业绩增长稳健，产品持续迭代

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2022年08月26日买 入中科星图（688568.SH）业绩增长稳健，产品持续迭代核心观点公司研究·财报点评计算机·IT 服务Ⅱ证券分析师：熊莉证券分析师：朱松021-61761067021-60875155xiongli1@guosen.com.cnzhusong@guosen.com.cnS0980519030002S0980520070001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价68.95 元总市值/流通市值16893/7378 百万元52 周最高价/最低价79.70/56.00 元近 3 个月日均成交额39.67 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中科星图（688568.SH）-业务维持高景气度，业绩实现快速增长》 ——2022-04-13营收和业绩稳健增长。公司 22H1 实现营收 4.5 亿元，同比增长 35.8%，归母净利润为 0.23 亿元，同比增长 35.1%，扣非归母净利润为 0.02 亿元，同比增长 43.4%。其中，单二季度收入 3 亿元，同比增长 32%，归母净利润为 0.24亿元，同比增长 10.2%，扣非归母为 0.17 亿元，同比增长 20.8%。从营收端来看，技术开发服务、软件销售与数据服务、系统集成、一体机销售分别实现收入 2.4 亿、0.66 亿、1.32 亿、0.12 亿，分别同比增长 6.6%、72.3%、262.5%、-61.2%。从利润端来看，毛利率为 48.6%，同比增加 1.76 个百分点（主要系技术开发服务和系统集成毛利率分别同比提升 10.3、15.5 个百分点），销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.7%、13.3%、17.2%，分别同比增长 0.2、增加 1、增加 3 个百分点，主要系研发人员增长带来的费用增长，研发人员 22H1 达到 851 人，比去年同期增加 230 人。多指标验证公司业务高景气。合同负债22H1达到1.45亿元，同比增长53.8%，主要因为收到的合同预付款增加所致，侧面验证公司的业务景气度较高。存货 22H1 达到 2.0 亿元，同比增加 3500 万元，主要系合同履约成本的增加。销售商品及提供劳务获得的现金流入为 2.56 亿元，同比增长 39.1%，现金流净额为-2.52 亿元，同比下滑 73.6%，现金流入基本与营收增速相匹配较为良性，净流出增加主要系公司支出人员成本费用较多。研发高投入，核心产品持续迭代。22H1 公司研发投入 1.06 亿元，同比增长97.3%，占营收比例 23.7%，研发人员相比 21H1 增加 230 人。目前在公司的大力投入下，公司的核心产品体系已经完成了线上和线下的闭环：1）线下形成了云平台+基础平台+应用中台+多应用系统的“1+1+1+N”架构体系，不断夯实特种、航天测运控、气海环以及各行业应用领域的产品实力；2）线上则利用定增募资进行了开发，其星图地球数据云、星图地球、星球地球工作室、星球开发者平台产品，满足了大众、创作者、开发者等用户的需求，扩大了公司面向 C 端和 B 端的盈利半径。风险提示：行业竞争加剧；特种领域需求下滑；民用领域拓展不及预期。投资建议：维持“买入”评级。预 计 2022-2024 年 归 母 净 利 润 3.09/4.25/5.81 亿 元 ， 同 比 增 速40.1/37.6/36.8% ； 摊 薄 EPS=1.4/1.93/2.64 元 ， 当 前 股 价 对 应PE=49.1/35.7/26.1x。公司为军用遥感信息化龙头，给予“买入”评级。盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入(百万元)7031,0401,5012,1192,985(+/-%)43.5%48.0%44.4%41.1%40.9%净利润(百万元)147220309425581(+/-%)43.3%49.4%40.1%37.6%36.8%每股收益（元）0.671.001.401.932.64EBITMargin23.1%16.6%17.6%18.4%18.8%净资产收益率（ROE）11.9%15.4%18.4%21.1%23.5%市盈率（PE）102.968.949.135.726.1EV/EBITDA87.883.060.942.330.4市净率（PB）12.2610.589.047.536.13资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收和利润均稳健增长。公司 22H1 实现营收 4.5 亿元，同比增长 35.8%，归母净利润为 0.23 亿元，同比增长 35.1%，扣非归母净利润为 0.02 亿元，同比增长 43.4%。其中，单二季度收入 3 亿元，同比增长 32%，归母净利润为 0.24 亿元，同比增长10.2%，扣非归母为 0.17 亿元，同比增长 20.8%。从营收端来看，技术开发服务、软件销售与数据服务、系统集成、一体机销售分别实现收入 2.4 亿、0.66 亿、1.32亿、0.12 亿，分别同比增长 6.6%、72.3%、262.5%、-61.2%。从利润端来看，毛利率为 48.6%，同比增加 1.76 个百分点（主要系技术开发服务和系统集成毛利率分别同比提升 10.3、15.5 个百分点），销售/管理/研发/财务费用率分别为 12.7%、13.3%、17.2%，分别同比增长 0.2、增加 1、增加 3 个百分点，主要系研发人员增长，研发人员 22H1 达到 851 人，同比增加 230 人。图1：中科星图营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中科星图单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中科星图归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中科星图单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理投资建议：维持 “买入”评级。预计 2022-2024 年归母净利润 3.09/4.25/5.81 亿元，同比增速 40.1/37.6/36.8% ；摊薄 EPS=1.4/1.93/2.64 元，当前股价对应PE=49.1/35.7/26.1x。公司为军用遥感信息化龙头，给予“买入”评级。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司估值表代码公司简称股价总市值亿元EPSPEROEPEG投资评级21A22E23E24E21A22E23E24E（21A）（22E）688568.SH 中科星图68.951691.001.401.932.6468.8549.1335.7226.1115.4%1.22买入300036.SZ 超图软件16.93830.590.640.841.0528.6926.4520.1516.129.1%3.14 无评级资料来源: Wind、国信证券经济研究所整理超图软件业绩预测来自 wind 一致预期请务必阅