商贸零售行业2022年中报总结：期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2022 年 9 月 1 日 行业研究 期待下半年可选消费复苏，看好黄金珠宝龙头 ——商贸零售行业 2022 年中报总结 批发和零售贸易 2Q2022 受疫情影响程度高于 1Q2022，利润端受疫情影响程度高于收入端 零售行业主要的 52 家上市公司 1H2022 实现营业收入 2541.52 亿元，同比减少0.54%。实现毛利 632.07 亿元，同比减少 6.67%。实现归母净利润 78.44 亿元，同比减少 28.57%。实现扣非归母净利润 63.04 亿元，同比减少 21.40%。零售行业 1H2022 的毛利率为 24.87%，较 1H2021 下降 1.63 个百分点，期间费用率为 20.56%，较 1H2021 下降 0.24 个百分点。 从单季度情况来看，零售行业主要的 52 家上市公司 2Q2022 实现营业收入1129.41 亿元，同比减少 4.31%。实现毛利 273.77 亿元，同比减少 12.93%。实现归母净利润 17.02 亿元，同比减少 62.22%。实现扣非归母净利润 10.32 亿元，同比减少 61.01%。零售行业 2Q2022 的毛利率为 24.24%，较 1Q2022 下降 1.13 个百分点，期间费用率为 22.11%，较 1Q2022 上升 2.79 个百分点。 2Q2022 行业普遍承压，可选消费品受疫情冲击影响较大 2Q2022 主要细分行业中，1）黄金珠宝行业营收平均增速为-3.99%（整体法，下同），归母净利润增速为-49.54%。2）百货行业营收增速为-13.96%，归母净利润增速为-99.32%。3）超市行业营收增速为 0.27 %，归母净利润亏损缩窄。4）专业市场及连锁行业的收入增速为 14.71%，归母净利润增速为-31.73%。 投资策略：期待可选消费下半年的复苏行情，看好黄金珠宝 2022 年上半年，尤其是 2 季度受疫情冲击影响较大，零售行业中报业绩表现相对承压。但随全国疫情逐步受控，外加北上深等地均采取了系列促进消费的活动，消费逐渐复苏的迹象较为明显。从社消增速角度看，2022 年 6 月社消增速由负转正，其中可选消费相对必选消费表现出更为强劲的复苏弹性， 2022 年 7 月黄金珠宝零售额增速表现尤为亮眼，虽然有部分七夕节庆前置需求的影响，但我们对于 2022 年下半年可选消费尤其是黄金饰品消费的复苏充满信心，认为零售行业整体将呈现逐渐环比改善的趋势。 从估值角度看，无论是黄金珠宝龙头还是百货龙头公司的估值大多位于历史底部区间，从长期价值投资角度看已经步入可投资区间。我们维持原有观点，看好黄金珠宝龙头和百货龙头个股，推荐：老凤祥，潮宏基，百联股份，王府井；建议关注：华致酒行，拼多多，京东集团-SW。 风险分析：居民消费需求增速未达预期，地产后周期影响部分细分行业收入增速，渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 21A 22E 23E 21A 22E 23E 600612.SH 老凤祥 37.2 3.59 3.65 4.21 10 10 9 买入 600827.SH 百联股份 11.31 0.42 0.11 0.5 27 103 23 买入 600859.SH 王府井 23.1 1.18 0.8 1.17 20 29 20 买入 002345.SZ 潮宏基 4.87 0.39 0.4 0.5 13 12 10 买入 300755.SZ 华致酒行 32.38 1.62 1.73 2.21 20 19 15 买入 9618.HK 京东集团-SW 246.8 港元 -1.14 0.95 2.6 NA 228 84 买入 PDD.O 拼多多 71.3 美元 1.54 3.71 5.44 80 33 23 买入 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2022-08-31；汇率按 1HKD=0.88CNY 换算，美元汇率按 1 美元=6.9人民币计算，拼多多 1ADR=4 股普通股，如不标注港元/美元，本文元均指人民币 增持（维持） 作者 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) ACCA CAIA FRM 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 tangjiarui@ebscn.com 联系人：田然 021-52523799 tianran@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -21%-13%-6%2%10%08/2112/2103/2206/22批发和零售贸易沪深300 资料来源：Wind 相关研报 疫情反复影响恢复进程，关注低估值高股息百货个股——商贸零售行业 2021 年年报及 2022 年一季报总结（2022-05-02） 恢复进程边际趋缓，超市业态面临瓶颈——商贸零售行业 2021 年三季报总结（2021-11-01） 黄金珠宝景气上行，超市业态明显承压——商贸零售行业 2021 年中报总结（2021-08-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 批发和零售贸易 目 录 1、 可选品受疫情冲击影响较大，必选品相对坚挺 .................................................................. 5 1.1、 1H2022 营收同减 0.54%，归母净利润同减 28.57% ................................................................................ 5 1.2、 1H2022 超市行业归母净利润扭亏为盈 ................................................................................................... 5 1.3、 2Q2022 营收同减 4.3%，归母净利润同减 62.2% .................................................................................... 6 1.4、 2Q2022 专业及连锁市场收入维持正增长 ............................................................................................... 7 2、 百货行业：受疫情冲击影响程度较大 ........................................................