有色金属行业2022中期策略：高载能高功率场景金属大势清晰，资源-制造一体催生新机遇

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022 年 08 月 24 日 有色金属 高载能/高功率场景金属大势清晰，资源&制造一体催生新机遇—2022 中期策略 金属大宗品：2022 年商品供需矛盾趋向缓和，价格宏观波动性加剧。高利润及双碳政策边际放松，刚果（金）的铜、印尼的镍及国内电解铝供应加快释放，商品供需失衡矛盾缓解，多金属库存底部回升。宏观面加息与衰退引导商品价格大幅下跌，海外高能源价格、政治冲突等供给扰动托底价格表现，全球矿业投资向更具需求和价格韧性的新能源金属倾斜，低资本开支孕育下一轮牛市商品周期。下半年，通胀有望见顶，美联储或将在年底或明年初停止加息，美指和实际利率上行对大宗品价格压力缓解，工业品价格阶段性企稳。1）黄金：加息预期见顶黄金空压释放，衰退担忧增强黄金配置价值；建议关注：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金等。2）铜：经济衰退悲观预期充分演绎，价格反转仍需经济拐点进一步确立；建议关注：紫金矿业、洛阳钼业等。3）铝：房地产拖累铝价跌至铝厂 50%亏损线，能源紧缺叠加供给限电减产预期有望托底下半年铝价。建议关注：明泰铝业、银邦股份、神火股份等。 能源金属资源：8 月 EV 销量稳中向好，下半年需求环比持续升温可期。下半年华东疫情缓解，伴随“金九银十”消费旺季，新能源车销量或将呈现快速增长。乘联会预计 8 月新能源乘用车零售销量同环比+108.3%/+7.0%，我们预计全年销量 650 万辆。1）锂：供应紧张加剧、低库存和高成本支撑下半年锂价持续高位。产业链利润由锂盐向资源端转移，含税成本支撑抬升至 45 万以上。我们测算今年锂盐存 5 万吨 LCE 供应缺口，Q3 限电和青藏疫情影响导致下半年锂盐供应紧张加剧，2023 年锂精矿供需紧张“难题难解”，长期坚定看好绿色能源&电动智能大趋势下锂资源的战略配置价值。建议关注：西藏矿业、天齐锂业、盐湖股份、赣锋锂业等。2）镍：新能源需求旺盛支撑镍价高位，中间品原料渐宽缓解供应链生产压力，镍豆产硫酸镍占比降至不足 10%，镍盐即期生产成本回落，期镍价格大幅回归。三元前驱体高镍化进程明确， 7月数据显示 811 系占比升至 40%左右，市场或将面临高端不足低端过剩局面，高镍化产品提升和海外资源布局仍为前驱体企业竞争核心。建议关注：华友钴业、盛屯矿业等。 电气金属材料：高压快充时代即将来临，电气金属核心材料体系迎来新变局。2022 年，绿色能源提质扩容继续高歌猛进，高功率车载电气电路有望开启升级元年。电气电路中“功率传输、信号处理、热管理”等功能快速迭代，核心原材料包括导磁、导电、导热、集流体金属，如硬磁（电机）、软磁（电感）、MLCC 用金属粉（电容）、铝钎焊复合水冷板、高强高导连接器用铜材、电池集流体（正极铝箔、负极铜箔）等，迎来全新的历史使命与发展格局。依托国内市场强大的金属资源供应体系以及全球领先且最具活力的 EV、绿色能源终端市场，电气金属行业从产品种类、到产品型号均迎来再次升级。建议关注：铂科新材、横店东磁、龙磁科技等。 风险提示：美国通胀再超预期；地缘政治风险；国内房地产下行风险；行业政策变更风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 王琪 执业证书编号：S0680521030003 邮箱：wangqi3538@gszq.com 研究助理 马越 执业证书编号：S0680121100007 邮箱：mayue@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：新能源需求持续升温，限电影响和加息压力缓解支撑有色金属价格韧性》2022-08-21 2、《有色金属：新能源需求升温，加息压力缓解和限电影响支撑有色金属价格韧性》2022-08-14 3、《有色金属：八月锂产业链环比持续升温，政策提振支撑大宗金属价格韧性》2022-08-07 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 000762.SZ 西藏矿业 买入 0.27 1.78 3.63 4.71 205.48 31.17 15.28 11.78 300337.SZ 银邦股份 买入 0.05 0.35 0.64 0.70 273.00 39.00 21.33 19.50 300748.SZ 金力永磁 买入 0.59 0.97 1.26 1.78 68.78 41.84 32.21 22.80 资料来源：Wind，国盛证券研究所 -48%-32%-16%0%16%32%2021-082021-122022-042022-08有色金属沪深300 2022 年 08 月 24 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、工业金属：价格集体降温，利润重回中下游制造 ................................................................................................ 5 1.1 黄金：加息预期见顶黄金空压释放，衰退担忧增强黄金配置价值 ................................................................... 6 1.2 铜：经济衰退悲观预期充分演绎，价格反转仍需经济拐点进一步确立 ........................................................... 10 1.3 铝：房地产拖累铝价跌至铝厂亏损线，能源紧缺叠加供给减产预期有望托底下半年铝价 ................................. 13 1.4 镍：新能源需求旺盛支撑镍价，中间品原料渐宽缓解供应链生产压力 ........................................................... 17 二、能源金属：8 月 EV 销量稳中向好，下半年需求环比持续升温可期 ...................................................................... 20 2.1 锂：供应紧张加剧、低库存和高成本支撑下半年锂价持续高位 .................................................................... 21 2.2 长期坚定看好绿色能源&电动智能大趋势下锂资源的战略配置价值 ............................................................... 25 三、电气金属：高压快充时代即将来临，电气金属核心材料体系迎来新变局 ............................................................. 27 3.1 稀土永磁：头部公司积极布局，新能源汽车领域成为各家必争之地 ...........................