汽柴油半年度策略报告：损上益下，利涉大川

恒力期货研究院|半年度策略报告重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。汽柴油损上益下，利涉大川投资咨询业务资格：证监许可[2012]338 号恒力期货研究院2022.7.1投资要点：汽油后市展望：下半年 7-8 出行旺季叠加行程卡“摘星”、“减免汽车购置税”等政策支撑汽油需求，国内需求仍将维持边际递增，汽油裂解有望阶段性走强。但再往后若是油价维持高位，将对居民出行产生负反馈效应，因此汽油大幅上冲的时间窗口相对有限。柴油后市展望：Q3 高温多雨季，将继续延续汽强柴弱的格局，需求淡季下难有亮点。但随着当地专项债 6 月底之前全部发放完毕，预计在今年下半年开工叠加万亿基建国债、贷款支撑，今年基建增速有望达到 10%，则 Q3 末-Q4 上柴油需求增量仍存，柴油裂解届时有望将阶段性走强。整体来看，下半年汽柴各自的需求支撑，但主营和原油成本端将压制汽柴油的上行空间。但若后期炼厂供应端或主营出口政策配合，汽柴虽难有去年行情，仍有望维持强势风险因素：地缘政治、宏观系统性风险、国内疫情研究员贺涵从业资格证号：F03089954投资咨询证号：Z0016783邮箱：hehan@hengliqihuo.com相关研究报告专题：伊朗回归再望 2022.2（贺涵）2022 汽柴油年报：日中则斜，月盈则食 2021.12（贺涵）恒力期货研究院|半年度策略报告www.hengliqihuo.com市场有风险，投资需谨慎2正文目录1. 2022 上半年行情回顾——国外地缘+国内疫情下，油价的起起伏伏............................................................42. 宏观&原油.....................................................................................................................................................52.1. 全球宏观：海外紧缩步伐加快，全球衰退风险放大.................................................................................. 52.2. 国内宏观：黎明前的至暗时刻已过去，经济复苏先强后弱....................................................................... 62.3. 原油：上有宏观为顶、下有基本面兜底.....................................................................................................63. 需求：随疫情潮起潮落，宏观、基建与消费的博弈.....................................................................................83.1. 汽油需求：疫情稳好发展+政策利好拉动，汽油需求大步迈进................................................................. 83.1.1. 疫情好转、行程卡“摘星”修复短期需求，减征汽车购置税推动中期需求.......................................... 83.1.2. 新能源长期利空影响仍在，中期影响有限..............................................................................................93.2. 柴油需求：季节性+基建增量，柴油需求稳步增长...................................................................................103.2.1. 基建：超万亿基建国债+贷款，下半年基建或将持续发力.....................................................................103.2.2. 季节性支撑仍存：下半年秋收需求支撑 Q3 农业需求........................................................................... 104. 供应：年内低点已现，增量值得期待.......................................................................................................... 114.1.1. 国内产能——千万量级一体化亟待投产，结构性优化进行时................................................................114.1.2. 产量——下半年开工预计稳步上行........................................................................................................135. 进出口：出口利润高企，关注配额下放情况............................................................................................... 155.1. 国外供应紧张格局难改，支撑国内出口利润............................................................................................ 155.2. 成品油出口配额下发刺激主营外采节奏....................................................................................................166. 价差：下半年汽柴裂解价差涨跌节奏各现，关注交易机会.........................................................................176.1. 上半年批零价差稳步上行，“天花板价”抑制未来上行空间...................................................................176.2. 地方炼厂炼油利润、加