华泰证券(601688)上半年经纪业务表现较好，投资业绩环比改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 华泰证券（601688）公司半年报 2022 年 09 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 09 月 02 日收盘价（元） 12.92 52 周股价波动（元） 12.51-19.60 股本结构 [Table_CapitalInfo] 总股本（百万股） 9077 流通 A 股（百万股） 7312 B 股/H 股（百万股） 0/1719 相关研究 [Table_ReportInfo] 《资管及投行表现稳定，自营业务承压》2022.04.30 《财富管理与机构服务双驱动，科技赋能注入新动力》2022.03.31 《1-3Q 净利润同比+25.0%，三季度净利润同比+35%》2021.11.01 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.38%-19.38%-12.38%-5.38%1.62%8.62%2021/92021/122022/32022/6华泰证券海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 4.4 -4.6 0.5 相对涨幅（%） 6.5 5.3 2.1 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:孙婷 Tel:(010)50949926 Email:st9998@htsec.com 证书:S0850515040002 分析师:何婷 Tel:(021)23219634 Email:ht10515@htsec.com 证书:S0850516060001 分析师:任广博 Tel:(010)56760090 Email:rgb12695@htsec.com 证书:S0850522030003 上半年经纪业务表现较好，投资业绩环比改善 [Table_Summary] 投资要点：公司贯彻科技赋能理念，打造全新竞争优势，多项业务水平领先。目前公司经营状况良好，资管及投行业绩表现稳定。合理价值区间 18.44-19.32 元，维持“优于大市”评级。  【事件】华泰证券发布 2022 年半年度业绩：实现营业收入 161.7 亿元，同比-11.3%；归母净利润 53.8 亿元，同比-30.8%；对应 EPS 0.58 元，ROE 3.7%。二季度实现营业收入 89.2 亿元，同比-5.5%，环比+23.2%。归母净利润 31.6 亿元，同比-29.1%，环比+43%。  依托数字化赋能与全业务链优势，搭建全生命周期客户交易与成长体系。2022年上半年实现经纪业务收入 35.5 亿元，同比+1.3%，占营业收入比重 22.0%。股基交易额市场份额 8.04%，同比+0.13pct。公司持续推进“涨乐财富通”平台产品及服务创新，重点推出以视频内容为主体的全新内容输出和运营方式。截至2022 年 6 月 30 日，公司 APP 涨乐财富通月活数 952.39 万，位居券商 APP 第一名。公司代销金融产品收入 4.63 亿元，同比+14.1%，占经纪业务收入 13.04%，代销金融产品规模 2594 亿元，同比-29.0%。公司两融余额 1159 亿元，较年初-16%，市场份额 7.23%。  把握资本市场深化改革机遇，持续推进全业务链战略，行业排名稳定。公司 2022年上半年投行业务收入 16.9 亿元，同比-7.0%。股权业务承销规模同比-23.5%，债券业务承销规模同比+28.3%。股权主承销规模 554.0 亿元，排名第 4；其中 IPO 14 家，募资规模 159 亿元；再融资 23 家，承销规模 395 亿元。债券主承销规模4781 亿元，排名第 4；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 2528亿元、851 亿元、732 亿元。华泰联合 IPO 储备项目 46 家，排名第 7，其中两市主板 11 家，北交所 3 家，科创板 22 家，创业板 10 家。  聚焦资产管理总规模质量，公募管理规模大幅增长。公司 2022 年上半年资管收入 16.7 亿元，同比+13.5%。截至报告期末，公司资产管理规模 5016 亿元，同比-3.3%。公募基金方面，公司积极打造针对投资者不同流动性需求的净值化理财解决方案。截至上半年末公募基金管理产品 27 只，管理规模 972.36 亿元。  推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，二季度投资收益环比改善。公司继续坚定推进业务模式全面向交易导向转型，贯彻去方向化战略，全面升级投资交易能力，积极打造具备核心竞争力、可持续发展的权益投资与交易体系。2022 年上半年投资收益（含公允价值）37.5 亿元，同比-47.8%；二季度投资收益（含公允价值）19.2 亿元，同比-47.3%，环比+4.4%。  估值仍低，“优于大市”评级。我们预计公司 2022-2024E 年 EPS 为 1.34/1.60/1.73元，BVPS 为 17.56/18.75/19.98 元。考虑到公司各项业务排名居前，给予其 22年 1.05-1.1x P/B，对应合理价值区间 18.44-19.32 元，维持“优于大市”评级。  风险提示：市场持续低迷导致业务规模下滑；权益市场波动加剧致投资收益不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 31445 37905 35387 40960 43131 （+/-)YoY(%) 26% 21% -7% 16% 5% 净利润（百万元） 10822 13346 12191 14565 15703 （+/-)YoY(%) 20% 23% -9% 19% 8% 每股净利润（元） 1.19 1.46 1.34 1.60 1.73 每股净资产（元） 14.22 16.35 17.56 18.75 19.98 资料来源：公司年报（2020-2021），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃华泰证券（601688）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图1 华泰证券 2022 年上半年收入结构 资料来源：2022 年半年报，海通证券研究所 图2 华泰证券 2022 年上半年各业务同比变化情况（百万元） 资料来源：2022 年半年报，海通证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 公司研究〃华泰证券（601688）3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 华泰证券盈利预测（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 一、营业收入 31445 37905 35387 40960 43131 手续费 13608 16673 17926 19011