银行业专题报告：理财公司与理财市场的上半年

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 理财公司与理财市场的上半年 方正证券研究所证券研究报告 行业专题报告 行业研究 银行行业 2022.09.02/推荐 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 郑豪 登记编号： S1220511040003 [Table_Author] 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 42 总股本(亿股) 18609.03 销售收入(亿元) 55919.16 利润总额(亿元) 23201.08 行业平均 PE 6.26 平均股价(元) 7.21 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind，方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《兴业银行：非息收入高增，商行+投行战略行稳致远》2022.08.29 《渝农商行：业绩保持稳健，资产质量夯实》2022.08.28 《杭州银行：净利润增速创新高，非息收入亮眼》2022.08.26 《邮储银行：营收、利润高增，中收表现亮眼》2022.08.24 事件：截止 8 月 31 日，42 家上市银行完成中报业绩披露，14家样本上市银行的理财子公司共计实现净利润 144.86 亿元，同比增长 65%。 理财公司盈利与规模双增长。理财公司存续产品规模 19.14 万亿元，较年初增长 11%，理财公司存续的产品规模占全市场的比例达到 66%。随着监管发放理财牌照节奏的放缓，未来银行理财市场由理财公司主导的趋势已经非常明显。从盈利的角度来看，招银理财、兴银理财、建信理财、中银理财、农银理财的 2022 年上半年的净利润都超过了 10 亿元。产品代销层面，已经开业的 25 家理财公司中有 22 家的理财产品除母行代销外，还打通了其他银行的代销渠道。 理财公司产品平均期限高于行业平均。从 2021 年 6 月、2021年 12 月、2022 年 6 月三个时间段观测发现，理财公司发行的理财产品平均期限均高于银行机构。以 2022 年 6 月份为例，银行机构新发封闭式理财产品加权平均期限 307 天，同一期间理财公司新发封闭式产品加权平均期限 521 天。 上半年市场波动使得银行理财资产配置风险偏好有所下降。从产品类型来看，上半年末固定收益类产品余额 27.35 万亿元，较年初增加 0.57 万亿元，占比 93.83%。混合类产品余额 1.72万亿元，较年初下降 0.42 万亿元，占比 5.9%，较年初减少 1.48个百分点，权益类余额 795 亿元，较年初减少 14 亿元。商品及金融衍生品类产品余额 65 亿元，较年初上升 47 亿元。从理财产品的资产配置来看，与年初相比现金及银行存款的占比提升了 2.7 个百分点，达到 14.10%，同业存单的占比也提升了 0.7个百分点，债券、非标准化债权类资产、权益类资产、拆放同业及债券买入返售的占比均出现了下降。 养老理财产品将会是个人养老金资产配置的重要品种。上半年个人养老金制度落地，养老理财产品从产品属性的角度契合个人养老金配置的需求，未来将有较大的发展空间。自 2021 年 9月正式启动养老理财产品试点以来，于 2022 年初，银保监会明确贝莱德建信理财公司参与养老理财产品试点，2 月将试点范围扩大至“十地十机构”。 风险提示：疫情多地散发提升了宏观经济及资本市场的不确定性，理财产品净值存在下行的风险; 权益市场波动加剧，进而对理财产品净值产生影响；本报告中展示的养老基金产品仅为示例，仅用于说明养老基金的核心要素，不构成投资建议。 仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 银行-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 理财公司盈利与规模双增长 截止 8 月 31 日，42 家上市银行完成中报披露，其中部分银行披露了理财子公司的盈利情况，我们选取了 14 家理财公司（简称“样本理财公司”）进行了统计。2022 年上半年，样本理财公司共实现净利润144.86 亿元，同比增长 65%。 1.1 理财公司盈利水平迅速提升 截至 2022 年 6 月底，已有 29 家理财公司获批筹建，包括 25 家商业银行理财子公司和 4 家外方控股的合资理财公司，其中 27 家已获批开业。最早开业的一批理财公司已走到 3 年的发展历程，无论是管理的理财产品规模还是利润水平都迅速提升，成为资产管理行业的一股重要力量。 从盈利的角度来看，招银理财、兴银理财、建信理财、中银理财、农银理财 2022 年上半年的净利润都超过了 10 亿元。光大理财与工银理财的净利润也都在 10 亿元附近，随着老产品的持续压降和新产品的不断发行，预计未来这两家理财公司的净利润也都将在 10 亿元以上。 图表1： 样本理财公司净利润同比变动情况（亿元） 资料来源：公司年报，方正证券研究所 1.2 理财公司管理的理财产品余额快速提升 根据银行业理财登记托管中心的统计，截至 2022 年 6 月底，全市场存续的理财产品规模达 29.15 万亿元，较年初基本持平；理财公司存续产品规模 19.14 万亿元，较年初增长 11%，理财公司存续的产品规模占全市场的比例达到 66%。截止上半年末，理财公司的平均资产管理规模约 7565 亿元，单只产品平均规模为 16.26 亿元。 未来理财产品市场的竞争格局目前已经初显端倪。理财公司管理的理财产品余额不断攀升，银行机构存续的理财产品到 6 月末下降至 10.01万亿元。我们注意到目前有 30 家银行获批成立理财子公司，2018-2022年获批家数分别为 2 家、13 家、9 家、5 家、1 家，牌照发放速度显著放缓。后续随着部分理财公司如民生理财、渤银理财、恒丰理财、北银理财陆续发行新的理财产品或者开业，由理财公司管理的理财产品占比有望进一步提升，理财市场由理财公司主导的格局已然明了。中小银行将逐步退出理财市场。 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 银行-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表2： 理财公司存续的理财产品余额占比不断提升（亿元） 资料来源：银行业理财登记托管中心，方正证券研究所 图表3： 部分理财公司存续的理财产品余额（万亿元） 资料来源：公司年报，方正证券研究所 图表4： 理财公司新发产品规模占比不断提升 资料来源：银行业理财登记托管中心，方正证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 4 [Table_Page] 银行-行业专题报告 敬请关注文后特别声明与免责条款 图表5： 有存续理财产品的机构数量不断下降（家） 资料来源：银行业理财登记托管中心，方正证券研究所 1.3 他行代销快速发展 多家公司开展他行代销。根据银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场半年报告》数据统计，2022 年上半年，有存续产品的25 家理财公司均开拓