赛道基金优选系列报告之二：小盘风格占优，关注四类细分风格基金

2022 年 8 月 16 日 赛道基金优选系列报告之二 小盘风格占优，关注四类细分风格基金 基金深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 基金报告 证券分析师 郭子睿 投资咨询资格编号 S1060520070003 GUOZIRUI807@pingan.com.cn 王近 投资咨询资格编号 S1060522070001 WANGJIN942@pingan.com.cn 本报告仅对基金行业进行分析，不包 含对证券及证券相关产品的投资评级 或估值分析。  近十年市场风格经过 2 次轮动，2021 年以来小盘风格重新表现出超额收益：1）2012 年以来市场风格表现划分为 3 个阶段：小盘风格在 2012 至 2016年表现占优，2017 年后市场风格转向大盘风格，2021 年以来小盘风格重新回归，小盘价值风格表现优于小盘成长。2）行业分布来看，小盘成长风格呈现较强的制造业属性，小盘价值风格呈现较强的周期属性。2021 年以来收益贡献来看，偏上中游周期类行业对小盘风格的收益贡献较高。3）自 2016年以来小盘风格估值震荡压缩，目前处于 25%分位数以下的较低水平。  从产品布局和持仓偏好看，小盘风格拥挤度较低：1）产品布局上，小盘风格基金数量稀少。2）持仓偏好上，2021 年以来基金经理对小盘股的配置偏好有所抬升，但大盘股仍是主导，对中盘股和小盘股的配置拥挤度仍偏低。  小盘风格基金的优选，建议关注 4 类共 10 只不同细分风格的小盘风格基金：1）小盘价值风格：金元顺安元启——聚焦小盘价值风格，长期专注挖掘低估值的冷门股。组合在不同市场中均表现出较强的适应能力。中庚小盘价值——定位为主要投资低估值小盘股，基金经理选股看重“小市值+低估值+成长性”，从多种不同风格板块挖掘个股为主，组合超额收益来源相对多元化。2）小盘成长风格：国泰鑫睿——基金经理“低估值+盈利成长确定性”的投资风格，使目前该产品持仓结构集中于小盘成长风格。交易风格上偏左侧布局处于不同阶段的个股，保持组合的均衡和分散。交银先进制造——产品偏制造成长风格，行业配置集中于具有制造业属性的领域。重仓股超额收益锐度高，基金经理在制造业板块具备较强的选股能力。信澳新能源产业——产品偏科技成长风格，行业集中于电子和电力设备等新兴产业领域。组合持仓分散化，选股注重业绩成长性与估值的匹配，根据估值性价比原则灵活调整持仓结构。万家成长优选——产品偏景气度成长风格，侧重于在科技、消费、新能源等领域挖掘具有业绩成长性的个股，捕捉业绩爆发带来的超额收益。3）“小盘均衡+行业轮动”风格：交银趋势优先——组合偏好估值低、市场关注度低的股票，持仓结构均衡。组合重仓股呈现行业轮动特征，调仓胜率93.8%。建信健康民生——组合选股框架为注重中观行业轮动叠加自下而上选股，持仓结构均衡并聚焦中小盘股票。组合重仓股呈现行业轮动特征，调仓胜率 80.3%。4）周期风格：大成新锐产业——产品偏周期风格，基金经理投资框架看重行业景气度、公司质地和估值，选股时擅长挖掘市场认知度尚低的细分行业龙头，组合超额收益主要来自选股。易方达供给改革——长期重仓化工板块的主动管理基金，组合管理注重根据行业景气度轮动，同时基金经理也注重个股的选择，基金经理在顺周期领域选股能力较强。  风险提示：1）本报告是基于公募基金历史数据进行的客观分析，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。2）基金过往的情况不代表未来表现。3）本报告涉及的基金不构成投资建议。 证券研究报告 基金·基金深度报告 2 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 正文目录 一、 近十年市场风格经过 2 次轮动，2021 年以来小盘风格重新表现出超额收益 ......5 1.1 近 10 年来市场风格共发生 2 次轮动，2021 年以来小盘风格重新表现占优............... 5 1.2 偏上中游周期类行业对小盘风格的收益贡献较高 .................................................... 6 1.3 小盘风格相对估值处于 2016 年以来较低水平 ........................................................ 7 二、 从产品布局和持仓偏好看，小盘风格拥挤度较低...............................................8 2.1 产品布局上，小盘风格基金数量稀少 .................................................................... 8 2.2 2021 年以来重仓小盘股基金的数量有所增加，但配置拥挤度仍低............................ 9 三、 小盘风格基金的优选.......................................................................................10 3.1 小盘价值风格 .................................................................................................... 10 3.2 小盘成长风格 .................................................................................................... 14 3.3 “小盘均衡+行业轮动”风格 ................................................................................... 20 3.4 周期风格 .......................................................................................................... 23 四、 风险提示 ........................................................................................................25 rQtQpOrQnRpNzRxOsRoNrM8OaO7NtRpPsQpNiNoOzRiNrQqP7NnMsRNZmMqPuOsRrR 基金·基金深度报告 3 / 26 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重