首创“超级软件工场”，具备全域全栈能力的汽车软件供应商

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 光庭信息 301221.SZ 公司研究 | 首次报告 ⚫ 公司是国内领先的汽车软件及解决方案提供商，具备面向智能网联汽车的全域全栈软件开发能力。公司成立于 2011 年，自成立以来一直专注于汽车电子软件先端技术的研发与创新。在发展初期，公司以日本市场为出发点，逐步与日本头部的车厂以及零部件厂商建立了长期稳定的合作关系。通过与重点客户的战略合作和协同创新，公司在智能汽车领域的综合实力不断增强，业务范围也从最初的车载导航、移动地图数据服务延伸到智能座舱、智能电控、智能驾驶等领域，相关技术覆盖底层OS、驱动开发、中间件与应用开发等，形成了智能网联汽车全域全栈的开发能力。 ⚫ 智能汽车软件架构持续演进，电动化、智能化为软件厂商带来新机遇。随着汽车 EE架构从传统分布式架构正在朝向域架构、中央计算架构转变，汽车软件架构也逐步向 SOA 演进。在新型的汽车软件架构下，软件厂商所参加的开发环节增加，软件开发难度也大幅提升，对汽车软件有深刻 Know-How 积累以及具备全栈能力（底层开发-中间件-应用）的厂商将具有更强竞争力。在近年推出的相关产业政策的支持下，我国汽车电动化、智能化有望加速落地：1> 汽车电动化方面，2021 年我国新能源汽车销量达 352.05 万辆，同比增速高达 157.48%，未来与新能源车电控及 SOA 架构的软件市场空间有望逐步打开；2> 智能座舱方面，到 2025 年我国智能座舱新车渗透率预计可达 75.9%，ICV Tank 预测我国智能座舱市场规模到 2025 年将达 168亿美元；3> 智能驾驶方面，随着法律法规的不断完善，2022-2023 年有望成为 L3及更高级别自动驾驶发展的关键节点。在智能汽车行业加速变革的背景下，具备全域技术布局的厂商有望受益。 ⚫ 公司首创超级软件工场，与优质客户保持长期合作。针对软件平台化开发，公司在行业首创提出了超级软件工场的全新理念。超级软件工场是公司的软件生产平台，通过 IP、软件开发者与智能化、自动化开发平台有机结合，实现更高效的开发流程，进而满足客户快速的软件开发和交付的需求。在产业合作方面，公司通过研发中心共建、实验室共建和平台共建等形式与头部客户形成了较好的协同，也使得公司能持续完善技术、业务布局。目前，公司的客户包括日本电产、延锋伟世通、佛吉亚歌乐、电装、马瑞利等全球领先的汽车零部件供应商以及日产汽车、上汽集团、雷诺三星、长安汽车等国内外知名的汽车整车制造商。 ⚫ 我们预测公司 2022-2024 年每股收益分别为 0.83、1.07、1.37 元，由于公司是国内领先的汽车软件供应商，根据可比公司，给予公司 2022 年的 80 倍市盈率，对应合理股价为 66.40 元，首次给予买入评级。 风险提示 ⚫ 汽车智能化、电动化进展不及预期，人力成本上升带来毛利率下降的风险，研发进展不及预期，汇率波动造成汇兑损失的风险，市场竞争加剧风险。 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 334 432 588 790 1,053 同比增长(%) 9.8% 29.3% 36.0% 34.4% 33.3% 营业利润(百万元) 81 82 87 111 143 同比增长(%) 23.2% 1.5% 5.4% 28.6% 28.7% 归属母公司净利润(百万元) 73 73 77 99 127 同比增长(%) 24.3% 0.3% 5.2% 28.0% 28.3% 每股收益（元） 0.79 0.79 0.83 1.07 1.37 毛利率(%) 49.9% 44.8% 43.3% 42.7% 42.4% 净利率(%) 21.8% 17.0% 13.1% 12.5% 12.0% 净资产收益率(%) 17.5% 6.0% 3.9% 4.8% 5.9% 市盈率 66.0 65.7 62.5 48.8 38.1 市净率 10.9 2.4 2.4 2.3 2.2 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2022年08月30日） 52 元 目标价格 66.40 元 52 周最高价/最低价 117.79/38.69 元 总股本/流通 A 股（万股） 9,262/2,254 A 股市值（百万元） 4,816 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2022 年 08 月 30 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现 -15.04 -28.43 14.67 相对表现 -17.33 -27.4 20.23 沪深 300 2.29 -1.03 -5.56 -21.89 浦俊懿 021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超 021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱 xiechen@orientsec.com.cn 首创“超级软件工场”，具备全域全栈能力的汽车软件供应商 买入（首次） 光庭信息首次报告 —— 首创“超级软件工场”，具备全域全栈能力的汽车软件供应商 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 一、公司是国内领先的汽车软件及解决方案提供商 ........................................ 5 1.1 公司具备面向智能网联汽车的全域全栈软件开发能力 ................................................... 5 1.2 公司业务规模持续扩张，智能座舱业务高速增长 .......................................................... 8 二、智能汽车产业加速变革，软件厂商迎来新机遇 ...................................... 10 2.1 汽车软件架构向 SOA 演进，软件价值量不断提升 ...................................................... 10 2.2 汽车电动化、智能化加速变革，智能座舱、自动驾驶持续渗透 .................................. 15 三、基于全域全栈开发能力，公司打造超级软件工场实现高质量的产品开发 19 3.1 公司首创超级软件工场，构建全新的汽车软件开发数字化体系 .................................. 19 3.2 公司积极构建产业生态，与头部客户实现合作