业绩持续优异，资产质量向好

公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 厦门银行（601187） 证券研究报告 2022 年 09 月 02 日 投资评级 行业 银行/城商行Ⅱ 6 个月评级 增持（调高评级） 当前价格 5.68 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,639.13 流通 A 股股本(百万股) 1,067.72 A 股总市值(百万元) 14,990.25 流通 A 股市值(百万元) 6,064.64 每股净资产(元) 7.84 资产负债率(%) 93.26 一年内最高/最低(元) 8.97/5.44 作者 郭其伟 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521030001 刘斐然 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521120002 liufeiran@tfzq.com 范清林 分析师 SAC 执业证书编号：S1110521080004 fanqinglin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《厦门银行-半年报点评:中收同比高增 长 ， 资 产 质 量 优 势 突 出 》 2021-09-06 2 《厦门银行-首次覆盖报告:深耕“两岸 金 融 ” ， 资 产 质 量 优 异 》 2020-12-26 股价走势 业绩持续优异，资产质量向好 非息表现靓丽，营收夯实业绩基础 公司披露 2022 年半年报，财务表现与业绩快报披露基本一致。上半年营收和归母净利润分别同比增长 18.17%、15.11%。营收来看，非息收入表现亮眼，22H1 同比增长 90.76%，主要系投资收益同比大幅增长 136.15%；手续费及佣金净收入同比增长 28.07%，中收持续发力。业绩归因来看，受益于生息资产规模扩张和其他非息收入增长，公司业绩保持高水平释放。22Q2末公司加权 ROE 达 11.16%，较 22Q1 提升 0.32pct，盈利能力持续增强。 信贷持续扩张，结构优化继续推进 定价方面，22H1 净息差为 1.49%，较 2021 年下滑 13bp，主要系资产端定价下行。22H1 贷款收益率较 2021 年下滑 23bp，带动生息资产收益率下滑16bp；同时计息负债成本率下滑 6bp，对净息差形成一定支撑。 资产端，上半年公司生息资产规模高速扩张，拉动净利息收入同比增长7.7%。22Q2 末贷款总额同比增长 14.45%，高于资产整体增速，占生息资产比重达 53.81%。贷款结构方面，对公贷款同比增长 16.62%，占贷款总额比重较年初提升 0.95pct 至 53.49%。上半年公司加大对小微企业的支持力度，普惠小微贷款余额较年初增长 8.77%，高于各项贷款增速。零售端，个人贷款同比增长 17.25%，其中个人消费贷款和个人经营贷款合计占比较年初提升 3.66pct 至 55.85%，零售贷款业务结构持续优化。 负债端方面，22H1 存款总额同比增长 21.9%，占计息负债比重环比提升7.45pct 至 66.5%，结构持续优化将有效压降负债端成本。 不良认定持续严格，资产质量保持优异 22Q2 末不良率为 0.9%，环比持平，在上市银行中居前列。受上半年福建地区疫情扰动影响，22Q2 末关注率环比微升 4bp 至 0.87%。逾期率较年初上升 26bp 至 1.17%，主要系部分房企逾期贷款增加所致。公司不良认定持续趋严，将逾期 60 天以上贷款均分类为不良贷款，严格不良认定下资产质量稳定。22Q2 末拨备覆盖率 364.18%，环比下降 7.45pct，风险抵补能力较强。 投资建议：区域头部城商行，小微开启新增长 公司作为福建省头部城商行，始终践行“持续深耕，重点突破”的区域战略，在本地具有稳固的市场空间。同时，公司持续夯实中小企业、零售、普惠小微客户基础，创新普惠金融产品，加强“专精特新”金融支持，普惠小微贷款占比持续提升。我们看好公司业绩成长性，将此前预测公司业绩增速调整，预计 2022-2024 年归母净利润同比增长 16.02%（前置 15.22%）、16.70%（前值 15.54%）、15.26%。目前对应公司 PB（MRQ）回落至 0.72 倍，处于历史绝对低位，同样低于上市银行平均水平，我们看好公司业绩增长带动 ROE 回升，上调评级至“增持”评级。 风险提示：宏观经济走弱，信贷需求不足，信用风险波动 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（亿元） 55.56 53.16 59.94 68.56 77.60 增长率（%） 23.20 (4.32) 12.76 14.38 13.18 归属母公司股东净利润（亿元） 18.23 21.69 25.16 29.36 33.85 增长率（%） 6.53 18.99 16.02 16.70 15.26 每股收益（元） 0.69 3.13 0.95 1.11 1.28 市盈率(P/E) 8.22 1.81 5.96 5.11 4.43 市净率(P/B) 0.82 0.74 0.71 0.69 0.66 资料来源：wind，天风证券研究所 -35%-29%-23%-17%-11%-5%1%2021-092022-012022-05厦门银行沪深300 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 图 1：厦门银行营收和归母净利润同比增速变化 图 2：厦门银行归母净利润同比增速优于行业 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 3：厦门银行盈利能力较为稳定 图 4：厦门银行净息差承压 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 图 5：厦门银行不良率保持在低位运行 图 6：厦门银行拨备覆盖率大幅优于行业水平 资料来源：Wind，天风证券研究所 资料来源：Wind，天风证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%19-1220-0620-1221-0621-1222-06营业收入归母净利润-20%-10%0%10%20%30%19-1220-0620-1221-0621-1222-06商业银行城市商业银行厦门银行0.5%0.7%0.9%1.1%8%9%10%11%12%19-1220-0620-1221-0621-1222-06累计年化加权ROE累计年化ROA（右）1.4%1.5%1.6%1.7%1.8%1.9%2.0%2.1%2.2%2.3%19-1220-0620-1221-0621-1222-06商业银行城市商业银行厦门银行0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%19-1220-0620-1221-0621-1222-06商业银行城市商业银行厦门银行100%150%200%250%300%350%400%19-1220-0620-1221-0621-1222-06商业银行城市商业银行厦门银行 公司报告 | 半年报点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 人