交通运输-交运行业一周天地汇：油轮右侧行情才刚刚开始，我们当前预期的油轮价格周期顶部，或将成为新常态下的周期底部

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 交通运输 2022 年 08 月 27 日 油轮右侧行情才刚刚开始：我们当前预期的油轮价格周期顶部，或将成为新常态下的周期底部 看好 ——申万宏源交运一周天地汇（20220822-20220826） 相关研究 "未来大物流领域主要增长点：产业向内陆转移，“工业包裹”时代来临-多式联运研究框架&标的梳理" 2022 年 8月22日 "VLCC 周上涨 91%开启右侧投资时代，造船板块迎来 P/Orderbook 体系下戴维斯双击的开始-申万宏源交运一周天地汇（20220815-20220819）" 2022 年 8 月 21 日 证券分析师 闫海 A0230519010004 yanhai@swsresearch.com 研究支持 邹杰伟 A0230121060001 zoujw@swsresearch.com 联系人 邹杰伟 (8621)23297818× zoujw@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 原油轮: VLCC TCE 上周大涨 91%后本周高位稳住，TD 3C 远东-中东总运费 WS80 点与上周持平，TCE 回落 3%至 43459 美元/天，苏伊士上涨 7%至 51256 美元/天，阿芙拉回落 2%至 56439 美元/天。复盘历史数轮周期底部 VLCC TCE 自下而上突破 4 万美元/天关口，都未曾停止前进的步伐，只要库存回补未结束，新船订单交付尚未开始，中间虽有波动，最终必破新高。淡季运价大涨验证产能利用率处于高位的右侧阶段，Q4 旺季+ EEXI+欧盟对俄原油禁运 12 月 5 日落地，油轮价格即将从供给边际定价，到需求边际定价阶段。当前油轮运价、新造船价格与 90 年代接近，过去 30 年油轮和造船价格跑输的通胀，即将在本轮周期一次性修复，我们当前预期的周期顶部，或将成为新常态下的周期底部。油轮右侧行情才刚刚开始，继续推荐中远海能、招商轮船、招商南油。 ⚫ 成品油轮：LR2 上涨为 MR 打开上涨空间。本周 LR2 TCE 上涨 35%至 58840 美元/天，MR 上涨 2%至 28864 美元/天，大西洋价格回落，太平洋价格保持稳定，关注 Q4 旺季 MR 价格。 ⚫ 造船：克拉克森新造船指数 162 基本持平，散货船替代更新需求出现，商船三井与中国重工旗下北海造船建造 4 艘 LNG 动力 21 万载重吨的 LNG 双燃料纽卡斯尔型散货船，日本煤炭进口以长约为主，本批订单大概率为替代更新需求。继续推荐中国船舶，关注分拆后的扬子江，中船防务。 ⚫ 干散：BDI 报 1082 下跌 15%。铁矿石带动好望角回落，关注 Q4 基建地产刺激力度。集运：集运价格延续回落 SCFI 报 3154 点，周下跌 8%，欧线下跌 7.5%，美西跌 11%，美西 SCFI（5134 美元/FEU）与 FBX 美西货代价格（5419 美元/FEU）正式倒挂。内贸集运：PDCI 止跌上涨 1.2%，北方煤炭，建材等大宗需求略有恢复。继续推荐中谷物流。 ⚫ 快递：中通拟发行 8.7 亿美元可换股优先票据；圆通、京东物流业绩亮眼。 a）8 月 24 日中通快递发布公告，公司拟发售 8.7 亿美元的 2027 年到期的可换股优先票据。据公告，公司计划将融资用于提升物流业务的规模及能力、投资于物流生态系统以及补充营运资金。b）圆通速递发布半年报，2022Q2 实现收入 132.92 亿元，同比增长 25.7%；归母净利润 9.03 亿元，同比增长 228.3%。二季度快递主业单票净利润 0.18 元/票，印证公司强大经营能力。c）京东物流发布半年报，2022Q2 实现Non-IFRS 净利润 2.1 亿元，业绩超出预期。Q2 外部客户收入占比超 60%，外部一体化供应链收入和客户数继续保持双位数增长，盈利能力大幅改善。建议重点关注业绩弹性较大的圆通速递、韵达股份、申通快递，关注龙头中通快递。关注长期逻辑清晰、业绩持续修复的顺丰控股。 ⚫ 航空机场： a）海关总署将于 8 月 31 日零时启用第九版《中华人民共和国出／入境健康申明卡》。第九版健康申明卡内容优化，取消了对出入境人员核酸检测信息、既往感染情况、疫苗接种日期的申报要求。b）泰国民航局（CAAT）表示，中国民航局提议将泰国和中国的航班频率从每周 3 班增加到每周 15 班。中国民航局询问增加国际客运航班数量的可能性，同时希望泰方航司提交航班计划，若批准中泰航班最早可在 9 月启航。C）自 8 月 11 日执行滞留旅客返程包机任务以来，截至 8 月 21 日，美兰机场累计执行出港航班 780 架次，护航超过 10 万名旅客顺利返程。建议持续关注我国航空市场在 2022 年复苏机会。推荐关注：中国国航 吉祥航空 南方航空 春秋航空 ⚫ 风险提示：经济增速低于预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共17页 简单金融 成就梦想 回顾基本面及市场变化：交通运输行业指数上涨 1.21 %，跑赢沪深 300 指数 2.26 个百分点(下跌 1.05 %)。交运三级子行业中，航运板块涨幅最大，为 4.40%，仓储物流板块跌幅最大，为-3.57%。 2）数据回顾：中国沿海干散货运价指数收于 1,118.08 点，周下跌 3.94%；上海出口集装箱运价指数收于 3,154.26 点，周下跌 8.03%；波罗的海干散货指数报收于1082 点，周下跌15%；原油油轮运价指数报收于1,550.00 点，周上涨0.52%。 FBX 全球集装箱指数报收于 5703 美元/FEU，周下跌 2.0%；FBX 中国-北美西岸运价指数报收于 5419 美元/FEU，周下跌 5.9%；FBX 中国-北美东岸运价指数报收于 9085 美元/FEU，周下跌 1.1%；FBX 中国-北欧运价指数报收于 9979 美元/FEU，周下跌 0.7%；FBX 中国-地中海运价指数报收于 10235 美元/FEU，周下跌 1.5%。 个股组合：建发股份(供应链/地产双轮驱动)/中谷物流（解禁冲击基本结束，长期确定性显著）/上港集团、招商港口、青岛港(港政策压制好转，产业链利润传导)/中国船舶（订单趋势上行，景气拐点来临）/中国外运（主业利润释放，估值修复在即）/华贸物流（框架协议密集签署，业绩增长可见度激增）/浙商中拓（集中度加速上行从周期走向成长）/中国国航、南方航空（供需边际改善）/中远海能、招商轮船（高油价低库存左侧布局） 航运周观点： 原油轮: VLCC TCE 上周大涨 91%后本周高位稳住，TD 3C 远东-中东总运费 WS80点与上周持平，TCE 回落 3%至 43459 美元/天，苏伊士上涨 7%至 51256 美元/天，阿芙拉回落 2%至 56439 美元/天。复盘历史数轮周期底部 VLCC TCE 自下而上突破 4 万美元/天关口，都未曾停止前进的步伐，只要库存回补未结束，新船订单交付尚未开始，中