 比亚迪 8 月新能源汽车销量为 17.49 万辆，同环比+155%/+8%。根据公司产销快报，比亚迪 8 月新能源汽车销量为 17.49 万辆，同环比+155%/+8%，其中新能源乘用车出口 5092 辆。2022 年 1-8 月累计销量为 97.88 万辆，同比增长 267%；8 月产量为 17.54万辆，同环比+180%/+7%，2022 年 1-8 月累计产量为 98.67 万辆，同比增长 265%。 图1：比亚迪新能源汽车销量（万辆） 数据来源：公司公告，东吴证券研究所 新能源乘用车销量同比大幅提升，商用车销量同环比增长。新能源乘用车 8 月销量为 17.40 万辆，同环比+188%/+7%，2022 年 1-8 月累计销量 97.43 万辆，累计同比增长274%；8 月产量为 17.45 万辆，同环比+183%/+7%，2022 年 1-8 月累计产量为 98.22 万辆，累计同比增长 271%。新能源商用车 8 月产销量为 938 辆，同环比+4%/+197%，2022年 1-8 月累计产销量为 4447 辆，累计同比-22%。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月21年1.991.012.342.573.284.145.056.147.118.109.129.3922年9.328.8310.4910.6011.4913.4016.2517.49同比369%772%348%313%250%224%222%155%环比-1%-5%19%1%8%17%21%8%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%900%02468101214161820 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 公司点评报告 3