轻工制造行业周报(第三十四周)：地产维稳再发力，关注H2家居板块估值-经营复苏

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 轻工制造 行业周报（第三十四周） 华泰研究 轻工制造 增持 (维持) 研究员 吕明璋 SAC No. S0570521060001 lvmingzhang@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 刘思奇 SAC No. S0570121070181 SFC No. BSE590 liusiqi@htsc.com +(86) 21 2897 2228 2022 年 8 月 28 日│中国内地 本周观点：地产维稳再发力，关注 H2 家居板块估值&经营复苏 近日多部委联合出台措施支持地产维稳，提振市场信心，利好后周期产业链估值修复。据 Wind 数据，截至 8 月 26 日家居用品指数 PE-FY1 已回落至20.1 倍，处于 2018 年以来估值水平的 14.2%分位，地产保交楼、经济稳增长预期之下，龙头企业迎来配置窗口期。经营端，9-12 月进入家居消费旺季，中秋及国庆假期临近、高温天气影响减退共同助力客流回补，看好家居企业订单节奏进一步恢复，建议关注经营表现仍具韧性的家居龙头。 子行业观点 1）疫后消费需求回补，家居龙头订单节奏逐步恢复，行业洗牌下龙头份额加速提升，建议关注产品、渠道、组织管理能力领先的家居龙头；2）电子烟监管政策落地，长期利好份额向头部集中，建议关注电子雾化设备龙头；3）双减政策+疫情影响逐渐落地，疫后复课提振需求，建议关注品牌+渠道壁垒深厚的文具龙头；4）原料价格高位回落，建议关注金属及纸包装龙头。 重点公司及动态 晨光股份：晨光股份 22H1 实现营业收入 84.33 亿元，同比增长 9.72%；实现归母净利润 5.29 亿元，同比增长 20.65%。 风险提示：疫情发展不确定性，下游需求不及预期。 一周内行业走势图 一周行业内各子板块涨跌图 一周内各行业涨跌图 一周涨幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 源飞宠物 001222.SZ 61.08 家联科技 301193.SZ 18.50 乐歌股份 300729.SZ 17.14 喜临门 603008.SH 15.31 纳尔股份 002825.SZ 12.20 恒林股份 603661.SH 8.97 凯恩股份 002012.SZ 7.59 海象新材 003011.SZ 7.32 欧派家居 603833.SH 7.08 百亚股份 003006.SZ 6.32 一周跌幅前十公司 公司名称 公司代码 涨跌幅(%) 沐邦高科 603398.SH (13.89) 和顺科技 301237.SZ (11.35) 趣睡科技 301336.SZ (9.99) 万顺新材 300057.SZ (9.47) 喜悦智行 301198.SZ (9.11) 华瓷股份 001216.SZ (8.69) 平潭发展 000592.SZ (8.56) 亚振家居 603389.SH (7.65) 皮阿诺 002853.SZ (7.42) 力合科创 002243.SZ (6.60) 资料来源：华泰研究 本周重点推荐公司 08 月 26 日 EPS (元) P/E (倍) 公司名称 公司代码 评级 收盘价 (元) 目标价 (元) 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 欧派家居 603833.SH 增持 124.33 149.40 4.38 4.98 5.91 7.04 28.39 24.97 21.04 17.66 顾家家居 603816.SH 买入 45.91 62.00 2.03 2.48 3.00 3.67 22.62 18.51 15.30 12.51 喜临门 603008.SH 增持 33.96 34.80 1.44 1.74 2.34 3.07 23.58 19.52 14.51 11.06 资料来源：华泰研究预测 (2.0)(1.0)0.01.02.008/1908/2108/2308/25(%)轻工制造沪深300(4.00)(2.25)(0.50)1.253.00家居用品造纸包装印刷消费轻工(%)(6.0)(2.8)0.53.87.0煤炭保险石油天然气农林牧渔社会服务交通运输食品饮料传媒公用事业银行建筑与工程轻工制造证券综合有色金属多元金融基础化工环保医药健康纺织服装商业贸易汽车家用电器房地产开发房地产服务钢铁建材通信教育和人力资源计算机航天军工机械设备电力设备与新能源电子(%)仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 轻工制造 本周观点 地产维稳再发力，关注 H2 家居板块估值&经营复苏 近日多部委联合出台措施，拟通过政策性银行专项借款方式支持保交付，同时央行再度下调五年期 LPR 至 4.3%，地产维稳再度发力提振市场信心，利好后周期产业链估值修复。据 Wind 数据，截至 8 月 26 日家居用品指数 PE-FY1 已回落至 20.1 倍，处于 2018 年以来估值水平的 14.2%分位，地产保交楼、经济稳增长预期之下，龙头企业迎来配置窗口期。经营端，9-12 月进入家居消费旺季，中秋及国庆假期临近、高温天气影响减退共同助力客流回补，看好家居企业订单节奏进一步恢复；同时本轮地产周期下龙头全渠道+全品类运营能力凸显，经营表现更具韧性，建议关注家居龙头。 地产维稳政策再度发力，有望提振需求信心。多项地产维稳政策再度出台：1）8 月 19 日，根据央视新闻报道，住建部、财政部、人民银行等有关部门近日出台措施，通过政策性银行专项借款方式支持已售逾期难交付住宅项目建设交付；2）继今年 1月、5月分别下调 5bp、15bp后，8月22日，人民银行将五年期贷款市场报价利率(LPR)从4.45%再度下调至4.3%，降幅达 15bp。据统计局数据，7 月商品房单月销售面积同比下降 28.9%至 0.93 亿平米，降幅环比扩大 10.6pct，1-7 月累计同比下降 23.1%至 7.82 亿平米，地产贷款风波扰动下销售表现仍偏弱。本次政策出台有望提振市场信心，利好后周期产业链估值修复行情。 板块估值回落至历史低位，龙头企业迎来配置窗口期。复盘 2018 年以来家居板块估值表现，据 Wind 数据，2018 年以来，家居用品指数估值中枢（PE-FY1）为 25.2 倍，估值下限为17.2 倍（对应反应 2018 年 10 月地产销售底部之下的悲观预期），估值上限为 37.3 倍（对应反应 2021 年 2 月地产销售增速高点的乐观预期）。2021 年下半年以来，家居板块在预期改善与基本面承压之间反复博弈，下行周期内估值水平仍未突破历史估值下限，截至 8 月26 日家居用品指数 PE-FY1 已回落至 20.1 倍，处于 2018 年以来估值水平的 14.2%分位。地产保交楼、经济稳增长预期之下，我们认为估值进一步下探空间已然不大，建议把握龙头企业配置机会。 短期需求复苏&盈利修复在途，长期关注竞争格局优化。收入端，9-12 月进入家居消费旺季