兆讯传媒(301102)深度报告：高铁广告媒体首家上市公司，潜力股中的实力派

证券研究报告 | 深度报告 | 广告营销 http://www.stocke.com.cn 1/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 兆讯传媒(301102) 报告日期：2022 年 09 月 02 日 高铁广告媒体首家上市公司，潜力股中的实力派 ——兆讯传媒深度报告 报告导读 作为受益于疫情复苏的高景气度高铁媒体户外广告行业首家上市公司，兆讯传媒盈利能力强，充分把握刊例价主导权，现金流充足；成长性高，裸眼 3D 大屏户外广告开启业绩第二增长曲线。确为潜力股中的实力派。 投资要点 ❑ 疫情复苏出行意愿高涨，高铁广告媒体呈现高景气 万亿级广告市场，复苏迹象明显。根据前瞻产业，2021 年我国广告市场规模达9,814 亿元，同比增长 6.89%，预计低速稳健增长至 2024 年的 1.17 万亿。 铁路媒体传播价值越来越得到市场认可和验证。我国高铁通达 93%的 50 万人口以上城市。高铁乘客以商旅、旅游需求为主，媒体传播价值较高。疫情复苏用户出行意愿高涨，带来兆讯传媒所在铁路媒体广告行业新一轮增长。 ❑ 盈利能力强，经营现金流充足 充分把握市场刊例价主导权，毛利率超 45%。2018-2020 年刷屏机和视频机刊例价年复合增速分别为 33/35%，均高于媒体资源使用费年复合增速，媒体资源使用费的上涨可有效传导至销售端。1H22 净利率为 25.6%. 经营现金流充足，应收账款质量高。21 年经营活动现金流净额为 4.41 亿元，账龄 1 年内的应收账款占比 96%。严格的账期管理确保公司经营性现金流稳健。 ❑ 裸眼 3D 大屏户外广告运营保证公司高成长性 《“百城千屏” 活动实施指南》等加速推动超高清视音频在多方面的融合创新发展。随着政策逐步落地，裸眼 3D 将替代传统屏幕成为市场主流 LED 屏。 根据公司公告，公司计划投资 4.2 亿元在省会及以上城市自建和代理 15 块裸眼3D 屏幕。预计每块裸眼 3D 大屏平均年营收为 2,791 万元。净利率为 31%。 ❑ 盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年总营收为 8.26/11.90/14.91 亿元，同比分别增长33.46%/44.02%/25.31%。归母净利润分别为 2.81/4.04/5.19 亿元，同比分别增长16.97%/43.63%/28.46%，EPS 分别为 1.41/2.02/2.60 元/股。给予买入评级。 ❑ 风险提示 地产客户及其他关联方客户变动对公司业绩影响风险；数字媒体资源竞争风险；新冠疫情突发抑制线下流量的风险。 投资评级: 买入(维持) 分析师：程兵 执业证书号：S1230522020002 chengbing01@stocke.com.cn 分析师：姚天航 执业证书号：S1230522010001 yaotianhang@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥30.12 总市值(百万元) 6,024.00 总股本(百万股) 200.00 股票走势图 相关报告 1 《【兆讯传媒】深度报告：高铁媒体龙头地位稳固，裸眼 3D大屏打开公司广阔成长空间》 2022.08.01 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 619.08 826.24 1189.92 1491.13 (+/-) (%) 26.84% 33.46% 44.02% 25.31% 归母净利润 240.64 281.47 404.28 519.36 (+/-) (%) 15.59% 16.97% 43.63% 28.46% 每股收益(元) 1.60 1.41 2.02 2.60 P/E - 21.40 14.90 11.60 资料来源：公司财报，浙商证券研究所 -29%-21%-13%-5%3%10%22/0322/0522/0622/0722/08兆讯传媒深证成指仅供内部参考，请勿外传兆讯传媒(301102)深度报告 http://www.stocke.com.cn 2/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件 ⚫ 盈利预测、估值与目标价、评级 预 计 公 司 2022-2024 年 总 营 收 为 8.26/11.90/14.91 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长33.46%/44.02%/25.31%。归母净利润分别为 2.81/4.04/5.19 亿元，同比分别增长16.97%/43.63%/28.46%，EPS 分别为 1.41/2.02/2.60 元/股。给予买入评级。 ⚫ 关键假设 1）2021-2024 公司高铁站年均增速为 53 个。 2）普通站到期没有续约，电视视频机数量随之进一步降低。 3）裸眼 3D 大屏一线城市核心商圈上刊率为 15-30%。新一线城市核心商圈上刊率为 10-15%。假设口径：理想状态下投放 40 个广告主（每个广告主 15 秒，60 次每天）。假设一线城市每块屏广告主为 6-12 个，新一线城市每块屏广告主为 4-6 个。 ⚫ 我们与市场的观点的差异 1）市场观点认为：疫情原因公司广告主付费意愿下滑； 我们认为随着疫情复苏上刊情况好转，尤其是白酒类等快消品和服装类广告主客户由投放航空媒体转向高铁媒体占比增加，广告主结构发生变化。 2）市场观点认为：裸眼 3D 大屏业务降低了公司盈利能力。 我们认为前期裸眼 3D 大屏业务上刊率爬坡，造成利润下滑，随着业务成熟上刊率提升，营收大幅增长的同时利润率将保持稳定。 ⚫ 股价上涨的催化因素 疫情复苏带来高铁出行人流量的复苏；百城千屏政策进展；裸眼 3D 大屏头部广告主入驻。 ⚫ 风险提示 裸眼 3D 大屏受疫情、政策影响业绩不达预期风险；数字媒体资源竞争风险；新冠疫情突发抑制线下流量的风险。 仅供内部参考，请勿外传兆讯传媒(301102)深度报告 http://www.stocke.com.cn 3/28 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录 1 铁路数字媒体：技术赋能+优质场景打开丰富想象空间 .......................................................................... 6 1.1 原生优势叠加数字技术赋能，户外广告空间发展可期 ................................................................................................... 6 1.2 高铁覆盖人群规模大，画像清晰，行程卡摘星带来新一轮利好 ................................................................................... 8 1.3 覆盖广度和数量远超同业，上下游资源高粘性带来稳固竞争格局 ......................................................................