上海银行2022年中报点评：不良表现好于预期

证券研究报告 | 点评报告 | 城商行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 上海银行(601229) 报告日期：2022 年 08 月 26 日 不良表现好于预期 ——上海银行 2022 年中报点评 投资要点  上海银行 22H1 营收利润增速放缓，息差降幅有望收窄，不良表现好于预期。  数据概览 22H1 营收同比增 0.9%，增速环比-2.1pc；归母净利润同比增 3.2%，增速环比-2.2pc；ROE（经年化）为 13.3%，同比-0.7pc；ROA（经年化）为 0.93%，同比-4bp。22Q2 末不良率为 1.25%，环比持平；拨备覆盖率为 302%，环比-1.4pc。  营收利润增速放缓 22H1 上海银行营收同比增 0.9%，增速环比-2.1pc；归母净利润同比增 3.2%，增速环比-2.2pc，主要拖累因素是规模增速放缓和息差收窄。具体来看：①22H1 末上海银行资产规模同比增 7.1%，增速环比-1pc，归因 4、5 月份疫情爆发后，上海实施静态管理，线下业务停滞，影响公司经营。②22Q2 单季度净息差（期初期末）环比-8bp 至 1.61%，归因资产收益率降幅大于负债成本率。随着疫情防控常态化，稳增长举措发力，信贷恢复性投放，业绩增速有望回升。  息差降幅有望收窄 22Q2 上海银行单季度净息差（期初期末）环比-8bp 至 1.61%，归因资产收益率降幅大于负债成本率。①从资产端来看，22Q2 上海银行资产收益率环比-15bp 至3.76%，归因上半年贷款投放以对公为主，以及行业性贷款定价下行。②从负债端来看，22Q2 上海银行负债成本率环比-9bp 至 2.13%，得益于存款占比提升，以及把握市场利率较低的波段加大低成本同业负债吸纳。展望未来，上海银行息差降幅有望收窄，主要是：随着经济修复，零售信贷需求有望回暖；存款定价机制调整后，中长期存款成本有望进一步下降。  不良表现好于预期 22Q2 末不良率环比持平于 1.25%，关注率环比+6bp 至 1.66%（较年初基本持平），逾期率较年初-22bp 至 1.86%，不良基本平稳好于预期。其中关注率小幅波动，主要是疫情对个体工商户和居民还款能力造成影响，零售贷款风险压力阶段性上升。 22Q2 末拨备覆盖率基本维持在 302%的较高水平，拨备水平充足。  盈利预测与估值 预计上海银行 2022-2024 年归母净利润同比增长 5.9%/11.0%/10.7%，对应 BPS 14.57/14.75/14.94 元/股。现价对应 PB 估值 0.40/0.40/0.39 倍。考虑疫情和经济不确定性，下调目标价至 7.50 元/股，对应 22 年 PB 0.51 倍，现价空间 29%。  风险提示 宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 研究助理：徐安妮 xuanni@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥5.83 总市值(百万元) 82,824.80 总股本(百万股) 14,206.66 股票走势图 相关报告 1 《营收增速提升，资产质量向好——上海银行 2021 年三季报点评》 2021.10.28 2 《盈利增速向好，不良迎来拐点——上海银行 2021 年中报点评》 2021.08.24 3 《盈利增速下行，实际风险改善——上海银行 2020 年三季报点评》 2020.10.25 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入 56,230 57,932 63,740 69,841 (+/-) (%) 10.81% 3.03% 10.03% 9.57% 归母净利润 22,042 23,334 25,894 28,656 (+/-) (%) 5.54% 5.86% 10.97% 10.67% 每股净资产(元) 13.04 14.57 14.75 14.94 P/B 0.45 0.40 0.40 0.39 资料来源：公司财报，浙商证券研究所。 -18%-13%-8%-3%1%6%21/0821/0921/1021/1222/0122/0222/0322/0422/0522/0622/0722/08上海银行上证指数上海银行(601229)点评报告 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图1： 2022 年上海银行中报业绩概览 资料来源：公司财报，浙商证券研究所。注 1：以 19Q1-3 举例，19Q3 单季生息资产平均余额为期初期末平均，19Q1-3 生息资产平均余额为 19Q1、19Q2、19Q3 平均余额的平均值。QoQ 指 19Q1-3 环比 19H1 的指标变化情况，YoY 指 19Q1-3 同比 18Q1-3 的指标变化情况，右侧 QoQ 指 19Q3 环比19Q2 指标变化情况。 [Table_ThreeForcast] 上海银行(601229)点评报告 http://www.stocke.com.cn 3/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 存放央行 145,811 207,901 232,849 260,791 净利息收入 40,438 41,349 45,854 50,538 同业资产 215,680 226,464 237,788 249,677 净手续费收入 9,047 9,499 10,449 11,494 贷款总额 1,223,748 1,370,597 1,535,069 1,719,278 其他非息收入 6,745 7,083 7,437 7,809 贷款减值准备 -43,193 -51,381 -57,367 -63,975 营业收入 56,230 57,932 63,740 69,841 贷款净额 1,183,881 1,319,216 1,477,702 1,655,303 税金及附加 -605 -570 -642 -717 证券投资 1,037,847 1,113,229 1,189,285 1,271,736 业务及管理费 -12,098 -12,465 -13,714 -15,027 其他资产 69,979 74,468 81,503 89,293 营业外净收入 -3 303 303 303 资产合计 2,653,199 2,941,279 3,219,127 3,526