民生医药一周一席谈：中报体现创新产品放量，看好创新药底部崛起

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生医药一周一席谈 中报体现创新产品放量，看好创新药底部崛起 2022 年 08 月 28 日 ➢ 本周回顾：本周申万医药指数下跌 1.8%，跑赢同期创业板指数（-3.5%），但跑输同期上证指数（-0.7%）。近期众多创新药公司陆续发布 2022 年中报，我们发现虽然上半年疫情影响严重，但众多 2021 年左右上市的创新产品仍然展现了快速放量，政策鼓励高质量创新趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起。 ➢ 创新板块标的大多经历充分回调，积极变化正在酝酿。近年来随着科创板制度的放开，众多生物医药未盈利公司登陆资本市场，创新药械公司数量和投资机遇大幅增加。但由于集采政策的延伸、创新药谈判的力度增加以及国家对于临床价值导向的重视，医药创新板块也由全面发展向高质量发展转变，因此我们看见后续上市的多数创新药均经历了充分回调，当下我们认为对医药创新应该积极乐观，看好创新板块的底部崛起。 ➢ 支付端持续重视创新，后续将有系列化鼓励方案。7 月 13 日，北京市医保局发布《关于印发 CHS-DRG 付费新药新技术除外支付管理办法的通知》，提出了一项 DRG 除外支付办法，明确创新药、 创新医疗器械、创新医疗服务项目可以不按 DRG 方式支付，单独据实支付。北京市本次支付管理具有非常明显的指向意义，未来不排除将会有向全国推广的可能，对创新支付的单独鼓励将会作为未来医保支付端重要考虑因素，我们认为后续将会有系列化的鼓励方案出台。 ➢ 创新药大单品开始放量，国内人口基数红利开始显现。我们看到国内众多创新药产品都在 2021 年及以后上市，经过一年多的市场培育以及医保纳入以后，进入快速放量期，上半年虽然受疫情影响较大，但从中报情况来看，众多创新药商品销售增速均有大幅增长，开始进入到规模化销售阶段。虽然我国医保支付的价格标准不如海外商保等其他支付方式，但由于我国巨大的人口规模带来的患病人群优势，我们认为最终创新药仍然能获得可观的销售市场，伴随销售的快速增长，我们认为国内创新板块将迎来底部反转。 ➢ 本周重点关注组合：成长组合：药石科技、金斯瑞生物科技、聚光科技；稳健组合：百济神州、迈瑞医疗、恒瑞医药；弹性组合：荣昌生物、迪哲医药、康方生物。 ➢ 投资建议：我们认为国内对于高质量创新鼓励趋势和力度仍然不变，在国内庞大人口基数红利下，我们看好创新产品放量带来的创新板块底部崛起，对创新药械板块维持“推荐”评级。 ➢ 风险提示：医保支付不及预期；行业融资不及预期激；集采的政策风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 300725 药石科技 82.00 2.44 1.76 2.54 35 49 34 推荐 1548.HK 金瑞斯生物科技 26.45 -0.17 -0.11 -0.04 / / / 推荐 300203 聚光科技 28.11 -0.51 0.53 0.78 / 55 37 暂无 688235 百济神州 103.41 -7.30 -6.68 -4.59 / / / 暂无 300760 迈瑞医疗 295.07 6.58 8.03 9.73 70 37 30 暂无 600276 恒瑞医药 34.77 0.71 0.70 0.82 51 50 43 暂无 688331 荣昌生物 54.10 0.56 -1.56 -1.00 96 / / 暂无 688192 迪哲医药 30.41 -1.66 -2.09 -2.47 / / / 暂无 9926.HK 康方生物 25.65 -0.77 -1.11 -0.78 / / / 暂无 资料来源：Wind，民生证券研究院预测; （注：股价为 2022 年 8 月 26 日收盘价；未覆盖公司数据采用 wind 一致预期；金斯瑞生物科技、康方生物股价单位为港元） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周超泽 执业证书： S0100521110005 邮箱： zhouchaoze@mszq.com 分析师 许睿 执业证书： S0100521110007 邮箱： xurui@mszq.com 相关研究 1.医药新制造之原料药月报 2022 年 7 月：维生素价格蓄势待涨，供给收缩需求回暖有望带来较大价格弹性-2022/08/28 2.民生医药一周一席谈：从联影医疗上市看核医学设备的国际化进程-2022/08/21 3.民生医药一周一席谈：从联影医疗上市看磁共振成像设备的国产化进程-2022/08/15 4.民生医药一周一席谈：从联影医疗上市看国内高端制造投资机遇-2022/08/08 5.医学设备系列：联影医疗（A21725）新股报告：聚焦千亿市场，高端医学设备龙头-2022/08/01 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 创新板块充分回调，看好创新药放量带来底部崛起 ................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................................. 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................................. 6 插图目录 ..................................................................................................................................................................... 7 表格目录 ..................................................................................................................................................................... 7 行业定期报告/医药 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责