心动公司(2400.HK)1H22业绩点评：TapTap国内用户显著增长，自研产品逐步兑现

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 公司点评 | 心动公司 TapTap 国内用户显著增长，自研产品逐步兑现 心动公司（2400.HK）1H22 业绩点评  核心结论 公司评级 买入 股票代码 02400.HK 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 19.6 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 心动公司：自研游戏逐步兑现，TapTap 渠道价值愈发受重视—心动公司（2400.HK）2022TapTap 游戏发布会点评 2022-07-24 心动公司：游戏收入下滑，TapTap 渠道价值凸显，海外发展迅速—心动公司（2400.HK）1H21 业绩点评 2021-08-27 心动公司：六款自研亮相发布会， TapTap渠道价值愈发受重视—心动公司（2400.HK）2021 游戏发布会点评 2021-07-18 事件：公司发布 2022 年半年报，1H22 实现营业收入 15.94 亿元，YoY+15.62%；归母净亏损 3.86 亿元，亏损规模同比扩大 18.73%；经调整后归母净亏损 3.43 亿元，亏损规模同比扩大 4.17%。 广告业务逆势增长，TapTap 国内用户规模持续扩大。1H22 公司信息服务业务收入 4.68 亿元，同比 39.33%，占公司总收入比重同比提升 4.9pct 至29.3%。1H22 TapTap 中国版 APP 平均月活跃用户数为 4173 万人，同比大幅提升 45.55%。今年上半年公司仍取逆势增长，一方面，TapTap 渠道价值凸显，广告主青睐选择性价比更高的垂类渠道进行投放；另一方面，公司去年对 TapTap 平台算法推荐优化、站内社区建设等方面调整优化成效逐渐显现，即便在国内版号停发的背景下，上半年平台用户规模仍取得较快增长。 网络游戏付费率显著提升，自研产品逐步兑现。1H22 公司网络游戏平均月活跃用户 1535 万，同比下滑 2.2%；平均月付费用户 153 万，同比提升88.7%，付费率同比提升 4.8pct 至 10.0%，主要由于《香肠派对》的付费率较去年同期显著提高。公司于 7 月 23 日，公司召开 2022 年 TapTap 线上游戏发布会，共公布 26 款游戏内容，其中 8 款为心动自研（含 2 款新项目）。本次发布会心动更新了 8 款自研产品的进展，其中《派对之星》上半年已全球上线，《T3 Arena》登陆海外市场（国内开启测试），两款游戏均为大 DAU类，还需经历产品调优与商业化探索。像素战棋 RPG《铃兰之剑：为这和平的世界》和暗黑类 ARPG《火炬之光：无限》预计将于 Q4 海外上线；模拟经营类《心动小镇》目前 TapTap 预约量已经突破 136 万，下半年有望开启篝火测试。 盈利预测：TapTap 是具备稀缺价值的垂直渠道，目前仍处拉动用户增长和留存阶段；自研游戏商业化后将逐步贡献收入，我们预计公司 2022/23/24年归母净利-4.48/+0.49/+3.43 亿元，维持“买入”评级。 风险提示：自研游戏表现不及预期；平台用户增长放缓；政策风险  核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,848 2,703 3,302 4,292 5,831 增长率 0% -5% 22% 30% 36% 归母净利润 (百万元) 9 (864) (448) 49 343 增长率 -97% -9546% 48% 111% 598% 每股收益（EPS） 0.0 (1.8) (0.9) 0.1 0.7 市盈率（P/E） 872.6 162.5 23.3 市净率（P/B） 3.5 3.5 4.0 3.9 3.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -68%-55%-42%-29%-16%-3%10%2021-092022-012022-05心动公司恒生指数证券研究报告 2022 年 09 月 01 日 仅供内部参考，请勿外传 公司点评 | 心动公司 西部证券 2022 年 09 月 01 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、营收稳步增长，研发费用率环比大幅收窄 ........................................................................ 3 二、广告业务逆势增长，TapTap 国内用户规模持续扩大 ........................................................ 4 三、网络游戏付费率显著提升，自研产品逐步兑现 ................................................................. 5 图表目录 图 1：1H22 公司营收同比增长 15.62%到 15.94 亿元 ............................................................. 3 图 2：1H22 公司归母净亏损 3.86 亿元.................................................................................... 3 图 3：公司整体毛利率同比基本持平 ....................................................................................... 3 图 4：研发费用率同比收窄 ...................................................................................................... 3 图 5：1H22 公司信息服务收入同比增长 39.33% .................................................................... 4 图 6：1H22 TapTap 中国版 APP MAU 同比提升 45.55% ........................................................ 4 图 7：1H22 TapTap 国际版平均月活跃用户数为 897 万人，同比下滑 31.9%......................... 4 图 8：1H22 游戏业务收入 11.26 亿元，同比提升 7.99% ........................................................ 5 图 9：1H22 网络游戏平均月付费用户 153 万 .......................................................................... 5