棉花半年度策略报告：起始维艰，动乎险中

恒力期货研究院|半年度策略报告重要事项：本报告中发布的观点和信息仅供恒力期货的专业投资者参考。若您并非恒力期货客户中的专业投资者，请谨慎对待本报告中的任何信息。本报告中的信息均源自于公开资料，我司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，在任何情况下本报告亦不构成对所述期货品种的买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。棉花起始维艰，动乎险中投资咨询业务资格：证监许可[2012]338 号恒力期货研究院2022.7.1投资要点：国际方面，USDA 报告显示 2022/23 年度全球棉花增产概率较大，消费减少，库销比小幅上升。美棉受干旱天气持续影响，支撑较强，后期需要关注天气影响下美棉产量是否有所调整。国内方面，受出口萎缩、外围市场紧缩预期、疫情反复等综合因素，对于 09 合约价格压制明显。轧花厂近半数皮棉未售，还贷压力凸显，纺企 5 月份走货环比有所好转，近期纺企利润有所修复但多数仍处于亏损状态，在订单仍难以放量的情况下，纺企补库仍多以满足正常生产为主。现货下降至 21000元/吨附近。后市展望：对于后期的收储进展，继续跟进。中期需要关注 9-10 月新棉上市阶段的价格博弈，大概率轧花厂热情下降，棉农顺价销售。9 月前，若旧棉还有大量库存挤压，势必影响新棉的需求，形成负反馈。此外，01 合约尚需继续关注全球天气原因带来的扰动。风险因素：主产国天气因素，东南亚疫情发展情况，国储棉政策风险等。研究员王琪瑶从业资格证号：F03090212投资咨询证号：Z0016781邮箱：wangqiyao@hengliqihuo.com相关研究报告专题：近期国内外棉花市场热点解读 2022.5（王琪瑶）专题：棉花-上行阻力较大2022.4（王琪瑶）专题：郑棉 “金三银四”不及预期 2022.3（王琪瑶）棉花 2022 年报：冬去春来 险难缓解 2021.12（王琪瑶）恒力期货研究院|半年度策略报告www.hengliqihuo.com市场有风险，投资需谨慎2正文目录1. 2022 年上半年行情回顾.................................................................................................................................42. 全球棉花 2022/23 年度增产概率较大...........................................................................................................42.1. 全球棉市期末库存小幅减少....................................................................................................................... 42.2. 美棉 6 月 USDA 报告暂无调整.................................................................................................................. 52.3. 印度棉高价承压..........................................................................................................................................63. 国内棉花市场下游低迷................................................................................................................................. 73.1. 国内棉花平衡表..........................................................................................................................................73.1.1. USDA6 月报告小幅上调国内期初库存....................................................................................................73.1.2. 农村农业部数据暂无改动........................................................................................................................83.2. 2022 年度销售皮棉情况及库存结转情况....................................................................................................83.3. 商业库存仍居高位......................................................................................................................................93.4. 疫情、海外制裁等因素制约，下游疲弱.....................................................................................................93.4.1. 下游开工负荷低迷...................................................................................................................................93.4.2. 纱厂、织厂库存情况.............................................................................................................................. 103.5. 纺织服装出口............................................................................................................................................ 114. 下半年棉市的热点问题........................................