公司深度报告：国内平衡机龙头，多个赛道有望创造新增长点

2022 年 09 月 04 日 国内平衡机龙头，多个赛道有望创造新增长点 —集智股份（300553.SZ）公司深度报告 买入(首次) 投资要点 分析师：黄俊伟 S1050522060002 huangjw@cfsc.com.cn 基本数据 2022-09-02 当前股价（元） 37.41 总市值（亿元） 23 总股本（百万股） 62 流通股本（百万股） 36 52 周价格范围（元） 27.28-43.79 日均成交额（百万元） 23.15 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌ 高速动平衡赋能，平衡机龙头加速成长 公司深耕平衡机产品领域十余载，是少数全面掌握全自动平衡机核心技术的本土企业之一。公司长期经营平衡机业务，研发能力强，掌握全自动平衡机的核心技术优势，具备成熟的定制化能力。同时，公司产品价格较低，具备性价比优势，形成了优质的客户圈，产品成功进入博世、万宝至、格力、美的、胜地汽配、济南重汽、中国船舶、华生电机等国内外龙头企业。2021 年公司营收和归母净利润分别为 2.25、0.25 亿元，同比增长 37.02%、94.39%。2022 年 5 月，公司公告拟定增募集资金 3.08 亿元，公司实际控制人、董事长楼荣伟全额认购定增，资金拟用于推进高速动平衡机的研发和产业化，公司产能有望逐步释放，公司业绩迎来拐点。 ▌ 产品应用领域广泛，国产替代趋势明朗 平衡机广泛应用于各类回转零部件的生产过程，下游覆盖电机、电动工具、家用电器、泵、风机、汽车、化工、高铁、电力、船舶和航空航天等多个行业的回转零部件生产企业。低速动平衡领域，下游全自动平衡机使用率提升+大量的存量、增量产线平衡需求，提供广阔市场容量；高速动平衡领域，我国设备仍以进口为主，由于应用范围覆盖航空航天，高速平衡机国产化还具备重要战略意义。总体来讲，目前整个平衡机市场由海外企业主导，本土企业正加速追赶，凭借服务优势和性价比优势，本土产品口碑和客户认可度有望逐渐提高，国产替代趋势明朗。 ▌自动化生产线+高速平衡机开启新篇章 公司近年来积极拓展多元化业务，主要包括：1）电机自动化生产线集成业务。公司抓住“机器换人”机遇，凭借在工业自动化领域的深厚积淀，发展自动化生产线业务，将自身定位为全套自动化生产线供应商与服务商。2）以航空高速动平衡切入高端赛道，寻求差异化优势。公司积极发展航空高速动平衡机业务，以此切入高端市场，打造差异化优势。公司已与中国航发达成合作，为其定制“高精度”的航空专用平衡机；3）与之江实验室强强联手开拓智能声学传感新领域，进一步打开军工市场。公司与之江实验室合作开发智能光纤传感项目与智能声学传感系统，目前已完成分布式光纤传感系统、海量传感信号处理方法与特征识别 AI 算法等技术研发，相关产品存在广泛应用前景。整体来看，我们认为公司未来业务拓展路径众多，或将逐渐成为公司业务亮点。 ▌ 盈利预测 暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，我们预测公司-40-30-20-1001020(%)集智股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 2022-2024 年收入分别为 2.97、4.00、5.13 亿元，EPS 分别为 0.44、0.77、1.07 元，当前股价对应 PE 分别为 84.9、48.8、34.8 倍，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 （1）民用及高速动平衡市场规模低于预期；（2）主业毛利率下滑；（3）多元化业务进展低于预期；（4）增发进展不及预期等。 预测指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入（百万元） 226 297 400 513 增长率（%） 37.0% 31.6% 34.8% 28.1% 归母净利润（百万元） 25 28 48 67 增长率（%） 94.4% 11.1% 74.0% 40.1% 摊薄每股收益（元） 0.52 0.44 0.77 1.07 ROE（%） 6.9% 4.1% 6.8% 9.1% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 集智股份：本土平衡机小巨人 ............................................................. 5 1.1、 公司简况：专注平衡机十六载，铸就行业领军地位 .................................... 5 1.2、 财务分析：业绩持续增长，盈利能力改善 ............................................ 7 1.3、 专精特新“小巨人”，董事长全额认购定增加码高速动平衡............................. 9 2、 行业分析：应用领域广泛的智能装备，普及化、国产化为大势所趋 ............................. 10 2.1、 平衡机：广泛用于旋转零部件生产的智能装备 ........................................ 10 2.2、 低速动平衡领域：下游使用率提升拉动需求增长，存量+增量产线保证需求规模 ............ 13 2.3、 高速动平衡领域：设备尚以进口为主，具有重要战略意义............................... 16 2.4、 市场格局：海外主导下本土加速追赶，国产替代趋势明朗............................... 17 3、 全自动平衡机国内龙头，航空+自动化生产线开启新篇章 ...................................... 18 3.1、 全自动平衡机打造公司护城河 ...................................................... 18 3.1.1、研发能力保障核心技术优势 ....................................................... 18 3.1.2、性价比优势助力公司开拓市场 ..................................................... 19 3.1.3、经验丰富+定制化能力强，国产替代逻辑通畅 ........................................ 20 3.1.4、专业性+针对性两轮驱动，打入优质“客户圈” ...................................... 21 3.2、 航空+自动化生产线强强联合，公司跨界底气十足 ..................................... 23 3.2.1、硬核科技助力公司涉足航空平衡机新赛道 ........................................... 23 3.2.2、与之江实验室强强联手，开拓智能声学传感新领域 .....