汽车及汽车零部件行业掘金·中报业绩总结：需求无忧但预期充分，寻找结构性超预期方向

5、风险提示：下游需求不及预期，竞争格局恶化等。1、22年电车行业景气度已经充分定价，分歧点在23年，观测点是23年3-4月：核心分歧点在明年，由于市场很多投资者担心宏观经济走弱以及政策退出会对电车销量产生影响。我们认为，明年景气度超预期的可能观测点是23年3-4月。一、终端：22年景气度定价充分，关注23年二、电池：关注价格体系变动、双低龙头和新技术三、零部件：Q2坚挺，长期驱动逻辑并非购置税四、估值与投资建议2021年全年渗透率 14.0%，2022年1-8月渗透率 23.8%，8月单月渗透率25.8%，提升明显。22年4月开始，电车渗透率维持在25~26%左右，后续新车供给投放Q4迎来提升。深圳、上海渗透率逐月走高，2021年3月渗透率分别为47.7%/ 40.0%。22H1新能源车批售246.7万辆，同/环比+122.9%；零售224.8万辆，同/环比+122.5%8.5%。尽管疫情对4/5月份汽车销量产生影响，但展望22H2，整体市场影响不大，尤其是新能源车：1）目前头部车企在手订单依然充裕2）9月起，新车陆续开始交付3）明年补贴退补Q4迎来需求提前释放。19.50%14.83%10.53%4.83%4.50%4.04%3.84%2.49%35.44%比亚迪上汽五菱特斯拉上汽乘用车长城28.86%9.05%7.50%4.80%4.79%4.66%2.98%2.93%2.76%2.62%2.58%2.33% 2.22%比亚迪特斯拉上汽通用五菱吉利汽车奇瑞汽车广汽埃安长安汽车小鹏汽车疫情以来，国内车市加速恢复元气，新能源车爆发式增长，国内车企加快退出新款车型，拉动营收及利润增长，快速抢占市场。公司主要产品22Q1收入增长 2022Q2收入增长22Q1利润增速22Q2利润增速比亚迪汽车、手机部件及组装、二次充电电池等63.02%67.92%240.59%197.67%长安汽车整车、外协加工等7.96%-11.15%431.45%50.89%长城汽车汽车、零配件等8.04%-7.45%--0.34%109.97%广汽集团汽车、零部件制造45.21%37.05%27.17%40.77%22Q2，乘用车板块收入同/环比-9.34%/-14.53pct，板块利润同/环比-25.74/-32.24%，主要是疫情反弹对汽车供应链造成影响。-500.00%0.00%500.00%1000.00%1500.00%2000.00%2500.00%3000.00%3500.00%4000.00%-40-20020406080100120140160归母净利润同比增速-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%05001000150020002500300035004000450050002020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2营业收入同比增速相较于21Q4和22Q1，乘用车板块毛利率逐步改善，22Q2板块毛利率12.12%，环比Q1提升1.02pct，主要是原材料上涨缓解以及整车厂提价。净利率较Q1下降。Q2板块三费用率为6.46%，环比下降0.58pct。-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2毛利率净利率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2Marklines•2022784.4+73%-6%1-7505.0+69%•712.9-5%-30%1-7105.0+4%20%•78.6+47%+0.04%1-755.7+47%7%•72.6+118%+37%1-712.8+88%22.722.1-7202164.0122%-1%345.3112%66%24%383.058%15%12.9-5%-30%105.04%20%20%191.129%20%8.647%0%55.764%11%7%66.210%4%1.581%42%8.380%2%9%9.71%6%1.0214%30%4.5104%1%2%4.01%1%1.087%-19%7.6121%1%-6.51%-Marklines22.1-72021180.2300%16%59.59%2Tesla75.466%15%104.016%338.63%8%51.68%433.729%7%29.25%527.794%5%32.55%627.175%5%32.85%7Stellantis24.742%5%32.15%820.115%4%28.04%917.034%3%21.13%1015.851%3%25.04%144.677%29%221.635%Top10Top1022.1-72021Model Y40.5172%8%43.27%Model 331.112%6%55.19%MINI EV27.129%5%42.67%DM16.4783%3%8.01%PLUS DM-i10.1211%2%11.42%8.0-2%3.00%7.875%2%8.71%PLUS7.5-1%0.00%ONE7.183%1%9.01%QQ 6.3-1%1.30%•221-780.2+300%•1-729%20216%•Model Y3DMA00•5CEO202330•Model 3231-3Y2210-12•HUMMER EV8Silverado EV15F-150 Lightning202122Q1Mach-E2714067344F-150 Lightning 2242620EV1998Silverado EV202315LucidAir1253603.7+RivianR192012279.8EDV-3010302023 Zwickau+DresdenID33/M3 RWD231-3MY LR2210-1281800-1900/22/235000/一、终端：22年景气度定价充分，关注23年二、电池：关注价格体系变动、双低龙头和新技术三、零部件：Q2坚挺，长期驱动逻辑并非购置税四、估值与投资建议Q2SNE ResearchGGII•2022H1/LG/70.9/29.2/24GWh34.8%/14.4%/11.8%CR30.8pct•2022H134.8%20211.7pct企业201720182019202020212022 H1装机量市占率CR装机量市占率CR装机量市占率CR装机量市占率CR装机量市占率CR装机量市占率CRCATL10.818.20%CR323.423.40%CR332.527.90%CR335.426.00%CR396.733.10%CR370.934.80%CR3松下1016.90%45.90%21.321.30%56.50%28.124