新力量New Force总第4118期

新力量 New Force 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第 4118 期 2022 年 9 月 1 日 星期四 第一上海证券有限公司 www.mystockhk.com 研究观点 【大市分析】 比亚迪回调后具配置吸引力 【公司研究】 比亚迪电子（00285，买入）：非消费电子占比提升至 23%，汽车智能系统开启第二成长曲线 伊利股份（600887,买入）：疫情下彰显龙头优势，领先地位继续扩大 评级变化 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中 71 号永安集团大厦 19 楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com 网址：www.mystockhk.com 新旧新旧变动新旧变动新旧变动比亚迪电子285买入 买入33.0033.000%1.0101.110-9%1.5301.660-8%伊利股份（人民币）600887买入 买入53.7446.0717%1.9441.65018%2.3041.99016%公司代码评级目标价(港元）2022年EPS(港元)2023年EPS(港元)仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【大市分析】 首席策略师 叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 比亚迪回调后具配置吸引力 8 月 31 日，港股继续震动整理，短期波幅开始有再次扩大的倾向。恒指微涨了有5 点，仍处 20000 点下方来收盘，宜尽快升穿 20300 点关口来突破提振，不然的话，要注意有盘久必失的可能。而大市成交量亦见增加至有逾 1300 亿元，是 7月 6 日以来的最大日成交量，MSCI 季度调整生效是刺激成交量增加的原因。巴菲特减持消息曝光，引发焦点股比亚迪股份(01211)出现急挫，情况对盘面以及市场气氛构成打击。另一方面，市场对美联储 9 月下旬举行的议息会议、是否继续激进加息依然表示关注，而美联储在 6 月已经开始的缩表政策，到了 9 月份将会加倍的来缩，每个月的缩表规模将会是 950 亿美元，消息对市场流动性将会有多大影响，也都会是目前的观察重点。值得注意的是，互联网龙头 ATM 仍能保持相对强势，他们能否继续伸延是港股能否出现逼空、引发技术性升势的关键。 港股出现先低开后修复、继续震动整理的行情，在盘中曾一度下跌 384 点低见19565 点。指数股继续表现分化，其中，正在重整业务的海底捞(06862)，在延续盘好状态再涨了有 6.52％，是涨幅最大的恒指成份股。而腾讯(00700)和美团-W(03690)也表现不错继续伸延，分别涨了 1.11％和 2.59％，都创出了月内新高。另一方面，受到巴菲特确认减持的消息影响，比亚迪股份(01211)急挫了 7.9％至242.2 元收盘，盘中更曾一度低见 229 元。事实上，市场在 7 月中旬时已传出巴菲特将沽售比亚迪股份，也是把其股价从当时的历史高位 300 元以上水平拉下来的消息。而目前，消息算是落实兑现了，比亚迪股份的股价亦已深度调整过了，以其最近发出的中报业绩来看，我们对公司未来的增长性维持正面看法，股价回调至 240 元以下相信会有吸引力，可以继续关注跟进。 恒指收盘报 19954 点，上升 5 点或 0.02％。国指收盘报 6865 点，上升 25 点或0.36％。恒生科指收盘报 4274 点，上升 46 点或 1.09％。另外，港股主板成交量增加玉 1365 亿多元，而沽空金额有 279.8 亿元，沽空比例 20.49％继续超标，沽空比例依然高企不下，可以注意下囤积空头有被逼回补因而引发技术性升势的机会。至于升跌股数比例是 758：821，日内涨幅超过 10％的股票有 42 只，而日内跌幅超过 10％的股票有 44 只。港股通净流出一天后转为净流入，在周三录得有接近 4 亿元的净流入。 仅供内部参考，请勿外传第一上海 新力量 New Force - 3 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 【公司研究】 邹炜 852-25321597 wilson.zou@firstshanghai.com.hk 陈晓霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行业 TMT 股价 20.55 港元 目标价 33.00 港元 (+60.6%) 总市值 463.03 亿港元 已发行股本 22.53 亿股 52 周高/低 37.30 港元/ 13.10 港元 每股净资产 12.68 港元 股价表现 比亚迪电子（0285，买入）：非消费电子占比提升至 23%，汽车智能系统开启第二成长曲线 上半年净利润下滑 61%，二季度环比改善 公司 2022 年上半年实现收入人民币 436.95 亿元(单位下同)，同比减少 1.88%；毛利23.28 亿元，同比减少 23.94%；母公司拥有人应占溢利 6.34 亿元，同比减少 61.43%。公司 Q2 实现收入 228 亿元，环比增长 8.7%；毛利 11.84 亿元，环比增加 3.4%；毛利率为 5.2%，环比略微下滑，主要是由于安卓手机需求低迷所致。归母净利润 4.5 亿元，环比增长 152%。 北美客户合作持续深化，汽车智能系统业务有望超预期 分业务来看，智能手机及笔电业务上半年收入为 331.51 亿元，较 2021 年同期下降约11.79%。其中零部件收入约 67.08 亿元，同比下降 5.65%；组装收入约 264.43 亿元，同比下降约 13.22%。安卓客户方面，由于高端旗舰机型销量减少，安卓整机组装和零部件业务收入同比下滑。海外大客户方面，公司在核心产品的组装及零部件份额和出货量进一步上升。二季度整体产能利用率与一季度相若，其中北美客户产能利用率有所回升，安卓产能转换初见成效。新型智能产品分部收入同比增长 37.95%，智能家居、无人机、商用设备等新型智能产品出货量持续提升。受益于新能源汽车销量的快速增长，智能网联和智能座舱等产品出货量大幅提升，汽车智能系统（汽车电子）业务规模同比增长 150.93%。公司上半年非消费电子收入占比已达到 23%。展望下半年，我们认为安卓业务有望保持稳定，和北美客户合作的广度和深度将持续深化，新品结构件导入量产，消费电子业务的收入和盈利情况有望逐季好转。汽车智能系统方面，公司规划新品类包括智能座舱、智能网联、智能驾驶、域控制器、车载声学系统、热管理系统、底盘和悬架以及内外饰件等，上述新产品有望在三季度开始大规模导入量产。随着新能源汽车行业的高速发展以及和比亚迪汽车深度配套的优势，公司汽车智能系统业务全年有望实现超预期增长。 汽车智能系统开启第二成长曲线，目标价 33 港元 展望未来，公司与北美客户的合作将继续加深，有望逐步导入新项目，新项目导入将为公司未来盈利增长提供有力支持。汽车智能系统业务则将依托于比亚迪汽车优势，在未来几年每年实现成倍式的爆发增长，为公司开启第二成长曲线，非