特锐德(300001)盈利能力显著提升，22Q3持续高温有望推动充电量超预期增长

请务必阅读正文后的重要声明部分 1 [Table_StockInfo] 2022 年 08 月 26 日 证 券研究报告•2022 年 半年报点评 持有 （ 维持） 当前价： 19.36 元 特 锐 德（300001） 电 力设备 目标价： ——元（6 个月） 盈利能力显著提升， 22Q3 持续高温有望推动充电量超预期增长 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：韩晨 执业证号：S1250520100002 电话：021-58351923 邮箱：hch@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 10.41 流通 A 股(亿股) 9.91 52 周内股价区间(元) 13.26-32.47 总市值(亿元) 201.48 总资产(亿元) 202.00 每股净资产(元) 5.78 相 关研究 [Table_Report] 1. 特锐德（300001）：政策持续激励，充电业务加速成长 (2022-03-09) 2. 特锐德（300001）：公司主营业务向好，盈利拐点初现 (2021-10-31) 3. 特锐德（300001）：户外箱式电力设备龙头，充电桩微网双翼齐飞 (2021-08-31) [Table_Summary]  事件：公司发布 2022年度半年报，22H1实现营业收入 44.99 亿元，同比增长32.92%；对应 22Q2 实现营业收入 26.48 亿元，同比增长 32.96%，环比增长43.00%；实现归母净利润 0.42亿元，同比增长 33.26%，对应 22Q2实现归母净利润 0.25 亿元，同比增长 141.97%，环比增长 46.08%；实现扣非后归母净利润 0.13亿元，同比增长 40.14%；对应 22Q2实现扣非后归母净利润 0.08亿元，同比增长 3979.90%，环比增长 49.11%。  新能源汽车充电网业务：充电量迅猛增长，充电业务仍然亏损。报告期内，公司新能源汽车充电网业务实现营业收入 15.81 亿元，比去年同期增长 44.4%，毛利润 2.45 亿元，比去年同期增长 114.9%，对应毛利率约 15.5%。同时，累计运营公共充电中端 28.69万个，在业内保持行业第一。公司充电量超过 26亿度，较去年同期增长 40%。经测算，22H1充电桩利用率接近 8%，细分充电业务较实现盈利仍有一定差距。  智能制造+集成业务：核心业务稳健发展，收入规模大幅提升。报告期内，公司智能制造+集成业务收入为 29.18 亿元，比去年同期增长 27.4%，毛利润 6.08亿元，比去年同期增长 16.6%。22H2公司研究出了针对大型新能源基地数字化全预制式模块化变电站集成解决方案，先后中标华能、华润、华电、大唐、国电投、国能投等国企的新能源电站项目。同时，公司紧抓新基建契机，积极扩展数据中心、石油化工、轨道交通、电池等新行业及新领域，快速打开了新的业务市场。  下游需求快速增长，公司在专用桩、直流桩领域仍保持领先地位。据公安部、充电联盟数据，报告期内，国内新能源汽车保有量增加 217 万辆，车桩比接近2:1，充电焦虑问题得到一定程度缓解。截至 22H1 结束，全国新能源汽车保有量达到 1001万辆，占汽车总量的 3.23%，较 2021年底提升 0.6pp以上。其中，纯电动汽车保有量 810万辆，占比 81%。此外，公司在需求稳定、盈利能力较好的专用桩运营方面仍保持领先地位，运营专用桩、直流桩数量均达到行业第 1，预期未来随着 BO项目的推进，盈利能力有望持续得到改善。  22Q3 持续高温，制冷需求旺盛有望带动充电量快速增长。据充电联盟数据，22M7 全国充电总电量约 21.9亿度，较上月增加 2.6亿度，同比增长 125.2%，环比增长 13.7%。受高温天气影响，制冷需求旺盛，拉动车均充电量、充电桩利用率显著增长。预计 22Q3公司充电业务伴随着收入规模大幅度增长，盈利能力也将迎来较大幅度改善。  盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.33元、0.68元、0.92 元，未来三年归母净利润将保持 72%的复合增长率。考虑到当下行业车桩比存在提升趋势，充电桩利用率面临下行风险，维持“持有”评级。  风险提示：产业政策风险、技术迭代风险、市场竞争风险、应收账款发生坏账风险。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 9441.08 12541.75 15204.02 17823.06 增长率 26.48% 32.84% 21.23% 17.23% 归属母公司净利润（百万元） 187.17 342.24 707.95 957.35 增长率 -8.40% 82.85% 106.85% 35.23% 每股收益 EPS（元） 0.18 0.33 0.68 0.92 净资产收益率 ROE 2.55% 4.32% 9.00% 11.02% PE 108 59 28 21 PB 3.35 3.19 2.90 2.59 数据来源：Wind，西南证券 -56%-44%-31%-19%-6%6%21/821/1021/1222/222/422/622/8特 锐 德 沪深300 仅供内部参考，请勿外传 特 锐 德 （ 300001） 2022 年 半年报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 关键假设： 假设 1：公司充电业务随新能源汽车保有量上涨而快速发展，并保持约 40%的市占率。公司充电桩销量高速增长，2022 年/2023 年/2024 年增速约为 70%/30%/20%，单桩均价不变 ； 服 务 费 收 入 高 速 增 长 ， 2022 年 /2023 年 /2024 年 公 司 充 电 业 务 充 电 量 增 速 为70%/30%/20%，服务费及电费价格不变； 假设 2：未来随着充电桩生产、销售规模化，成本有望逐年下降，带来毛利率小幅提升； 假设 3：公司箱式变电站业务稳重有进，随着新客户的开拓，销量增速维持在 15%，产品价格不变。 基于以上假设，我们预测公司 2022-2024 年分业务收入成本如下表： 表 1：分业务收入及毛利率 单 位 ： 百 万 元 2021A 2022E 2023E 2024E 充电业务 收入 3063 5207 6769 8122 增速 70% 30% 20% 毛利率 23% 23% 24% 25% 箱式变电站业务 收入 6378 7335 8435 9701 增速 15% 15% 15% 毛利率 21% 21% 21% 21% 合计 收入 9441 12542 15204 17823 增速 33% 21% 17% 毛利率 21% 22% 22% 23% 数据来源：Wind，西南证券 仅供内部参考，请勿外传 特 锐 德 （ 300001） 2022 年 半年报点评 请务必阅读