社会服务行业免税月报2022年8月：海南疫情拐点显现，免税销售预期回暖

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 社会服务 [Table_Date] 发布时间：2022-08-31 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -4% 3% -13% 相对收益 -2% 1% 3% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 76 总市值（亿） 4657 流通市值（亿） 2272 市盈率（倍） 131 市净率（倍） 5.19 成分股总营收（亿） 1200 成分股总净利润（亿） -70 成分股资产负债率（%） 43.86 [Table_Report] 相关报告 《免税行业系列深度（二）：价格战是否为持久战？》 --20220408 《免税行业系列深度（一）：国门放开对中免影响几何？》 --20220126 [Table_Author] 证券分析师：李慧 执业证书编号：S0550517110003 021-20361142 lihui@nesc.cn 研究助理：赵涵真 执业证书编号：S0550121050017 021-20361142 zhaohz@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业动态报告 海南疫情拐点显现，免税销售预期回暖 ---免税月报 2022 年 8 月 报告摘要： [Table_Summary] 6 月以来海南客流随疫情逐步得到控制和暑期旅游的催化得以持续回升，上海等地解封后离岛免税迅速回归高景气度。机场客流方面，美兰机场 7 月国内外旅客吞吐量 109.14 万人次/同比-40.64%/环比+12.4%，恢复至 2019 年的 56.67%。免税销售方面，7 月离岛免税销售火热，海南离岛免税店销售额超 50 亿元/+21%；其中，免税销售额 40.67 亿元/+9%；非离岛免税性质的销售额占 18.66%，对总体销售贡献显著。 8 月海南疫情严重影响客流，导致免税店停业，海南旅游再度陷入低谷。8 月三亚爆发疫情对旅游业造成重大影响，各地成立游客返程服务专班，游客有序离岛，截至 8 月 22 日 20 时，海南已有序组织全省 17.5 万名旅客顺利返程。随着疫情管控得当，海南全省疫情总体可控，8 月 17 日前后海南疫情出现明显拐点，新增阳性感染者数量逐日减少，预计解封后客流反弹确定性较高，免税销售有望较快回暖。 韩国免税开展海外线上业务，市场缓慢复苏。2022 年 6 月韩国免税店销售额折合人民币 78.75 亿元/同比-4.83%/环比+0.26%，吸引免税购物 95万人/同比+59.81%/环比+9.20%，购物人数突破 2022 年 5 月的纪录，创下疫情爆发以来新高。购物人数中外国人占比 12%，销售额方面外国人仍支撑韩免超九成营收。 2022 年 7 月北京和上海机场国际客流量开始回转，广州、香港机场国际客流呈恢复趋势。2022 年 7 月首都机场吞吐国际客流 1.62 万人次/同比-64%/环比+84%；上海机场吞吐国际客流 7.95 万人次/同比-55%/环比+26%；白云机场吞吐国际客流 6.14 万人次/同比 9.03%/环比+10%；香港机场吞吐客流 40.1 万人次/同比+258%/环比+36%。 投资建议：中免在海南渠道持续扩容、机场免税租金下行、线上业务积极发力、市内店政策预期之下，未来三年有望实现 30%+CAGR，预计2022-2024 年营业收入为 689 亿/1170 亿/1479 亿元，归母净利润为 91 亿/146 亿/205 亿；对应 P/E 分别为 43 倍/27 倍/19 倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情反复风险，免税政策风险，市场竞争加剧风险。 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 中国中免 190.40 4.43 7.09 9.98 42.99 26.84 19.08 买入 -30%-20%-10%0%10%20%2021/82021/112022/22022/5社会服务沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 12 [Table_PageTop] 社会服务/行业动态 目 录 1. 海南免税：8 月疫情影响严重，免税活动提振旅游消费市场 ....................... 3 1.1. 8 月复苏进程被疫情中断，离岛免税销售再度承压 ............................................................ 3 1.2. 线上促销活动持续，免税销售重点阶段性转移至线上 ....................................................... 4 2. 海外免税：开展海外线上业务，全球免税市场缓慢复苏 .............................. 7 2.1. 韩免外籍客单价持续下降，销售额贡献仍占主导地位 ....................................................... 7 2.2. 全球疫情形势好转，Q2 海外免税商业绩改善 ..................................................................... 8 3. 机场免税：入境政策逐步放宽，国际客流逐步恢复 ...................................... 9 4. 投资建议：中国中免 ........................................................................................ 10 图表目录 图 1：2021M6-2022M7 海口美兰机场月度旅客吞吐量 .......................................................................................... 3 图 2：2021M6-2022M6 三亚凤凰机场月度旅客吞吐量 .......................................................................................... 3 图 3：三亚 8 月新增阳性感染者数据 ....................................................................................................................... 4 图 4：海南 8 月